天风宏观宋雪涛：中期调整进入清源股份尾声 两大因素支撑反弹

榜首，盈余在经济自动去库存的过程中开端呈现结构性企稳的痕迹：7月工业企业赢利重回正增加，一方面，本年上半年的减税提高了企业赢利率中枢；另一方面，上一年下半年的低基数使得部分职业产出同比开端见底，估计盈余底将呈现在本年3-4季度。

从8月至今的高频数据来看：发电耗煤增速继续反弹至正增加，本月至今同比增速为本年3月以来最高，与南边继续高温有关；卷强螺弱，反映下流制造业需求好转，建筑业需求进一步趋弱；猪肉价格已打破31元/公斤前史新高，估计年内或许到达35-40元/公斤；估计8月PPI和CPI均将呈现回落。

第二，研讨显现约37%的工业职业景气量行将见底回转和继续上升，除农林牧渔、农副食物的景气量继续上升外，军工、运输设备、仪器仪表设备的景气量见底上升，轿车、电气设备、白色家电、部分有色、部分化工、钢铁的景气量行将见底。别的通讯、电子、医药尽管难以判别全职业周期性，但细分职业景气量或许现已回转。 第三，变革开放的方针利好催化显着加速，曩昔两周会集出台了：国办20条促消费，6个自贸区试点，深化资本市场制度变革，施行工业根底再造工程，LPR利率市场化变革，深圳先行示范区等重大方针。一起，逆周期方针仍有适度对冲的必要性：钱银方面，LPR树立下降借款利率的机制，提高了流动性再宽松的预期；财务方面，人大常委会未提专项债额度，接下来，地方政府是否运用专项债从前剩下额度成为一个重视点。

第四，在内部逆周期方针适度对冲、部分职业基本面呈现企稳痕迹、变革利好催化的布景下，外部环境的改变虽仍部分影响资本市场，但边沿影响削弱。A股4月中旬以来先后阅历了“方针边沿收敛、基本面预期二次批改、外部环境骤变、美股波动性开释”四大利空，中期调整进入结尾，以职业基本面和方针利好为支撑的反弹有望继续，结构上科技生长相对占优，以成绩为主线，要点重视以上景气量行将见底回转和继续上升的职业。

第五，上星期鲍威尔在JH会议说话整体偏鸽，9月降息概率小幅提高，美债2y*10y继续倒挂，阑珊预期限制美股心情。此轮美债10年期利率有或许创出前史新低，现在美债10年期TIPS利率已降至0，实践利率下行是现阶段黄金的首要支撑，在美元走弱和通胀预期上升之前，下一阶段的黄金走势首要取决于降息预期和避险心情。