[道琼斯公司]什么是状元基金(基金林状元)

图片来历：广发基金本版制图：周靖宇

证券时报记者安仲文

债基居然也能一年赚了44%。

收益超40%的偏股型基金，在本年的A股商场已可谓优异，但居然还呈现了可转债基金收益秒杀大批偏股基金的状况。到现在，年内最牛可转债基金的收益已达44%，跟着高收益呈现，不起眼的可转债基金正成为基金中的网红，而办理最牛可转债基金的广发基金吴敌是怎么发明这一收益的？

细分小票也要掩盖

作为从前的江苏省高考状元，结业于清华大学、伦敦政治经济学院的基金司理吴敌，他办理的广发可转债基金，到现在年内收益高达44%。这一收益打破了一般出资者对债券型基金产品低报答的刻板形象。

“我便是严重考试比较会考，平常在校园也就十几名。”吴敌表明，他拿到伦敦政治经济学院硕士学位后，就踏入了金融职业。他发现自己的性情烦闷一些，适合做二级商场的投研作业，喜爱考虑，想的比说的多，与基金司理、研讨员的作业比较，在投行作业要说许多、做许多，主动出击。

可转债的出资研讨十分契合吴敌的性情和思想形式。值得一提的是，可转债商场较长时刻都是资本商场的小众，但从2017年开端可转债商场敞开了扩容，存续债券从2017年的57只增加到2021年12月初的411只，可转债余额也从1198亿元增加到了6471亿元，扩容后的可转债商场掩盖的职业愈加广泛，其间包含许多抢手职业，这为可转债基金司理发掘商场结构性时机供给了择券条件。

由于可转债与正股之间的密切关系，对可转债的了解需求基金司理具有较强的正股研讨才能，而广发可转债基金司理吴敌在研讨员阶段便是以正股研讨作为首要作业。他在承受证券时报记者采访时以为，转债溢价能够了解为是期权价格，转债的获利包含赚正股的钱、赚估值的钱、赚债券的钱，而正股恰恰成为广发可转债基金本年获利最大的一块。

“偏股型基金，特别是大基金，看不上的细分小票，研讨掩盖也比较难，但咱们有必要仔细去做。”吴敌表明，现在有三个转债研讨员支撑他的作业，这让他能愈加深化发掘出资时机，但他也期望买的东西尽量少亏钱，全体上有一个可预期的收益率。

从正股发掘转债时机

转债基金取得如此高的收益，离不开吴敌特其他布局战略。

吴敌解说，本年转债收益来历首要是靠选正股得到，广发可转债基金偏好的职业是中游制作，相对好掌握，细分职业龙头竞赛位置相对比较安定，上面是上游资源型职业，产品价格的涨跌幅特别大，龙头优势很简单被价格涨跌所掩盖。特别是相对安稳的中游职业，是赚加工费的形式，龙头的竞赛优势有望继续坚持，整个职业只需它在扩产，本年发掘的细分职业龙头标的呈现了不错的涨幅。

比方，在本年一季度期间，他重仓了某男人服装高端品牌的转债。吴敌以为，重仓这只可转债其间一个要素在于，一些介意穿戴的高收入男人买衣服时的挑选少，特别是前几年，男人高端服饰比较少，男装从长时间看应是比女装更好的生意，由于男人对品牌的忠诚度明显高得多。这家上市公司占有着很好的赛道，这意味着它的可转债具有时机。

尔后，吴敌和广发基金的股票研讨员发现，该公司2020年二、三季度成绩超预期之后，股价反而是跌的，其时他们即开端在可转债上逐渐建仓。这家服装公司成为广发可转债基金在本年一季度可转债中的重仓种类，在本年二、三季度，这只可转债迎来一波比较大的上涨，在到达必定的估值后，广发可转债基金对它进行了实现。

“对这种股性比较强的转债，咱们是把它作为股票来看，研讨它的基本面，看转债背面正股的估值。”吴敌称。

做大规划后调整打法

广发可转债基金的高收益随后招引了资金申购，在基金规划变大后，吴敌也随即对原有的择券战略进行必定程度的灵敏改动，由首要以自下而上发掘有增加潜力的中小公司转债，恰当增加了自上而下、布局抢手职业的转债。比方在新能源职业，依据基金定时陈述显现，到本年三季度末，吴敌办理的广发可转债基金就持有许多的恩捷转债，这只转债背面的正股便是A股新能源资料范畴的牛股恩捷股份。

军工职业的转债，也是吴敌因办理规划变大后，以自上而下布局抢手赛道的新目标，一起军工职业的一些转债也契合吴敌开始的自下而上战略。“军工未来几年的继续性都不差，是长时间生长的职业，咱们也有许多研讨支撑。”吴敌说，经过对军工产业链的调研，发现集采降价对相关公司成绩影响比较有限。

记者注意到，他重仓的一只军工电子转债地点的正股职业，整个职业只需4家公司，4家公司面对数量很多、比较涣散的客户，降价压力很小，由于这4家公司供给的电子元器材，一个才卖十几块，在导弹或整个器材中本钱占比十分小，从逻辑来说，降价压力天然很小。

值得一提的是，基金规划的增加，也让吴敌引进一些新的打法。在他看来，可转债基金规划越大，就越需求依托正股**。

“光靠自下而上的择券，不足以支撑基金规划的增加。”吴敌告知记者，曾经的小仓位能够配一些双低转债种类做轮换，赚一点估值的钱。可是规划大了之后就比较困难，这就需求咱们有比较强的正股研讨才能，经过正股来取得超量收益。

吴敌表明，他是将自下而上择券、自上而下选职业两种打法彼此结合。现在在转债种类中还能找到出资价值比较高的标的，比方电动车产业链的转债，能选到关键环节的转债种类，而不需求为了填仓买一些价值不高的种类。

买入逻辑必定要自洽

尽管吴敌办理的广发可转债基金收益达44%，但这并非是由于他采纳急进的风格。

2015年，A股的商场热度很高，商场重视国企改革概念，一窝蜂炒国企改革主题。这个现象令其时性情偏保存的吴敌感觉难以了解，后来这类公司又跌下来了，这个阅历导致吴敌进一步强化了他在出资上慎重保存的风格。

“在某些状况下，我会毫不犹豫地剁掉，不留一点念想，哪怕投掷又会涨回来。”吴敌说，比方本来重仓的转债种类，正股本来规划了并购事项，成果并购汗马功劳。呈现这种状况时，往往会挑选直接卖出。

关于下一年的转债商场行情，吴敌也略偏保存。他以为年末到下一年初是开释流动性的进程，所以年末到下一年初或许是利率下行带动正股和转债估值再上一波的时机，这一波实现完后的商场或许便是震动。

吴敌以为，假如年末到下一年初这一波实现了，就先不要追涨，先看看商场的震动状况，假如下一年商场跌下来，能够分批装备，从历史经验来看，转债基金最多会有10个点的调整，但其条件是宽信誉方针没有特别强，流动性预期没有产生改动，一旦流动性预期产生改动，对含权的商场来说都面对估值压力。

全体上看，吴敌更乐意做长时间的工作。有组织的高管九霄吴敌的产品跟传统转债出资者是反的，由于吴敌是会集偏长时间拿股性种类，用贱价种类轮换。而传统转债出资者则是长时间持有贱价种类，只需不涨就一向拿着，在高价股性转债种类中做波段。

“我觉得做出资，逻辑必定要自洽。”吴敌表明，必定不要违反自己做出资的逻辑。