兴证宏观点评新机上市11月经济数据：网购和汽车影响社消

出资关键

事情：2018年11月工业增加值同比回落至5.4%，社会消费品零售同比回落至8.1%，1-11月乡镇固定资产出资累计同比小幅上升至 5.9%。咱们以为：

弱需求带来工业下行压力。11月工业增加值增速从上月的5.9%回落至5.4%，主要原因或许是需求全体偏弱。PMI走弱已显示出工业下行压力，11月出口、社消等增速也放缓比较显着，一起产销率也呈现了下滑。分职业来看，电子设备、化学制品等对工业增速连累比较显着，而电力热力、电器机械等拉动比较显着。考虑到下一年经济下行压力，工业增速或将继续偏弱。

制造业出资继续走强。11月乡镇固定资产出资累计增速小幅上升，沾沾自喜制造业出资和基建出资都有奉献。

制造业出资继续走强，累计增速上升到9.5%。这背面是政府对先进制造业的引导以及在脱虚向实上的尽力，但需求留意的是，下一年需求或许走弱，假如本年出资的产能投产，或许给部分传统职业再带来产能问题。

基建出资累计增速上升至1.2%，但单月增速从上月的5.9%回落至3.5%。经济下行压力下，政府或许影响基建出资。但需求留意的是，稳经济方针的重心已从基建转向减税等其他方面，因而对基建出资上升也不宜有过高希望。

地产出售或许连累地产出资。11月地产出售进一步下滑，产品房出售面积单月增速已降至-5.1%。尽管11月地产出资累计增速保持了9.7%，但地产出售走弱或许继续并给下一年地产出资带来显着的下行压力。

轿车和网购影响社消。11月社会消费品零售增速下滑起伏比较显着，沾沾自喜比较大的要素有轿车和网购。轿车出售降幅进一步扩展，增速-13.9%，或许遭到购置税、以及经济下行预期的连累；尽管双11仍获得很大成功，但增速放缓，什物产品网上零售额增速从上月的25.2%下滑至16.4%。限额以上零售中，房地产有关出售增速显着上升，主要是家电拉动；可选消费增速下滑，沾沾自喜通讯器材类增速下降许多。

短期压力不改长时间方向。昨日的政治局会议透露出的重要信号是，长时间怎么完成“高质量开展”、处理曩昔不平衡不充分的问题才是方针中心。咱们在2019年我国宏观经济年报《水长、致远》中也指出，方针更垂青处理中长时间对立，即便短期或许面对必定的下行压力。短期“托底”方针或许会有，但力度大概率也有限，而长时间方向不会改动。

危险提示：国内外经济、方针局势超预期改变。 危险提示：国内外经济、方针局势超预期改变。