[投资计划书]博时基金陈伟：聚焦中观优选向好行业 动静相宜追寻超额收益

“丘山积卑而为高，江河合水而为大”，作为本钱商场中的操盘人，基金司理的生长老练往往需求日积跬步的打磨堆集，从而锻造出满足的专业才干应对出资商场的风云变幻。

博时基金陈伟是一名在投研商场沉淀了10年的基金司理。对他而言，十年韶光赋予他的不仅是履历和才干圈的增厚，也是不断放弃旁枝、聚集出资主线的去伪存真。日前，陈伟在承受我国证券报记者专访时表明，经过多年出资，他益发认识到清晰定位和出资***论的重要性。从中观层面切入优选职业，依据职业从动态、静态两个维度发掘潜在超量收益标的是他现在奉行的出资结构。

十年职业生涯锻炼投研定位

“出资很重要的一点是要想好自己的定位和才干鸿沟。”自结业后就参加博时基金，至今任职约10年的陈伟坦言，最开端进入出资范畴时，会期望捉住全部时机。可是，过后复盘发现，傍边既有价值圈套的引诱，也有伐鼓传花的博弈，研讨这类公司占用时刻跟精力，但关于进步出资才干和超量收益没有太大好处。

有舍才干有得。在清晰本身定位的过程中，陈伟开端不断做减法，逐步清晰了其出资“两不碰”：没有中心竞赛力，仅仅短期动摇博弈的时机，不再碰；没有看到竞赛格式明显改进的廉价类财物，不再碰。此外，在经历过一段时刻的“固收+”产品办理后，他也愈加坚决了本身聚集于权益赛道的出资方向。

“乱用渐欲迷人眼”，出资门路形形色色，只要找到合适自己的特定规矩才干更好地有的放矢。经过十年职业生涯的锻炼，陈伟终究构成一套中观、微观相结合的出资逻辑：先寻觅优质职业，再经过对职业内标的公司的财物负债表进行剖析，优选具有第二、第三生长曲线的好公司。

不过，在变化多端的本钱商场里，往往很难有一种出资***论可以完美应对各种行情。陈伟也坦言，他现有的出资结构相同有其好坏。

例如，其投研起点是职业，这使他可以较好地捕捉到职业体系性时机，但因为微观下沉相对缺乏，一般难以捉住职业里涨得最好的标的；因为对公司的剖析首要是重视财物负债表对应的估值逻辑，因而他的出资往往能享受到估值修正部分的收益，但简单错失泡沫阶段的超量涨幅；因为出资组合的布局是沿着工业趋势、运营周期方向进行，尽管长时刻累计复利可观，但需求较长时刻进职成绩实现。

着眼职业装备优中择优

在基金司理竞赛生态中，基金成绩排名可谓是首要查核目标，也经常成为基金司理们的首要压力来历。

在陈伟看来，“不争第一，争上游”是其面临成绩排名时的自洽方法。

在力求基金成绩跻身商场前30%的过程中，陈伟的出资首要起点是从中观动身挑选“好职业”。

关于全商场选股的陈伟而言，工业趋势好、竞赛格式好、未来两三个季度的景气量向好是挑选好职业的根本条件。陈伟说，他往往会依据这些根本条件不停地做职业比较和排序，直至做出最终的挑选。

谈及职业出资“才干圈”，陈伟说，其最开端做研讨员的时分首要掩盖的是通讯职业，其时也恰逢“互联网+”大行情，TMT职业根本相当于他的入门职业。到了2018年，新动力行情开端占有干流位置，身处其间的他也逐步将“才干圈”拓宽至新动力职业。据陈伟介绍，到现在，数字经济、绿色经济和高端制作相关职业，是他比较了解的范畴。

时隔10年，陈伟彼时的入门研讨职业TMT再度演绎极致上涨行情。关于此波大涨，陈伟以为，数字经济正处在方针盈余和技术立异共振上行的周期，这将继续引领未来五到十年的科技浪潮。曩昔商品经济的首要出产要素是原材料、动力、设备和运送，未来数字经济对应的出产要素将是数据、算力、大模型和网络。数据成为要害原材料，AI大模型成为要害出产设备，而算力和网络则是支撑整个数字出产体系高效工作的基础设施，这些相关环节将继续出现产品服务立异和商业模式立异，也是未来研讨的重心和超量报答首要来历。

“一动一静”发掘超量收益标的

确认优选职业后，再从微观上寻觅“好公司”是陈伟出资的第二步。

在他看来，“好公司”是未来可以继续挣钱，盈余可以继续高增加的公司。

怎么断定公司未来盈余增加状况？陈伟有着他自己的一套二元断定规范，即从静态、动态两个维度看公司财物负债表，一静一动寻觅出资的“星斗大海”。

“静”观公司在本钱投入不变状况下的产出功率进步空间。他解释道，例如，假定一家公司的初始本钱投入是1台设备2名工人，第一年产出的净财物收益率（ROE）是10%。第二年，相同是1台设备2名工人，但净财物收益率（ROE）增加至20%，赢利同比增加100%，这个增加便是来自出产功率的进步。出产功率的进步空间有多大，取决于公司的运营周期和职业的竞赛结构，而这又往往关系着静态财物负债表估值修正的空间，影响出资超量收益。

“动”析公司在固定本钱投入带来的产出功率到达天花板后的再出资报答空间。陈伟以为，当功率进步触及天花板后，有必要依托扩张财物负债表，才干带来赢利表的增加。“再出资的力气，一年或许看不出来作用，可是十年累积下来，有没有进行再出资，公司效益距离是十分明显的。”陈伟说，当所在职业现已饱满，扩展再出资的产能没有满足需求匹配时，这种扩张则是低效的。

在顺流而上的工业大趋势中，静态财物负债表修正空间可期、动态财物负债表扩张可以构成新生长曲线的公司是陈伟最为看好的超量收益标的。