予东阳光药(0新型城镇化概念1558)

现在股价已反应效果预期，下调至持有评级。自我们2016年11月掩盖公司以来，东阳光药的股价涨幅现已逾越120%，以现在的估值来看，我们认为现在股价已反应了近期流感疫情爆发对公司出售的积极影响以及2017年的效果预期。继效果丰富的2017年后，我们认为东阳光药未来几年将难以坚持爆发式的增加，现在股价已充分反映公司未来的增加预期。因此，我们将评级由买入评级下调至持有，政策价为41.2港元，以反映我们最新的财务猜想。我们的政策价格对应着2018/2019年猜想市盈率20.2x/17.6x。

东阳光药(1558HK)2017超强效果奠定了未来增加高基数，评级降为持有

2017年效果远超预期。公司最近发了一个盈喜公告，公告闪现2017年公司净利润增速不少于70%，首要由于1)可威出售的弱小增加带动，2)学术推行成效增加所带动。根据盈喜公告，我们估量公司2017年净利润将不少于6.47亿人民币，高于我们之前预期30.7%，一同高于商场一同预期25.5%。

流感疫情继续，继续支撑2018上半年可威出售增加。根据盈喜公告，我们估量2017年公司可威出售额将抵达12.8亿人民币，同比增加70%，2017下半年可威出售额同比增加超150%，远超于公司之前30%的出售增加政策。出售爆发性增加首要得益于，2017年四季度医院流感样患者(流感疑似病例，疑似流感或引发一些常见症状的其他疾病)的激增(参看图3和图4)。此外，近期确诊流感的患者比例也明显上升(图5和图6)，因此导致可威的需求量大幅增加。我们认为跟着2018年一季度流感疫情的继续，可威的需求量将继续坚持弱小。

2017年的高增速为未来增加奠定了高基数。履历本次由于流感疫情带来的爆发式的增加后，我们认为可威的增加将有所放缓，原因是：

(1)短期内另一轮流感疫情爆发的可能性不大。如前文所述，从以前五年流感样病例占门急诊病例百分比以及流感确诊患者占比数据来看，近期的流感疫情是以前5年中最为严峻的一年。近两年是否会有另一波流感疫情爆发，继续坚持可威的高增加?或许有，但我们觉得可能性较低。

(2)可威的渗透率较高。根据我们的预算，2017年公司售出可威逾越2,000万盒，可威对确诊流感样患者和确诊流感患者的药物渗透率别离抵达9.4%和63.6%，对比2016年渗透率仅为6.6%和44.4%。我们认为可威渗透率增加首要是由于流感患者运用可威来治疗病毒性感冒的知道前进了，还有部分出售来自于預防流感患者的运用。由於較高的基數，我们信赖未来可威的渗透率将会循序增加。

调高2018/2019年净利润猜想28.1%/25.1%。我们上调可威的2018/19年收入猜想24.4%/20.4%，以反映2017下半年产品的弱小增加。一同，由于学术推行活动效益的闪现以及患者对可威抗流感的接受度前进，我们估量公司运营利润率也会有所改善。因此，我们调高2018/19年净利猜想28.1%/25.1%。我们最新的猜想对应2018/2019年收入同比增加18.1%/14.6%，净利润同比增加18.9%/14.9%。