[人民币换韩元汇率]陶冬：卢布危机与历史的轮迴

文/Shox

本文作者系瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家，我国首席经济学家论坛理事陶冬，转自首席经济学家论坛，授权华尔街见识发布。

拿破仑从前试图用铁蹄降服俄国，铩羽而归；希特勒从前试图用坦克降服苏联，铩羽而归。在近现代史上，仅有让“战役民族”倒下的，是美国总统里根。

里根没有动用战略核武器，而是耍了两个戏法。第一个戏法是星球大战方案，用一个遥不行及的武器系统神话，让苏联投入巨额军费，终究令其国库耗尽。第二个戏法就是石油价格，以第2次石油危机借力打力，美国人将石油价格从每桶27美元杀到11美元，苏联国债于1986年违约，利率一夜间飙升至150%，卢布暴降。这两个戏法，是导致苏维埃帝国坍塌的经济原因。前史好像在重复。

如果说非常规战役，普京这次在乌克兰抵触中是有备而来的。通过多年的布局后，俄罗斯对在肢解乌克兰上的操作，能够进入军事教科书。乌克兰水兵司令在宣战24小时内宣告投诚，并带走乌军近三分之一的水兵舰只；在乌东民兵和扮装俄军的幻影游动下，乌克兰保护主权的军事行动被敏捷分裂；欧洲的经济制裁，也在俄罗斯堵截天然气供给的要挟下点到为止。可是，螳螂捕蝉，黄雀在后，普京做梦也没有想到美国推出了非常规战，石油价格从每桶100美元楼上，断崖式地跌向50美元。在普京刚刚作出的2015－2017年联邦预算中，石油价格的假设是每桶96美元。

油价暴降，冲击了俄罗斯经济的柱石。石油公司债款无法在海外商场续用，政府被逼出手，以低过主权债款利率的融本钱钱运送流动性，可是这些并没有阻止海外债市对俄罗斯公司违约的预期，俄罗斯下一年1700亿外债怎么归还，已成火烧眉毛的问题。

俄罗斯央行，在处理这次危机中，使用了典型西方教科书的方针选项，先是斥巨额外汇储备干涉汇市，再是“信任商场”答应卢布价值降低，最终猛加利率以保卫汇率。没有一招管用的，悉数比商场对手慢半拍，招招受制于人。

如此的价值降低、如此的加息，俄罗斯经济无可避免地大伤元气，大面积违约必然呈现，企业九死一生。一起通货膨胀飙升，工作商场冻住，民生遭到糟蹋，消费一蹶不振。

俄罗斯危机现在看来，是孤立的事情，可是有几个途径能够将危机传导到国际其他地方。

宣告本钱控制，一起债款违约。此举类似1998年俄罗斯危机，不过这次的突然性没有前次那么大，未必带来长时间本钱违约呈现后的商场动乱，可是危险不容轻视。 宣告降价卖油，去库存，回笼现金。此举必然令低迷的石油商场落井下石，不过添加石油出口量遭到基础设施、生产能力和需求的限制，其新闻作用或许大过供给上的本质冲击。 加强乌东区域的军事行动，以围魏救赵之计，你死我活的情绪，迫使西方退让，增高的地缘政治危险自身也能够推高油价。 部分俄罗斯企业下一年在海外债市违约，带动资金流出新式商场。当然，普京素以不按常理出牌著称，在意想之外的范畴制造事端，回敬非常规战，不是不行想像的，其影响也难预先评价。 普京当年出任俄罗斯总统后的第一项使命，就是从1998年卢布危机的废墟上重建决心，现在又面对相同的应战。前史的轮迴，有着惊人的类似。
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