[康德莱]为什么你总是“卖在底部”？

文/tree

不管是债市仍是股市，你是否常常阅历“一卖就见底”的困境？并且当你下定决心，下次一定要拿住的时分，这种悲惨剧是否又会重演？

除了各种主观因素，这种“卖在底部”的状况或许还有更深层次的客观原因。兴业证券的分析师王涵给出了一个很有意思的视点，他以为是期限错配让投资者不得不在流动性严重的时分兜售财物。所以有时分这不是一个“愿不愿意坚持”的问题，而是“能不能拿住”的问题。

之所以出现期限错配，其中心在于外汇占款增速的放缓。王涵说到：

在2011年之前，由于外汇占款每年以2.5-4万亿的速度流入，带来银行存款“活水”的安稳增长。安稳的负债端，导致了银行财物端投进也呈长时间化趋势。换句话说，那个时期我国不缺“长（期限）钱”。但是，跟着外汇占款减速，利率商场化加快，银行负债中短期限的理财、同业开端增多，这促进银行财物端运用出现短期化的趋势，从而使得全社会负债端期限开端变短、负债不安稳性上升。换句话说，外汇占款的不可逆改变，将导致全社会长时间限资金趋势性稀缺。

全社会长时间资金稀缺、短期资金增多的一个危险就在于，商场的动摇性会因而进步，一旦流动性严重，不管此刻价格是高是低，投资者都不得不兜售财物，股市债市出现大起大落也就不可避免。

银行负债端不安稳性在上升，各种信誉派生还越来越依靠直接融资等杠杆东西，这也加大了商场动摇。一个显着的比如是融资融券的敏捷胀大令A股的动摇性猛增。

但这也给手握长时间资金的稳妥、养老金等组织供给了一个“捡廉价”的时机。王涵说到：

资金会集在短端，而长时间限资金稀缺，这意味着短期限（流动性好的）财物将遭到更多资金的追捧（为啥最近上证50走的更强？）。而一起，由于缺少满足的资金来购买，长时间限财物的价格相对更为廉价。归纳来说，各类财物期限利差扩张将出现结构化特征。（举个比如，曾经银行是长债的首要购买者，导致我国长债利率继续被向下限制，现在银行由于缺少长时间限资金，无法再像曾经那样去购买长债，于是就留给负债期限较长的稳妥公司“捡廉价”的时机）

王涵还以为，这种“卖在底部”有或许会是未来一种“无法的新常态”。

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