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[000776千股千评]社保基金买地方债压垮债市的又一根稻草？

2024-02-01 05:02:37 1

文/祁月

国务院昨日发文将全国社保基金出资规划扩展到当地债，令世人眼前一亮。可是，在业内人士看来，这项新政关于当地债来说无济于事，乃至或许给本就处于大幅调整中的债市施加压力。

华创证券首席债券剖析师屈庆等人在2日的陈述中称，社保基金参加当地债的资金规划不必定很大，其购买当地债或终究导致商场兜售国债，给国债利率带来较大上行压力。

估计2015年社保基金规划将增至1.7-1.8万亿元。即便依照出资上限的20%悉数购买当地债，能够消化掉的也仅在约3500亿元，对已知的当地债供应无济于事。

从心情上来说，我国将恰当扩展全国社保基金出资规划有助于平缓近期关于利率债过于忧虑的商场心情，买卖盘会带动利率在小波段内呈现必定下行行情。但从趋势上来看，供应压力还未真实得到开释，利率仍将处在上行通道中。

别的，近三年社保基金的出资收益率均在6%以上，4%左右的当地债收益率将显着拉低社保基金的全体出资收益率。若社保基金被要求积极参加当地债发行，那么估计其将一起添加股票、直接股权和信任借款出资等高收益财物的装备力气，以求坚持全体出资收益率安稳。

在当地债呼之欲出的时刻点，财政部仍无法发动央行在根底钱银供应上给予支撑，只能够要求社保基金来参加，反映了央行出手的节奏恐怕将晚于商场预期。

兴业固收也表明，关于利率债而言，社保基金接盘当地债是晦气的，对利率债而言，假如不考虑钱银方针，单纯的稳添加方针，对利率债，在心思层面上有必定的负面影响。

但不要简略的总结出：“社保买当地债抛利率债，然后导致利率品跌落”，

至少咱们以为，鄙人这样的定论时，需求考虑以下几个问题：

之前商场忧虑当地政府债供应压力较大，没人买，然后兜售利率债，现在社保基金供应了对当地政府债的需求，利率债也要跌么？独自看社保基金，是有或许的，但假如把调查方针放到整个金融机构，实质上，假如社保基金买了更多的当地政府债，缓解了供应压力，那么也就减少了其他金融机构在装备上对利率债的挤出效应。本质上，利率债（包含当地政府债）的走势，是取决于全体金融机构的购债需求和债券的供应，而需求层面在短期内，更多的要看钱银方针的应对，过多的将焦点放在某个金融机构的行为上，含义不大。现在看，方针仅仅规则社保“能够”买更多的当地债和企业债，而不是必定要买。假如企业债或许当地债，相关于利率债的吸引力很强，即便国务院不出这个方针，社保基金也会这么干。实质上，当下无论是信誉利差（高等级与利率债之间）仍是当地债相关于利率债的利差，现已处于偏低的水平，假如利率债收益率再显着上升，当地债和企业债或许也难以逃过。民生证券管清友以为，假如央行不供应增量资金，存量装备向当地债和企业债歪斜必定挤出利率债和国开债的装备需求，债券商场信誉利差继续收窄。