[000626资金流向]佳途电子股吧(达瑞电子股吧)

记者|袁颖琪

修改|陈菲遐

关于凯撒旅业（000796.SZ）来说，2020年是“悲喜交加”一年。

喜的是搭上了免税概念股价一飞冲天，最高涨至24.6元/股，涨幅最高到达2倍。悲的是疫情给线下游览社事务带来重创，海外游何时康复遥遥无期。更重要的是，公司第二大股东海航系遭受资金链危机，作为相关公司的凯撒旅业怎么从这一漩涡中脱身也引发了出资者忧虑。

成绩被重创的凯撒旅业本年倒也没闲着，一边从相关方收买财物，另一边又向本钱市场征集资金，一再进行本钱运作。目不暇接的操作背面是为了“自救”仍是“救人”？

凯撒旅业主营事务以出境游为主，一起兼有游览电子商务、航空铁路配餐、项目出资与财物办理等事务。其间，游览服务收入占比80%，航空配餐等占比20%。凯撒旅业大股东为凯撒世嘉游览办理参谋股份有限公司（下称凯撒世嘉），持股23.2%。第二大股东为海航游览集团有限公司，持股21.83%。

截止本年三季度，凯撒旅业运营收入11.88亿元，同比下降74.86%；净赢利亏本1.99亿元，同比下滑179.79%。疫情当然使其受到影响，但凯撒旅业早在上一年本身运营就呈现了问题。2019年凯撒旅业运营收入下滑26.2%，净赢利下滑30.4%。

凯撒旅业上一年的预付账款同比添加119%，到达15.92亿元。对此，凯撒旅业解说称是付出机票、邮轮及地接费用所形成的。但这样的解说不免有些乏力，因为2019年凯撒旅业游览服务收入从70亿元下滑到49亿元。预付账款添加显着不是规划扩展导致的。

需求径直的是，凯撒旅业预付款排名前三位的均来自海航系，分别是海南航空控股有限公司，大鹏航旅信息有限公司和海南航空出售有限公司。三家的预付款算计高达9.78亿元，占悉数预付金钱的61.6%。这三家海航系公司从2018年开端呈现在凯撒旅业预付账款名单中。2018年，这三家海航系公司收到的凯撒旅业预付款为3.92亿元，均为机票款。

海航系和凯撒旅业处于上下游联络，有交游账款无可厚非。但问题是2019年起，海航系连续爆出资金链问题。此刻，凯撒旅业非但没有躲避危险，反而大幅添加对其预付账款。

除了预付账款，凯撒旅业应收账款中也有“海航系”身影。

从2017年至2019年，凯撒旅业应收账款一向稳定在10亿元左右。2019年应收账款中，有57.32%来自非并表相关方。2018年该份额为61.66%。2019年应收账款排名前五的名单中有四家来自“海航系”，其应收账款算计到达5.37亿元。2018年和2017年，该数字分别为5.62亿元和3.64亿元。

可见，海航系从2018年起开端经过交游款占用上市公司资金痕迹，这一起也延缓了上市公司资金周转。2019年凯撒旅业运营收入大幅下降的情况下，大额应收账款现已影响到现金流。2019年，凯撒旅业运营性现金流初次呈净流出情况，并且大幅流出4.05亿元。除了赢利下滑，应收账款和预付账款是首要原因。

别的，因为海航系资金链危机仍没有截然不同，凯撒旅业账面应收账款和预付账款都有或许呈现坏账，然后影响上市公司盈余水平。关于海航系应收账款的坏账预备，凯撒旅业以相关方为由在2017年曾经一向没有计提，直到2018年海航系呈现资金困难才开端计提。截止现在，公司计提的海航系应收账款坏账预备为6900万元，对应5.37亿元的应收账款，计提份额约为12.8%。这一计提份额并不算高，一旦海航系资金链再发生情况，有或许会引爆凯撒旅业更大规划坏账。

凯撒旅业预付金钱“不合理”的大幅添加，也引来了出资者关于其是否根据实在事务的忧虑。这种忧虑也并非惹是生非。界面新闻发现，在2019年凯撒旅业应收账款和预付账款排名前五的名单中，一起添加了一家名为北京贝佳途游览社的公司。该公司既是凯撒旅业的客户，又是其供货商。2019年凯撒旅业预交给贝佳途游览社的金钱为3869万元，一起凯撒旅业应收贝佳途游览社的金钱为4100万元。

天眼查APP显现，北京贝佳途游览社是一家自然人独资公司，成立于2012年，开创人为张志浩，旗下产品为“会游览”，是一个酒店、机票特价预定互联网渠道。现在无论是相关网站或APP都找不到该产品的信息，该公司也没有官网。

持续深挖后发现，北京贝佳途游览社开展至今几经转手。2016年，公司开创人退出，随后由北京讯奇连城商务服务有限公司接盘。直到2018年3月，现在的自然人股东赵小燕接手。期间，该公司还曾因挂号居处或许运营场所无法联络而进入运营反常名录。2019年9月，北京贝佳途游览社注册本钱由30万添加至1000万。天眼查显现，该公司实缴本钱为1000万元，参保人数为5人，旗下无其他出资。北京贝佳途游览社盈余模式是什么，为何会与凯撒旅业发生数千万的流水仍是个谜。

凯撒旅业称北京贝佳途游览社并非是相关方，但北京贝佳途游览社却和凯撒旅业大股东凯撒世嘉有着亲近交游。公告内容显现，北京贝佳途游览社与凯撒世嘉旗下另一家企业也存在资金交游。

本年8月3日，海旅饮品（892009.OC）发布公告称将向北京贝佳途游览社供给1500万元借款，利息6%，借款期限为1年。截止6月30日，海旅饮品账面现金仅为3300万元。海旅饮品由海南凯撒世嘉饮料有限公司（下称世嘉饮品）持股90%，世嘉饮品的控股股东是海南凯撒世嘉旅文开展集团有限责任公司，与凯撒旅业榜首大股东凯撒世嘉属同一实控人，是相关方。

在疫情冲击之下，凯撒旅业并没有缩头缩脑，反而加快了并购脚步。

本年以来，凯撒旅业现已公告了8起并购，触及金额挨近10亿元。比较上一年，多了2起买卖。上述并购部分现已完结，部分仍在进行中。值得径直的是，这些并购中的大部分都是与相关方之间的买卖。尤其是近期，凯撒旅业并购的事务和主业都联络不大，不易发生协同效应。在现金流吃紧情况下，凯撒旅业挑选一再并购背面是否另有隐情？

12月15日，凯撒旅业发布公告称将以7500万元的对价，收买世嘉饮品100%股权。世嘉饮品即上文说到持股海旅饮品持股90%的控股公司。这样一来，海旅饮品也将被归入凯撒旅业的兼并报表规模。

1-11月，世嘉饮品完成净赢利89万元。假定全年净赢利为100万元，收买对价对应的市盈率估值高达75倍。世嘉饮品的首要财物即为海旅饮品，从其前史成绩看，海旅饮品运营收入增速逐年下滑，2019年只添加3.6%。净赢利动摇剧烈，2019年也呈现大幅下滑。给予其75倍市盈率估值显着偏高。

12月8日，凯撒旅业公告称以1.06亿元对价收买易生金服控股集团有限公司（下称易生金服）3.72%的股权。买卖标的控股股东为海航游览集团有限公司，因而，该买卖为相关买卖。易生金服2019年完成净赢利1.33亿元，收买对价对应市盈率为21倍。

易生金服是供给付出服务的金融渠道。买卖对手上海商驿国际贸易合伙企业（有限合伙）相同隶属于凯撒游览大股东凯撒世嘉。易生金服的控股股东为海航集团，凯撒旅业本来持股16.59%，买卖后添加至20.31%。此次买卖关于凯撒旅业而言，无论是从股权结构仍是增厚成绩的视点均含义不大。但该买卖完结后，凯撒旅业的大股东凯撒世嘉却能够完成套现离场。

现在来看，凯撒旅业的两个股东方凯撒世嘉和海航游览集团都存在资金压力。近期，凯撒世嘉连续质押凯撒旅业股权现已到达1.3亿股，依照50%质押率核算可获得资金约9亿元。凯撒世嘉的整体质押率现已到达70%。海航集团则现已100%质押。或许是资金需求，海航集团还在二级市场上减持凯撒旅业股票，年头至今已套现约1.59亿元。

上述买卖仅仅是凯撒旅业相关买卖中的冰山一角。收买来的项目并不能马到成功改进成绩，但对凯撒旅业形成资金压力却是越来越大。2018年，凯撒旅业还没有张狂收买时，账面现金余额约为15.27亿元，到了本年三季报其账面资金现已下降到6.79亿元。而凯撒旅业一年内到期的有息负债为12.2亿元。大略预算，凯撒旅业存在约6亿元的资金缺口。

为了缓解资金压力，5月18日，凯撒旅业抛出一份11.6亿元的定增方案，征集资金将悉数用于弥补流动性。本次定增的参加者均为金融组织出资者，发行价格为6.16元/股，定价规则为不低于定价基准日前20个买卖日股票买卖均价的80%。该定增价格与现在凯撒旅业股价比较，折价超50%。关于参加定增的组织来说，即便确定18个月，如此大的折价起伏也未必没有吸引力，但中小股东恐怕既要面临股票被定增稀释，又要面临上市公司被大股东掏空后留下的危险。