兴业证券张忆东：下半年A股天津松江集团有望跑赢海外市场 “新半军”仍是行情引领者

兴业证券全球首席战略分析师张忆东近来在出资战略会上共享观念。他以为，中长时间海外将步入“类滞胀”，“全球化盈余期”已过。下半年美股将走向阑珊熊市，中心变量是“杀盈余”，从而再次“杀估值”，终究构成“戴维斯双杀”，美股最快将在本年四季度后期才或许见底。

“船大抗风波”。我国经济仍具有较强的危险抵挡才能，不只具有巨大的内需商场和完善的上下游工业链，并且提早释放了危险。与欧美不同，我国的出资时钟是走向弱复苏，下半年A股有望跑赢海外商场。

详细到工业层面，张忆东以为，中长时间来看，以“新半军”(动力科技、信息科技、国防科技)为代表的科创方向是行情的主线，应该深度发掘，信任我国的国运；而消费和价值股是副角，依据性价比做波段操作。

他还弥补道，“新半军”追高是有危险的，但这个危险是短期的动摇危险，比短期动摇危险更大的是失去战略性时机的危险。

海外商场下半年进入滞胀期

外部局势动乱杂乱，张忆东以为，下半年，海外商场将进入美林出资时钟的滞胀期，美国“胀”的压力会连续，“滞”的压力会进一步恶化。

曩昔30年，以美国为代表的发达国家充共享受了全球化盈余，低通胀一度成为常态。张忆东表明，从1994年今后，产品通胀长时间主导美国的中心通胀，并且保持低位运转。这一方面是全球化盈余导致美国高度依托外部产品供应；另一方面，美元作为国际储藏钱银以及美国主导国际金融机构，协助美国从内部熨平了通胀。

这个熨平机制如下：当美国经济活泼时，服务通胀上升，伴随着美国加息、美元增值，以美元计价的产品通胀反而在低位徜徉。当美国经济阑珊时，服务通胀走弱，美联储放水影响经济，美元往往价值降低，以美元计价的产品通胀会有所反弹，但因为美国经济是全球首要的需求方，产品通胀反弹力度并不大。

产品通胀和服务通胀此消彼长，一起限制了美国的中心通胀，直至2021年四季度，美国的产品通胀、服务通胀双双带动中心通胀上升，打破了近30年的低位。

在美国通胀从量化终究开展到突变的过程中，有三件工作在火上加油。一是，中美贸易战等逆全球化政治行为，使得美国的供应链不稳定；二是，疫情使得全球工业链供应愈加不稳定；三是，地缘政治抵触的后遗症是新旧动力代替的加快，欧美加快推行清洁动力。这些要素终究导致美国长时间以来限制通胀的外部平衡机制(全球化盈余)被打破了。

中长时间来看，欧美通胀压力将显着提高，大放水影响经济增加的“老路”行不通了。全球经济下行危险加大，特别是欧美经济中长时间阻滞的压力显着提高。

美股通过上半年“杀估值”并回归到前史中位数后，下半年，美股的中心变量不是“杀估值”，而是“杀盈余”。“杀盈余”之后，美股的动态市盈率天然跳升，从而又会再次“杀估值”，终究构成“戴维斯双杀”，美股将走向阑珊熊市。

依据美国经济研究局核算的近60年美国9次经济阑珊中，美股阑珊熊市的均匀跌幅是37%，跌落交易日是300个交易日。作为参阅，美股最快到本年四季度后期才或许见底。

我国经济“船大抗风波”

张忆东以为，尽管外部环境严峻杂乱，我国经济仍具有较强的抵挡外部冲击的才能，下半年我国资本商场有望跑赢海外商场。

我国经济“船大抗风波”。2012年欧债危机时，我国GDP水平仅占到美国的56%，现在已达到80%。不只如此，我国还具有巨大的内需商场和完善的上下游工业链，曩昔几年通过金融供应侧变革、房地产加快出清等提早释放了危险，因而不用过度忧虑海外危险传导至国内。

此外，我国的经济周期、企业盈余周期与欧美是错位的。下半年美国的出资时钟是类滞胀，走向阑珊；我国恰恰相反，出资时钟是走向弱复苏。

张忆东表明，之所以以为我国将迎来弱复苏，首要是因为经济复苏面对的困难比较2020年更大。海外来看，2020年欧美大放水，而现在是强缩短，欧美经济下半年大概率下行。国内来看，房地产格式大不相同，2020年下半年房地产出售和出资显着升温，现在仍是房地产职业加快出清的阶段，并且疫情防控的压力也更大。

张忆东以为，要聚集A股的结构性时机，耐性寻觅阿尔法。现在不存在疯牛行情，要信任专业的力气，信任靠谱的基金司理，信任长时间的力气，信任我国的国运。并主张一般出资者不要“瞎折腾”。

“新半军”是年代的最强音

张忆东以为，处理全球滞胀需求依托科创，这是年代的最强音。科创范畴的三个大方向分别是动力科技、信息科技和国防科技。

动力科技包含新动力车和清洁动力范畴。新动力车及其智能化将导致我国自主品牌对欧美化石动力车的代替，商场空间十分巨大，进一步带动国产汽车零部件等迎来黄金开展期，以及储能技能的革命性打破。清洁动力方面，我国在风电、光伏、氢能、核能范畴均具有强壮优势，不只有国际最大的清洁动力商场，动力技能方面也是全球抢先。张忆东以为，动力科技正处于为期十年乃至更长时间的朱格拉周期。

信息科技方面，曩昔20年的信息科技朱格拉周期首要体现在移动互联，下一步将被人工智能代替，包含智能驾驭、智能制作、大数据、云核算以及生物科技等细分范畴结合的科技立异。

国防科技方面，自1986年以来，经合安排的军费开支根本出现十年升、十年降的规则。新一轮经合安排军费开支增速的低点是2016年，估计2026年左右将是新一轮军费扩张增速的高点。

关于国内而言，国防科技是我国开展先进制作业最重要的领头羊，能够促进科技立异，培育大批的专精特新小伟人，完成要害范畴的自主可控。因而，国防科技的军民交融，将推进我国先进制作业的快速增加。

张忆东表明，以这三大科技方向为中心的我国先进制作业通过中长时间开展，将具有结构性朱格拉周期的特点，成为未来三年、五年乃至十年的大趋势。下半年，“新半军”仍是行情的引领者。

他弥补道，“新半军”追高是有危险的，但这个危险是短期的动摇危险，比短期动摇危险更大的是失去战略性时机的危险，是因为忧虑短期动摇而终究失去了年代时机的危险。

（财联社）