[弘业期货]青岛啤酒：中高端增长提速，利润率稳步提升，结构持续优化，业绩有望释放，维持“买入”评级

公司产品结构晋级，中高端增加提速公司2023年上半年完成经营收入215.92亿元，同比增加12.0%，归母净利润34.26亿元，同比增加20.1%。其间单Q2中高端产品销量同比增加18.6%，出现中高

公司产品结构晋级，中高端增加提速

公司2023年上半年完成经营收入215.92亿元，同比增加12.0%，归母净利润34.26亿元，同比增加20.1%。其间单Q2中高端产品销量同比增加18.6%，出现中高端增加提速的趋势。公司青岛主品牌上半年销量281.2万吨，同比增加8.2%，其间中高端以上产品销量同比增加15%。

费用操控较好，利润率稳步提高

公司上半年毛利率为39.21%，同比提高1.11个百分点，归母净利率为15.87%，同比增加1.07个百分点。公司上半年销售/管理费用率分别为11.06%/3.03%，同比变化+0.03pcts/-0.63pcts，全体看公司费用管控较好，量价齐升规划效应带动费用率下行。

结构继续优化，盈余稳步开释

公司继续推动施行高质量发展战略，不断优化产品结构及企业经营，取得成绩的继续增加。公司以“体育营销+音乐营销+体会营销”为主线，经过打造青岛经典大单品、重塑青岛纯生啤酒年轻化、时髦化形象，聚集推动白啤等新主流产品传达推行等行动，稳固提高中高端产品的竞赛优势。跟着本钱盈利进一步开释，公司有望开释成绩弹性。

看好公司成绩增加，保持“买入”评级

估计2023-2025年公司完成收入349.89、374.49、400.81亿元，完成归母净利润44.06、51.80、60.14亿元，对应EPS为3.23、3.80、4.41元，对应23-25年PE为30X、25X、22X。虽然存在高端产品推动不及预期、原材料价格动摇和市场需求康复不及预期等危险，咱们依然看好公司的成绩增加，保持“买入”评级。

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