绩后股价大交通银行电话跌，走高端线的百威亚太（01876）啤酒略显 “苦涩”

7月28日，百威亚太(01876)发布2022年中报成绩。数据显现上半年百威亚太收入34.53亿美元，同比增加2.7%，净赢利6.25亿美元，同比增加24.25%。

在疫情的阴霾下，百威亚太净赢利同比仍完成高速增加，取得多家组织共同看好，纷繁调高目标价。

虽然百威亚太取得多家券商的力挺，可是股价体现并不抱负，到7月29日收盘，公司股价大跌8.23%，报收21.75港元/股。

经过提价，百威亚太的中报净赢利才显的如此靓丽。

详细来看，上半年百威亚太完成营收34.53亿美元，内生增加2.7%;EBITDA为11.39亿美元，内生增加0.4%。

分区域看，2022年上半年，亚太西区收入增加0.3%，EBITDA跌落5.1%。其间Q2收入内生增加0.8%，EBITDA同比下降12.1%。

重量价看，销量方面，亚太西部2022H1和2022Q2销量别离为下降2.5%和下降1.4%。其间，我国商场受疫情影响2022H1和2022Q2别离内生同比下降5.5%和下降6.5%，而2021Q1下降4.3%。6月疫情管控放松后，公司全体品牌完成高单位数增加、超高端和高端品牌均完成双位数增加。印度区域方面，上半年印度区域销量已康复至疫情前水平，加上上一年疫情迸发，基数低，本年公司高端加超高端品牌在印度销量同比翻倍。价格方面，亚太西部2022H1和2022Q2吨价内生同比增加2.9%和2.2%，其间我国商场吨价别离内生同比增加2.4%和1.7%。

亚太东部区域方面，跟着对餐饮途径施行的管控办法获免除，上半年公司在亚太区域东部的体现继续改进，收入同比增加13.9%，其间Q2收入内生增加16.8%，EBITDA同比增加34.9%，在销量快速增加布景下规划效应有较大起伏开释。

重量价看，销量方面，亚太东部2022H1和2022Q2销量内生增加7.1%和7.4%，2022Q2韩国商场完成高单位数增加、CassWhite上市顾客反应杰出。价格方面，2022H1和2022Q2吨价内生同比增加6.4%和8.7%，22Q2吨价高单位数增加，包含凯狮和HANMAC啤酒在内的中心品类在韩国提价7.7%、高端品牌提价起伏乃至达双位数，抵消了餐饮途径占比提高及酒税调整带来的吨价下行压力，超商场预期。

全体来看，除了我国区因为疫情遭到影响外，Q2百威亚太在印度和韩国方面成绩均得到显着的改进。

值得一提的是，因为我国是百威亚太的重要商场，因而我国商场遭到影响导致公司本年上半年销量同比下降1.4%至452.26万吨，之所以可以稳住收入，首要有赖于单价提高，上半年每百升收入增加了4.2%。

毛利率方面，2022年上半年百威亚太毛利率达50.7%，同比内生下滑227个基点;正常化除息税折旧摊销前盈余率达33.0%，同比内生下滑74个基点。二季度遭到原资料本钱压力、我国营运去杠杆化及其他运营收益削减等要素影响，正常化除息税折旧摊销前盈余及正常化除息税折旧摊销前盈余率别离下降5.6%及309个基点。跟着国内疫情趋于稳定，大宗产品降价，公司的本钱有望进一步下行，毛利率也有望得到提高。

关于啤酒股而言，上一年Q3因为疫情、暴雨气候、接种疫苗等要素的影响，因而全体上基数较低。2021年6-9月全国规划以上啤酒企业产值比照2019年同口径别离下降8%、6%、10%以及4%。

此外，本年夏天，热浪席卷全球多个国家，我国也呈现了极点高温气候，依据国家气候中心，现在继续的拉尼娜事情是本年6月以来南边高温气候的重要影响要素，国家气候中心估计，7月31日至8月15日大部区域气温将高于终年同期，特别是黄淮、江淮、长江中下游等地，为啤酒消费刻画杰出氛围。由此可见，本年Q3啤酒的消费有望完成高速增加。

再看本钱方面，啤酒的直接资料本钱以酿酒质料和包装资料为主，酿酒质料包含大麦、大米/淀粉、啤酒花、酵母等，包材首要包含铝罐、玻璃瓶、纸箱等。依据A股上市的啤酒公司发表数据，国泰证券估计直接资料本钱占经营本钱65%左右，其间包材占45%左右，酿酒资料占比20%左右。

现在看，啤酒直接资猜中占比较大的首要包材本钱在前期大幅上涨后，均已呈现同比转跌趋势，玻璃价格22Q1同比涨幅缩短至1%、22Q2同比下降25%;22Q2以来铝价自高位震动下行，22Q1同比增加37%、22Q2同比增加11%，增加势头有所减缓;瓦楞纸价格22Q1同比增加3%、22Q2同比下降3%。包装资料价格的下降，啤酒企业的毛利率将有望得到显着的改进。

事实上，在包装资料上行期内，啤酒企业经过提价毛利率并未呈现显着的下降，几大啤酒企业中，毛利率下降的仅青岛啤酒一家。

在包装资料大幅上行下，啤酒企业也纷繁提价，结构晋级，而且成为啤酒企业的开展趋势。依据职业“十四五”开展辅导定见，估计啤酒职业未来五年：1)产值达3900万千升、复合增速2%;2)收入达2100亿元、复合增速7%;3)赢利达300亿元、复合增速15%。据我国酒业协会发布，啤酒工业2021年全国规上企业产值3562.4万千升，同比增加5.6%;销售收入1584.8亿元，同比增加7.9%;赢利186.8亿元，同比增加38.4%。可见，啤酒职业较长时间内仍将处于收入增加首要依托吨价提高、赢利增速快于收入增速快于销量增速的开展阶段。

作为国际最大啤酒公司的子公司，百威亚太在我国区域的高端及超高端品牌首要以国外品牌为主，包含百威、科罗娜、范佳乐以及其收买哈尔滨啤酒1990臻藏;中心及中心+品牌包含哈尔滨啤酒其他系列以及雪津啤酒;实惠品牌包含其在我国先后收买的金士百、双鹿、雁荡山。

除了品牌高端化，上一年5月百威亚太也揭露证明旗下的百威等多个品牌现已提价。可是频频提价的结果是销量不断下滑。从百威亚太2017年—2021年的销量数据来看，其啤酒销量别离为939.66万千升、962.45万千升、931.68万千升、811.15万千升、878.78万千升，全体下滑趋势显着。

值得一提的是，作为国产啤酒老大哥的华润啤酒、青岛啤酒，近些年也保持着较高速的增加，一起也在布局高端赛道，且作用显着。上一年，华润啤酒、青岛啤酒的全体销量别离为1106万千升、793万千升，前者次高级及以上啤酒销量达187万千升、后者高级以上为52万千升，别离占总销量比重的16.9%、6.56%。而且从上一年的全体销量来看，华润啤酒1106万千升的啤酒销量现已超越百威亚太。

除此之外，国产啤酒在其他方面也在追逐百威亚太。据wind数据显现，2019年，百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的净利率别离为13.72%、3.95%、6.62%以及20.34%，到了2021年，四家的净利率别离为14.38%、13.35%、10.79%以及18.29%，不难看出，凭借着乌苏以及嘉士伯高端产品的发力，重庆啤酒毛利率以及净利率均有显着的优势，而华润啤酒、青岛啤酒与百威亚太之间的净赢利率距离已被缩小。

归纳来看，在本年的高温气候以及包装资料降价的布景下，啤酒企业的盈余才能均有望得到改进。现在国内啤酒职业处于结构晋级阶段，可是关于自身定坐落高端的百威亚太而言未见的是功德，高端产品屡次提价，简单呈现产品“卖不动”的现象，而关于其他国产啤酒企业而言，本来定位中低端的产品，提价后，在价格方面仍旧有优势，因而得以完成量价齐升的局势。