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华泰证券研报表明，美国9月CPI环比小幅超预期；中心CPI环比相等于0.3%，契合预期；美联储比较重视的中心服务ex住宅通胀环比9月相等于0.5%，肯定水平偏强。9月通胀超预期首要系文娱产品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。考虑到近期金融条件显着收紧，且工作和通胀压力有望继续降温，11月-12月加息概率或低于50%。

华泰|微观：9月美国CPI点评——服务价格粘性支撑中心通胀

美国9月CPI环比小幅超预期——9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%，高于彭博共同预期的0.3%，同比相等于3.7%，契合彭博共同预期；中心CPI环比相等于0.3%，契合彭博共同预期，同比回落0.2pct至4.1%；美联储比较重视的中心服务ex住宅通胀环比9月相等于0.5%，肯定水平偏强。

9月通胀超预期首要系文娱产品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。考虑到近期金融条件显着收紧，且工作和通胀压力有望继续降温，咱们以为11月-12月加息概率或低于50%。

中心观念

美国9月CPI点评

美国9月CPI环比小幅超预期——9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%，高于彭博共同预期的0.3%，同比相等于3.7%，契合彭博共同预期；中心CPI环比相等于0.3%，契合彭博共同预期，同比回落0.2pct至4.1%。9月通胀超预期首要系文娱产品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。数据发布后，美债收益率和美元上行，美股跌落后呈现反弹：到北京时间晚上22:00，比较数据发布前，美元指数从105.7上涨0.6%至106.3，2年期和10年期美债利率别离上行7bp和13bp至5.07%和4.65%，美股三大股指跌落后均呈现反弹，道琼斯和标普500跌落0.3%和0.1%，纳斯达克指数转涨。本年年内加息25bp的概率从34%升至43%，下一年年末的利率终值上行9bp至4.65%。

非黏性通胀方面，动力分项环比显着回落，食物分项环比与8月相等。由于全球动力价格回落，9月动力分项环比回落4.1pct至1.5%，其间动力产品回落8.2pct至2.3%，动力服务从0.2%上行至0.6%。9月食物价格环比相等于0.2%，整体保相等稳。往前看，美国周度汽油零售价近期显着回落，指示10月动力分项或将继续回落；但巴以抵触升温，全球原油价格或呈现动摇，动力分项的后续走势存在不确定性。

半黏性通胀方面，二手车价格继续低迷连累中心产品通胀。9月中心产品环比增速回落0.3pct至-0.4%。其间，二手车环比增速下行1.3pct至-2.5%，同比跌幅则进一步扩展至8.0%，但抢先2-3个月的Manheim二手车指数9月环比上升1.0%，现已接连3个月上升，二手车价格后续或有必定程度的反弹。其他耐用品中，新车价格相等前一周；家具价格有所回落，或由于高利率近期限制地产相关需求。非耐用品，比方服装（-0.8%）、药品（-0.4%）等呈现回落，文娱产品（0.3%）有所上升。

黏性较强的中心服务通胀环比上行0.2pct至0.6%，为7个月以来的高点。9月住宅分项环比上行0.3pct至0.6%，其间房租分项相等于0.5%，但等价租金环比上升0.2pct至0.6%，住宿酒店分项环比大幅上升6.7pct至3.7%。美联储比较重视的中心服务ex住宅通胀环比9月相等于0.5%，肯定水平偏强。从分项来看，医疗服务和文娱服务环比别离上升0.2pct和0.6pct至0.3%和0.5%；运送服务分项环比则从8月高位（2.0%）回落至0.7%。8-9月中心服务分项偏强，必定程度上遭到文娱、酒店、航空服务等分项提振，背面或来自暑期出行需求的较高热度。

考虑到近期金融条件显着收紧，且工作和通胀压力有望继续降温，11月-12月加息概率或低于50%。咱们以为，美联储将继续调查此前加息的影响、以及增加和通胀的走势，然后决议11月-12月是否加息。近期美国长端利率显着上行，金融条件大幅收紧，联储官员也释放出鸽派信号，金融条件收紧降低了联储继续加息的必要性。此外，四季度美国经济面对包含轿车工会***、***关门危险、学生借款利息偿还等许多危险，增加或显着回落。最终，尽管9月通胀环比超预期，部分原因是遭到文娱、酒店等与暑期出行相关分项的提振，跟着暑期消费热潮曩昔，相关分项通胀或边沿回落，且此前发布的8月中心PCE环比仅为0.1%，不及预期，联储仍能够继续等候后续通胀数据来承认通胀未来的走势。因而咱们以为，11月-12月加息25基点的概率或不高于50%；若通胀后续继续超预期，则加息概率将上升。

危险提示：联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。