335（(870563)汽技股份）

智通财经APP得悉，民生证券发布研究报告称，养元饮品（603156.SH）主业康复状况杰出，新单品行将扬帆起航。估计2021-2023年公司完结运营收入70.42亿元/79.10亿元/85.95亿元，同比别离59.1%/+12.3%/+8.7%;完结归母净利润为22.60亿元/26.67亿元/29.92亿元，同比别离43.2%/+18.0%/+12.2%，折合EPS为1.79元/2.11元/2.36元，现在股价对应PE别离为18X/15X/13X。保持“引荐”评级。

民生证券指出，21Q1公司收入端同比增加75%，收入挨近19Q1的90%。收入高增一方面来自于途径的超低库存，一方面来自于21Q1新年需求的超预期好转。公司行将推出以利乐为包装的植物奶新品——每日养元系列，未来将包括多个口味，将是公司未来重点发力的新单品系列。

民生证券首要观念如下：

事情：近期民生证券调研了养元饮品，就职业开展现状、公司运营状况与管理层进行了交流。

中心事务康复状况杰出，有望向2019年收入水平挨近

21Q1公司收入端同比增加75%，收入挨近19Q1的90%。收入高增一方面来自于途径的超低库存(20Q4收入下滑41%，意味着途径去库存动作根本完结，调研反应现在公司途径库存处于健康水平)，一方面来自于21Q1新年需求的超预期好转(途径关于新年需求预测保存，备货显着缺乏)。因而新年初三公司车间即康复出产，以应对途径备货需求，途径进入补库存阶段。不过因为新年后备货时刻较短，因而21Q1收入未追平19Q1。不过公司方针是寻求原有事务收入规划向19年收入规划挨近，除中心产品“六个核桃”系列之外，倾向功用化、高端化的2430、卡慕宁、梦浓等产品有望构成弥补。

新事务三驾马车(每日养元+素芽膳+安奈吉)一起反击，2022年更值得等待

公司行将推出以利乐为包装的植物奶新品——每日养元系列，未来将包括多个口味，将是公司未来重点发力的新单品系列。公司将以每日养元系列为未来中心，不断在口味端移风易俗以习惯多变的商场需求，以期打造“六个核桃”系列之后的下一个大单品系列。公司前期还与法国素芽膳Sojasun签定协作，未来将以品牌协作(向素芽膳付出少数品牌使用费)+本乡出产的形式在国内出售素芽膳品牌产品。据调研反应，每日养元和素芽膳系列在产品规划上根本相似，但每日养元系列将首要投进于公司优势的三四五线下沉途径，而国际品牌素芽膳将投进于一二线上线途径，与红牛安奈吉一起稳固公司在上线商场的开展。而在费用协作方面，本年公司将倾向于匹配日常饮用特点推进费用常态化投进。民生证券判别，新事务三驾马车(每日养元+素芽膳+红牛安奈吉)有望于本年奉献5-10亿体量级的收入，有望在公司本年收入体量中占有10%左右的比重，开始完结新品牌矩阵布局。而2022年估计将是新事务三驾马车的发力之年，每日养元和素芽膳将奉献完好年度收入，而寄予公司大单品期望的每日养元系列更值得等待。

安排架构革新和部队年青化继续推进，着力培育内部驱动新动能

积极探索安排架构革新和推进中心团队年青化是公司近期的重要动作。公司同知名人力资源咨询机构光芒合益协作，对营销安排架构进行改革，将原有的商场部拆分为产品战略部和品牌部，独立后的产品战略部将加强同技术部研制中心协作，独立后的品牌部则将继续着眼补强养元在新即饮战略下的缺乏。此外，公司近年来继续推进中心团队年青化，意在激起中心团队二次创业积极性以及在新消费环境下以更靠近年青顾客的视角运作新大单品。一起，公司本年还对底层职工进行了提薪，以进一步激起团队战斗力。

危险提示：疫情重复对职业需求端构成系统性冲击、新品动销不及预期、食品安全危险等。