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中航证券有限公司邓轲近期对北方稀土进行研讨并发布了研讨陈述《2022Q3点评：稀土价格回落，等待量价企稳上升》，本陈述对北方稀土给出买入评级，当时股价为26.2元。

北方稀土(600111)

成绩概要：公司2022年前三季度完成运营收入280.0亿元（+16.2%），完成归母净利润46.3亿元（+47.1%），扣非后归母净利润为46.5亿元（+57.3%）。其间公司Q3完成营收78.7亿元（同比-16.0%，环比-23.7%），完成归母净利润15.0亿元（同比+35.1%，环比-4.1%），单季度EPS为0.42元；

销量不济致营收体现欠安：公司2022年前三季度营收同比添加16.2%，首要因为自2022年以来公司的稀土产品全体完成量价齐升。单季度来看，公司Q3营收同比下降16.0%，首要因为公司Q3稀土质料产品及稀土功用资料销量之和同比大幅下滑19.5%，销量下降对营收的影响抵消了价格同比上涨带来的正添加，然后对营收形成连累。公司Q3营收环比下降23.7%，首要归咎于稀土产品价格的环比下滑及销量的环比下降：1）价方面，工信部第二批挖掘及锻炼别离方针的添加以及下流需求的疲软，一起导致了镨钕金属/镨钕氧化物的Q3均价别离环比下滑20.2%、19.8%；2）量方面，公司产品运营数据显现，稀土氧化物、稀土盐类产品为Q3的首要销量下滑板块（别离环比下降49.4%、29.1%），咱们估测销量下降首要因为稀土产品下流中、低端钕铁硼磁材厂商对高价稀土产品的需求缩短，且三季度为风电、空调等终端需求冷季，全体终端需求疲软使上游稀土产品销量欠安。咱们以为，跟着2022Q4新能源车、风电等下流需求的回暖，稀土产品销量有望环比上升；

产品结构优化进步产品盈余性：2022Q3公司的出售毛利率、净利率别离环比+10.1pcts/+2.7pcts至35.0%/19.8%，产品盈余性大幅提高。公司Q3毛利率环比大幅改进首要得益于Q2毛利率基数较低及Q3产品结构的优化：1）Q2毛利率较低首要由二季度稀土产品的降价所造成的；2）产品结构优化首要来自于公司Q3抛光资料销量环比添加43.5%，一起稀土氧化物和稀土盐类别离环比下降49.4%、29.1%，高附加值产品的占比提高协助公司改进了事务全体盈余性。公司Q3净利率环比增速低于毛利率首要因为：1）公司于Q3计提了4.02亿元的财物减值丢失；2）出资净收益由Q2的1.5亿元下滑至Q3的-2152万元；3）财政费用率环比上升0.43pcts，首要因为公司Q2汇兑收益添加较多使基数较低，研制费用率环比添加0.55pcts，首要因为公司研制投入添加；

工信部方针增量安定稀土龙头位置：从稀土资源端供应来看，2022年稀土挖掘、锻炼别离总量操控方针别离为21万吨、20.2万吨（别离同比+25.0%、+24.7%），略高于从前20%的方针同比增速。从公司层面来看，北方稀土两项方针别离获配14.2万吨、12.9万吨，别离同比添加41.2%、43.8%，配额增速高于职业。公司全年青稀土挖掘配额提高6.8pcts至74.2%，市场占有率进一步提高，其在稀土产品事务体量上占有我国甚至全球的龙头位置；

工业链纵向延伸，全工业链竞赛优势凸显：近年来公司经过纵向事务延伸，参加各类稀土工业链中下流事务，现在形成了以稀土资源为根底、锻炼别离为中心、新资料范畴建造为要点、终端应用为拓宽方向的工业结构。公司的全工业链优势可以有用下降中游稀土功用资料和下流终端应用范畴的原资料本钱，而下流产品的附加值遍及较高，事务全体盈余性有望跟着产品结构的继续优化而提高。公司所具有的资源优势、科研优势和全工业链优势将有用构筑其在稀土职业的归纳性竞赛壁垒，一起，向工业链下流事务的拓宽也在必定程度上淡化了公司的资源出售特点。多元化的事务布局有望为公司供给新的工业机会，然后翻开更宽广的生长空间；

出资主张：公司作为稀土资源端的龙头，稀土方针配额的稳定添加将继续推升其全体成绩，而公司工业链的纵向延伸将改进产品结构，全体盈余性有望进一步提高。考虑到下流需求走弱带动轻稀土产品价格大幅下滑，咱们下调盈余预期，估计公司2022-2024年完成运营收入别离为387/430/489亿元，同比添加27.2%/11.1%/13.7%，完成归母净利润别离为68.5/85.3/103.4亿元，同比添加33.4%/24.7%/21.2%，对应PE14.2X/11.4X/9.4X。保持“买入”评级。

危险提示：稀土精矿价格大幅上涨危险、稀土产品价格大幅动摇危险、下流稀土功用资料需求不及预期等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，浙商证券马金龙研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达94.77%，其猜测2022年度归属净利润为盈余88.9亿，依据现价换算的猜测PE为10.69。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有9家组织给出评级，买入评级7家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为38.19。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，北方稀土（600111）职业界竞赛力的护城河优异，盈余才能杰出，营收生长性优异。财政相对健康，须重视的财政方针包含：有息财物负债率。该股好公司方针4.5星，好价格方针3星，归纳方针3.5星。（方针仅供参考，方针规模：0~5星，最高5星）

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