国泰君安：从大盘亟待提高、板块和龙头看港股修复空间

国泰君安发布研究报告称，在曩昔一个季度港股显着反弹下，宽基指数估值已修正至合理水平，而股债性价比(危险溢价)显现短期装备优势已显着下降，未来需求时刻等候催化，即盈余驱动以及海外流动性带动的估值进一步扩张行情。职业间修正程度并不相同，大都职业估值仍处合理乃至偏低水平，但少量板块的预期计入较充沛，或有曲折。其间轿车及零部件、软件服务、半导体等头部公司较2022年中及年头仍有必定的修正空间。

国泰君安首要观念如下：

新年“开门红”急涨之下，近期行情有所重复。

方针端支持下，港股的危险偏好逐渐被修正，但利好方针预期已大多被市场所消化，而新年之后，海外流动性边沿宽松预期接力推进港股修正进入第二阶段。港股在2023年1月涨近10%。一起，在近期的一波急涨行情中，港股受危险偏好回落以及获利了断心情影响而有所回调，主板卖空比率亦有所下降，而恒指14天RSI目标在时间短进入超买区间后又再度回落，反响技术性回调压力已有所开释。

指数层面，恒指和恒生科技的动态市盈率仍坐落均值下方，恒生国企指数已相对合理。

恒指动态市盈率为10.8x，挨近但仍不及2022年6月修正前高，当时前史分位数为自2010年以来的32%，间隔2010年以来的恒指动态市盈率均值的11.3x仍有近5%的空间。恒生国企指数动态市盈率已升至前史均值上方，估值水平已相对合理。恒生科技指数当时估值仍坐落均值下方，在潜在的较高盈余增速及流动性边沿向好的景象下，修正空间仍大。

职业估值层面，消费场景复苏预期计入较充沛，生长和周期复苏预期计入较慢。

该行结合职业中位数法及职业全体法估值，获益于疫情铺开、消费复苏的预期，消费服务、食物及必需消费品等部分消费类估值水平显着较高;但部分可选消费类板块如消费电子、轿车等估值仍不贵;而银行、稳妥、材料及交通等顺周期类板块仍处于估值凹地。

职业股价层面，大都职业板块已修正至2022年6月水平，但间隔2022年1月仍有必定的修正空间，且遍及间隔2021年2月的水平仍远。

消费服务、家庭及个人用品、零售等获益于疫情复苏的大消费板块已修正超越2022年6月至1月水平。轿车及零部件、软件及服务等板块职业市值没有修正至2022年6月以及1月的水平。此外，半导体、科技硬件及设备亦均存在相对较大的修正空间。

职业头部层面，全体估值已修正，部分龙头仍有较大吸引力。

轿车及零部件中的传统车企及零部件、零售板块中的互联零售龙头、媒体文娱板块中的游戏龙头及医药板块中的CXO等估值仍有较大吸引力。从修正方位来看，消费服务、医疗设备服务、以及金融、房地产、动力等周期职业龙头较2022年6月及1月的方位已相对修正充沛，但轿车及零部件、软件服务、半导体等头部公司较2022年中及年头仍有必定的修正空间。

危险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场危险加重。