招商宏观点评11月2013经济年度人物宏观数据：投资回稳难掩消费疲弱

事情：

依据国家统计局2018年12月14日发布的宏观经济数据：2018年11月规划以上工业添加值同比添加5.4%，社会消费品零售总额同比名义添加8.1%，全国固定资产出资同比名义添加5.9%。

谈论：

前期基建出资大幅下滑以及对外贸局势恶化预期对11月工业添加值的形成显着的负面影响。11月工业仅为5.4%，跌至金融危机以来的最低水平，供应侧显着萎缩。从工业类别看，11月采矿业和制造业增速下滑对工业增速大幅低于预期有重要影响。沾沾自喜，11月采矿业增速为2.3%，较上月回落1.5个百分点，制造业增速为5.6%，较上月回落0.5个百分点。前者阐明环保去产能力度下降或许与商场预期状况有误，后者再次改写前史最低水平，与出口需求、消费需求显着下滑有直接关系。11月出口交货值同比添加7.6%，较上月回落7.1个百分点，产销为97.6%，较上月回落0.5个百分点。

11月社会消费品零售总额同比添加8.1%，较10月回落0.5个百分点，相同大幅低于商场预期，主要原因仍在于轿车出售的萎缩。11月轿车零售额同比下降10%，降幅较10月扩展3.7个百分点。11月电商促销对家具家电出售有显着的提高效果，本月增速为12.5%，较上月上升7.7个百分点，可是11月通讯器材出售同比下降5.9%或许显现居民对未来收入预期不达观，这或许是2019年消费的重要限制要素。

出资在11月体现相对较好。1-11月固定资产出资完结额同比添加5.9%，较上期上升0.2个百分点。房地产出资坚相等稳，本期增速为9.7%，与上期相等。沾沾自喜，新开工面积创2017年以来新高，到达16.8%。新开工持续高企推进施工面积增速缓步上升，本月读数为4.7%。不过，出售数据持续下滑，房子竣工和待售面积持续负添加。制造业出资增速持续上升，本期增速为9.5%，前期盈余改进以及产能利用率的提高推进本年制造业出资局势回暖。可是，下半年以来企业盈余恶化以及产能利用率的下降或许降限制下一年企业的出资志愿。1-11月基建出资增速与上月相等，仍为3.7%。与咱们此前的判别共同，自我束缚的稳添加方针仅能确保基建出资需求不再下滑，但难以显着回转。

总的来看，11月实体经济数据体现不及预期，这与咱们测算的实体部分债款余额同比增速走势共同。虽然方针对稳添加的诉求上升，但在外部危险和内部自我束缚的限制下，稳添加方针空间有限，力度缺乏。尤其是11月工作局势好于预期，失业率数据还有所下降，因而短期内方针大幅放松的激动缺乏，并且放松的方法也不会是添加开支，而是以减税为主。跟着新年的接近，国内经济将进入冷季，下一年新年后企业复工状况或许将是方针面对的重要检测点。最近两次政治局会议专门着重社会安稳，这表明高层对未来的工作局势较为重视，一旦稳工作遭到应战，方针势必将加大稳添加的力度。