动摇率指数起源于二十世纪九十年代初,杜克大学的Whaley教授1993年在论文中初次提出动摇率指数的概念。同年在实务上亦取得了要害的开展:芝加哥期权买卖所(CBOE)使用S&P100股指期权的隐含动摇率编制出全球首个动摇率指数,并命名为VIX指数。
境外首要商场的动摇率指数开展,简略来说分为三个阶段:
第一阶段首要是美国商场开创性的开展,阅历了十多年的时刻(1993年~2006年)美国商场首要推出了VIX动摇率指数(1993年),接着更新了动摇率指数的编制办法(2003年),随后连续推出动摇率指数期货(2004年)和动摇率指数期权(2006年)。
第二阶段首要是欧洲商场的跟从开展:欧洲期货买卖所于美国商场推出了动摇率衍生品之后一年(2005年)推出了STOXX50动摇率指数,并于2009年和2010年别离推出了相应的期货、期权产品。
第三阶段首要是从2006年开端,各个亚洲首要商场连续推出了当地买卖所的中心指数所对应的动摇率指数,其间印度、韩国、日本、我国香港区域等2010年后连续上线了对应的动摇率指数衍生品以协助投资者更好地办理危险。
欧美商场的开展
正如咱们开篇说到,动摇率指数最早于1993年诞生在美国芝加哥期权买卖所(CBOE)。2003年,CBOE启用了全新的动摇率指数编制办法。新算法以规范普尔500指数期权商场价格为根底,并用方差交换(Variance Swap)办法代替从前的指数核算办法,并把旧办法核算的动摇率改称VXO。
CBOE将VIX指数的前史数据追溯到1990年,将VXO指数的前史数据追溯到1986年,并一起发布VXO与VIX指数的数据。从VIX指数的运转数据来看,其动摇范围在绝大部分时刻在10点至30点之间。极值方面,2008年金融危机期间,VIX指数一度打破80点,2010年欧债危机期间,VIX指数再度迫临50点,随后在2015年8月和2018年2月,VIX指数两次打破了50点。VIX指数的开展不仅为投资者供给了观测商场心情和猜测危险的功用,还为政府出台宏观调控方针供给指引,2008年全球金融危机迸发期间,美国政府出台要害救市方针前均把VIX指数归入参阅目标。
欧洲商场在2005年4月发布了依据EURO STOXX的30天动摇率指数VSTOXX,该指数是以EUREX的EURO STOXX 50股指期权的实时买卖数据为核算基准,其核算办法与VIX指数相似,只是在合约的挑选与挑选规矩上做出了部分调整。从VSTOXX指数的运转数据来看,其动摇范围在绝大部分时刻在10点至40点之间。
在极值方面,VSTOXX指数在2008年10月16日金融危机期间到达最大值87.51点,在2010年欧债危机期间攀升至近70点的水平。2010年欧洲债款危机期间,VSTOXX指数的走势亦为欧盟救助希腊政府的进程供给了参阅。
亚洲商场的开展
亚洲商场上最早推出动摇率指数的是台湾期货买卖所。它在2006年推出的台指期权动摇率指数,其盯梢指数为台湾加权指数(TWSE),编制办法上除无危险利率选用本地商场指数外,其他与CBOE办法完全一致。台湾买卖所一起发布选用新办法与旧办法核算的动摇率指数。
随后印度、韩国、日本和香港商场连续推出了以本身中心指数为盯梢标的的动摇率指数。以上商场大部分的指数编制原理和公式根本与美国商场推出的VIX较为相似。仅印度国家股票买卖所依据Nifty期权的订单结构对算法进行了调整,二者的首要差异在于展期的设置与无危险利率的挑选。从亚洲商场各动摇率指数的运转来看,根本与欧美商场数据相似,在危机期间呈现快速攀升,在其他时点上保持必定区间内较平稳水平的动摇。
综上,从境外首要商场动摇率指数的开展前史来看,动摇率指数及其衍生品的开展为投资者供给了很好的观测商场心情以及危险办理工具,一起也为监管部门的宏观决策供给了重要参阅依据。关于我国资本商场,能够依据自己的后发优势学习学习境外先行商场的经历,为协助投资者更好办理危险,大力推出并开展指数期权,在此根底上进一步推出动摇率指数及其衍生品,这是一条值得咱们学习的开展途径。