[盈创无忧]新三板与NASDAQ做市商的对比

（1.来历：新三板智库；2.作者：新三板智库研讨员龚彩鳞；3.新三板智库微信号：xsbzhiku）

2014年8月，新三板做市商体系正式上线，尔后，做市转让方法、协议转让方法和竞价转让成为新三板的三种股票合法生意手法，新三板战场新的利益格式开端构成。2015年以来，到4月16日， 新三板挂牌公司股票成交累计达549亿元，其间以做市方法转让的股票成交额累计达337亿元，占比约50%，阐明做市生意已成为新三板商场最重要的生意手法。

因为做市商准则在我国的实践经历较少，而新三板的做市商准则和美国NASDAQ商场做市商准则具有极高的相似性，研讨NASDAQ中的做市经历对了解并讨论相关利益集团应该怎样参加到“做市生意”这个浪潮中具有深入含义。这儿，咱们将经过一系列文章，学习NASDAQ的做市准则及事例，和我们一同讨论“做市”这个看似冗杂的进程的玄机。

做市商是做什么的？何为做市商准则？便是指由具有必定实力和诺言的证券运营法人作为特许生意商，不断地向大众投资者一起报出某些特定证券的生意价格，并在该价位上承受大众投资者的生意要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券生意的一种机制。

浅显地说，做市商实践便是经过对一个企业进行估值，给企业股票确认一个卖价和卖价，经过赚取生意价格间的差额获取利益。

概念区别：做市商与经纪商、自营商有什么不同？竞赛性做市商是什么意思？ 新三板2013年引入竞赛性做市商准则，做市商在我国本钱商场上也算“新鲜产品”，许多不明真相的大众尚对做市商有存在颇多误解，这儿首要比照一下做市商和经济上、自营商的不同，以协助我们清晰做市商的实质。

新三板做市商准则比照NASDAQ做市商准则，相关方针盈余整理现阶段，我国新三板做市商仅有63家，而NASDAQ做市商数目已达500多家，我国新三板做市商准则尚处于开展的初级阶段，现在相关准则立法的要点在于培育做市商——因此较大程度地确保了做市商的有用盈余。但从长时刻看，必将趋同于商场化做市商准则。

这儿，仅对新三板做市商准则和NASDAQ有所不同的当地进行比照，以帮我们探清政府的方针盈余，并描绘出未来新三板做市商准则的开展前景。

报价更新新三板重视生意时刻和数目，以进步流动性，并不对报价价格做过多约束。全国股转体系转让细则规则做市商应从 9:30 开端发布报价，并有必要不断申报坚持该股票维持在 1000 股以上的生意盘，申报距离不超越5分钟。此外，为了使做市商有用实行继续报价责任，股转公司规则新三板做市商每个转让日供给双向报价的时刻应不少于做市转让促成时刻的75%。

NASDAQ商场更重视报价的合理性，规则做市商需求继续更新将生意价格维持在一个合理水平。这一水平即以全国最优报价为基准，假如最佳报价产生变化导致做市商给出的买价或许卖价超越必定的规划，做市商就应当依据设计好的份额相应地从头报出价格。

约束竞赛为避免竞赛中呈现紊乱，NASDAQ约束“价格确定”和“穿价成交”

新三板采纳了一刀切的方针，规则两个以上做市商之间无法直接在做市申报时成交。

报价发表新三板做市商享有7个未发表报价的优势，相对投资者而言做市商有信息优势。

NASDAQ以最优报价为中心，分割出股票批发商场和股票零售商场。在不同的层级，做市商与做市商，做市商与组织投资者，做市商与电子报价体系产生竞赛。

成交发表新三板做市商的成交信息发表以“天”为发表单位，相对而言报价压力较小。

NASDAQ的成交信息发表历史沿革是逐步缩短成交陈述的信息发表距离，现在发表距离为10 秒内。

当然，为了确保做市商准则的稳定性，新三板也对做市商做出了以下约束：

1做市商身份的继续新三板强制性要求做市商实行报价责任，规则不实行报价责任，股转公司会采纳包含约谈、要求提交书面许诺，出具警示函，向证监会陈述违法行为等办法。

NASDAQ做市商身份方面的商场化相对较高，做市商无法在注册后五天内供给报价就会被撤销在该股票上的做市资历。不符合以及不肯意为特定股票供给报价的做市商能够经过消沉不作为退出。

2最低要求报价规划约束NASDAQ对最低要求的报价规划约束相对较小，正常报价单位为100股每手。

新三板做市商准则遭到一般性的生意申报股数的约束，以按捺投机行为。规则生意股票申报数量为 1000 股或其整数倍，只要在余额缺乏 1000 股的情况下，才答应小于1000 股的单笔生意。

依据以上比照，能够看出新三板做市商准则相对老练做市商准则在诸多方面都对做市商进行了必定的方针倾向，给予了做市商较大的操作空间和赢利空间。现阶段参加到做市之中，有利于券商畅享方针盈余，不失为一个沉着的挑选。

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