新华财经北京5月18日电（记者闫鹏）近来，私募人士叶飞关于“市值办理”的爆料引起商场广泛重视，触及的上市公司和组织纷繁发布公告撇清联系，证监会也对相关账户涉嫌操作利通电子、中源家居等股票价格已立案查询。
在叶飞“点名”的一众上市公司中，中源家居被首先抛出“依据”。眼下，中源家居已向当地公安组织报警，无疑成为整场事情的“暴风眼”。中源家居这家公司成色终究怎么？
运营收入、归母净赢利增速放缓
中源家居坐落素有“我国竹乡”之称的浙江安吉，起先以出产竹尺等竹制品为主，后几经转型，2012年沙发成为其主运营务，终究在2018年完结上市。现在，中源家居产品包括功能性沙发和一般沙发两大类，出售以贴牌为主，首要销往北美等境外商场。
数据显现，2014-2017年中源家居运营收入坚持较快添加，均匀每年增速在35%以上，但从2018年上市当年，中源家居运营收入增速下滑至13.20%，并在2020年创有发表财务数据以来的最低增速8.67%，当年完结运营收入11.62亿元。
关于2020年全体运营的状况，中源家居在年报中称，2020年上半年，受海内外新冠疫情影响，外贸开展面临的形势严峻，公司主运营务收入和赢利均遭到较大影响；下半年削减外出、居家工作，必定程度上拉动家庭家具消费需求，海外家具职业及商场需求有所回暖。
与此一起，中源家居归母净赢利增速下滑更为显着，尤其在2014至2019年发生大幅动摇。数据显现，中源家居归母净赢利增速从2014年的高点275.88%陡降至2019年的-59.76%。2020年得益于活跃开辟跨境电商事务，中源家居终究完结归母净赢利0.42亿元，比上年同期添加23.76%。
不过，中源家居2020年归母净赢利含中有0.16亿元政府补助和0.12亿元出资收益，若扣除一切非常常损益项后，中源家居2020年实践运营赢利为0.18亿元，较2019年仅添加0.02亿。
实践上，软体家具商场尽管空间大，但因为职业门槛较低，商场集中度一直偏低，存在必定程度的同质化竞赛。剧烈的竞赛导致职业均匀赢利率下滑，如顾家家居等国内较有影响力的沙发企业，其赢利率也从10年前的18%持续下滑至现在的缺乏7%，而中源家居近两年赢利率则徜徉在3%左右。
我国家居、规划工业互联网战略专家王建国表明，除顾家家居、中源家居之外，国内软体家具还有多个较大规划企业，乃至已有百亿营收上市公司，竞赛已很剧烈，再加这几年的全屋定制、整装、高定热度高涨，对相对传统的细分范畴如软体家具开展必有较大负面影响。
产品出售严峻依靠世界商场
中源家居对自身的定位是“外销为主、内销为辅”，但境外收入占主运营务收入的份额超越95%，且出售形式首要为境外日子家居批发商、零售商供给OEM/ODM产品。多年来，中源家居一直在加速对国内事务布局，铺设自有的B2B、B2C出售途径，但好像未能如愿。
历年年报数据显现，2017年至2020年，中源家居境外出售收入分别为7.82亿元、8.82亿元、10.56亿元和11.35亿元，占同期主运营务收入的份额分别为99.87%、99.54%、98.87%和97.84%。由此可见，中源家居对国内商场的开辟成效甚微。
“家具企业中，以OEM、ODM为首要开展方向的企业，与国内闻名民用家具品牌，在营收规划上或许距离不大，但在企业基因、商业形式上或许相差较大，前者是外贸批量订单、研制制作为核，后者则是国内经销商途径、职业界及终端品牌开展为核，所以中源家居作为前者代表企业，在后者的形式中并无优势或无显着优势。”王建国表明，当然作为已登陆国内A股的我国家居企业，在后期的开展中，是有机会用本钱的力气，较快布局国内途径商场的。
因为居高不下的外销收入占比，中源家居屡次在年报中提及公司或许面临世界商场需求动摇危险、出口退税方针变化危险以及汇率动摇危险。比方，2019年头以来，经贸冲突持续发酵，美国政府宣告自2019年5月10日起将对2000亿美元我国输美产品加征关税，税率由10%进步至25%。
实践上，交易争端导致境外商场需求下降，现已对中源家居出口事务形成必定影响。光大证券分析师黎泉宏以为，2018年中源家居营收增速由32.58%下滑至13.20%，除家具职业自身增速中枢下降之外，更是经贸冲突对中源家居产品出口带来影响，叠加内销开辟前期毛利率较低一级要素导致。
鉴于此，为加强自有品牌和途径建造，中源家居称，将持续经过博览会、展会活动和跨境电子商务等途径树立客户联系，特别是加速对国内事务的布局，以大宗事务为抓手，拓宽多元化的客户，一起加大对国内电商出售途径的开辟，多种途径、多元化产品、明晰产品定位多管齐下。
募资扩产能但存货周转率逐年下降
一直以来，中源家居给外界刻画的印象是沙发不愁卖，而是产能跟不上。从上市至今，一直追求融资推动“未来工厂”建造，以缓解当时产能瓶颈。但令人费解的是，中源家居存货周转率和应收账款周转率却呈现逐年双降局势。
中源家居提交的招股说明书显现，公司初次募资项目包括年产53万件沙发项目扩建、年产9.76万件沙发技改项目以及年产86万件家具及配套五金件项目扩建，原计划建造期均为1年，达产期2年。但2019年中源家居决议对后两项目停止，将结余资金投入“未来工厂工业园一期项目”。一起，因为改变建造地址等原因，将年产53万件沙发扩建项目延期至2021年6月，未来工厂工业园一期项目延期至2021年12月，这也意味着上市时募资的项目至今仍未投产。
2020年12月10日，中源家居股东大会审发可转债相关方案，拟募资不超越2.5亿元用于建造“未来工厂工业园二期项目”，投产后将为公司带来年产110万套沙发的新增产能。而本次项目计划在2年内投产，4年后达产，比前次项目建造周期延伸一倍。
考虑到中源家居逐年下滑的营收增速和赢利增速，其是否能消化未来几年的新增产能仍有待调查。不过，2015年-2020年中源家居存货周转率呈现出逐年下滑态势，分别为15.78%、14.04%、13.43%、11.16%、7.99%和6.30%。一起，中源家居应收转账周转天数从2017年的均匀20.57天逐年递增至2020年的48.71天，五年翻了一倍。
“受这两年的世界商场和疫情等相关要素影响，是有或许呈现出售出货缓滞的，近两年会更严峻些。”王建国以为，作为上市企业，在国内商场会有战略扩张布局，中源家居从外贸OEM/ODM，转型补充在国内扩张出售途径（经销商等），是需求添加产能完结中长线方针，备库量当然也或许遭到影响而增多。
值得一提的是，一直以来，中源家居出产形式是以订单出产为主、备货出产为辅，即依据客户订单的需求和交货期限排产，这种形式有利于下降库存，削减资金占用。
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