[600035]看跌期权的上限与下限

上一期，咱们讲到了看涨期权价格的上下限，这一期咱们要点评论看跌期权价格的上限与下限。为了便利了解，咱们持续不考虑折现、分红、美式、欧式以及买卖费用、保证金占用等状况。看跌期权价格的上限为其行权价格，下限为其内涵价值。

看跌期权价值上限为其行权价。这点不难了解，由于看跌期权赋予持有者在未来以行权价格卖出标的财物的权力，其未来收益便是行权价格减去行权时标的财物的价格，标的财物的价格是不会跌到0的，所以看跌期权的买方最大收益必定不会超越行权价格，那么权力金天然也就不应该比最大或许盈余还要大。假如权力金超越了这个上限会怎么样呢？这等于商场在给投资者派发盈利，投资者将会张狂卖出这个看跌期权合约直到其价格跌落至行权价格之下。

看跌期权价值下限为其内涵价值。这一点和看涨期权的上下限是相同的。假如看跌期权权力金C低于其内涵价值Max（行权价K-标的财物价S，0），Max是两者取大的意思，也会呈现套利时机。即当期权的价格C小于内涵价值（K-S）时，投资者能够以S价格买入标的财物，一起以C价格买入看跌期权，获得以行权价K在未来卖出标的财物的权力，然后确认K-S-C的无危险收益。之所以称之为无危险资金流，是由于不管商场怎么改变，对投资者而言，这部分资金流都是确认的。因而只需该无危险套利时机一呈现，商场的套利者就会当即捕食这一时机。故在正常状况下，看跌期权的价格大于其内涵价值。

下面咱们以一个事例直观地感触看跌期权价格低于理论下限后的套利操作。假定，商场有行权价为110（元），一个月后到期的欧式看跌期权，其价格为8（元）。标的财物现价为100（元），商场是否有无危险套利时机？假如有，怎么组成套利战略？

咱们能够发现，该期权的内涵价值为110-100=10（元），而其市价为8（元），低于其内涵价值，故商场有无危险套利时机。相关操作及剖析如下表：

在上表中，咱们在期初没有支付任何现金，期末却流入了至少2（元）的现金，相当于白赚至少2（元）。一般来说，期权的价格应在其价值上下限范围内。假如超出，将呈现无危险套利时机，商场上的套利者将会当即争夺这一时机，直到价格康复正常。

需求留意的是，为了了解简略，本文没有考虑，折现、分红、美式、欧式、买卖费用以及保证金占用等状况。但思路根本相同，有爱好的读者可自行推导。