苏交科股票（(600518)ST康美）

跟着A股商场**效应不断闪现，私募基金办理规划继续进步。到本年7月底，私募证券出资基金规划现已达5.5万亿元，较2016年末增加1倍。但在本年以来商场动摇加重的布景下，证券私募骤起骤落的净值让一些出资者质疑，私募比公募终究强在哪里?凭什么收取20%的成绩酬劳?

比照国外来看，国内证券私募的收费处于较高水平，一般为1.5%的固定办理费加20%的成绩酬劳。但在国外商场，一般只要对冲基金能选用这么高的收费形式，纯多头(long-only)基金只要能取得十分明显的超量收益或许十分杰出的夏普比率，才或许向出资人收取20%的成绩酬劳。

笔者在和一些国外对冲基金FOF办理人沟通时也发现，他们对一些闻名的国内量化私募更感兴趣，对数量很多的纯多头私募并不太“伤风”。除了国内私募大多国际化程度缺乏之外，另一个重要原因就在于纯多头私募费率过高。在他们看来，纯多头战略一般在商场动摇时回撤较大，无法体系性地确保继续安稳的收益。因而，国外“金主”很少有人乐意承受纯多头战略如此之高的费率。

实际上，本年以来的A股商场动摇，现已让一些国内私募办理人考虑对冲东西的效果。一位头部私募办理人与笔者评论时就表明，国内公募基金和证券私募实际上都选用纯多头战略，曩昔两年公募基金的全体收益率并不比私募差，那么私募的比较优势在哪里?高费率形式的根据又是什么?跟着出资人的老练，私募在资管职业的竞赛优势会不会下降?

经过评论后的一致是，证券私募的比较优势应该是在严格操控回撤的基础上为出资者供给更好的超量收益，最好是肯定收益。只要做到这一点，私募才有底气长时间收取高费率。而操控回撤的办法，以往依托仓位操控的手法现已越来越多地被证明不可靠或许不能继续。经过对冲东西操控回撤，或许是必定的挑选。

虽然目前国内商场上对冲东西还相对有限，对冲功率也和国外老练商场比较仍有距离。但在商场剧烈动摇，特别是呈现“黑天鹅”事情时，经过股指期货和融券等东西，依然能够给基金组合供给相当程度的维护。这种维护是传统的仓位操控很难完成的，并且跟着私募基金的规划越来越大，减仓应对危险的冲击本钱也将越来越大。从这个视点看，对冲并不是为了进步私募的成绩上限，乃至对冲本钱会必定程度地下降组合收益，但能够有效地确保私募基金的成绩下限，滑润成绩曲线，然后让出资者取得更好的出资体会。从这个视点看，走向对冲基金，或许是国内证券私募的必经之路。