【原创】西部创业10亿现金补偿承诺临阵“变卦” 大股东银河 证券拟拿股利冲抵

【】从前的信誓旦旦，转瞬就云消雾散。这句话用在西部创业身上可谓是再适宜不过了。在2016年重组时，上市公司与买卖方签订了《盈余许诺补偿协议》，各方约好，重组后的上市公司在2016年~2018年累计完结的净赢利将不低于10亿元。

若成绩不合格，买卖方将给予现金补偿。西部创业在这三年里成绩平平，补偿现已在所难免。眼看着补偿将近，买卖方与上市公司一同联手打起了算盘，一顿操作下，成绩补偿拟由现金“演化”为股利冲抵。

现金补偿临阵生变

依据西部创业4月9日晚公告，公司董事会审议经过《关于签署债务债款冲抵<协议书> 暨有关买卖的提案》，宁夏国有资本运营集团、我国信达财物办理、华电世界电力、国家电投集团宁夏动力铝业拟以西部创业全资子公司宁东铁路曾经年度敷衍其的股利，冲抵其敷衍上市公司的部分成绩许诺补偿款，冲抵后的缺乏部分按约好持续实行。

早前，西部创业前身银广夏于2016年头完结财物重组，公司经过发行股份方法向宁国运、信达财物、华电世界、宁夏动力铝业以及神华宁煤购买了宁东铁路100%股权。发行完结后，宁国运成为公司控股股东，信达财物等也成为公司重要股东。

在上述重组过程中，上市公司与5家股东于2014 年 12 月签订了《盈余许诺补偿协议》。5家股东许诺：“银广夏在本次发行股份及付出现金购买财物完结后 的接连三个会计年度净赢利算计不低于 10 亿元，若实践赢利数低于10 亿元的，买卖对方应当在补偿期限届满后审计报告出具之日起 30 日内以现金向银广夏补足该等差额部分。”尔后，上述重组财物交割日确定为 2016 年 1 月 8 日，故《补偿协议》中的成绩许诺为2016年~2018年的净赢利。 许诺很圆满，实践却有些骨感。受煤炭行业、客户需求改变和运价下调等要素影响，以宁东铁路为首要运营载体的上市公司收入和赢利远不及预期。2016年、2017年，西部创业的净赢利分别为833.95万元、8699.48万元，算计只要9533.43 万元。据成绩快报显现，公司2018年的净赢利为1.47亿元。

累计算来，西部创业近3年累计完结净赢利2.43亿元，距成绩许诺有7.57亿元的缺口。依照《补偿协议》，5家股东应该在公司2018年年报发表后给予现金补偿。但现在，依照新的计划，5家股东中的宁国运、信达财物、华电世界、宁夏动力铝业计划以宁东铁路曾经年度敷衍其的股利5.54亿元冲抵部分成绩许诺补偿款。

5家股东中，唯有神华宁煤没有参加此次股利冲抵成绩举动。依据重组报告书，神华宁煤不在宁东铁路敷衍股利股东名单中。

是否构成成绩补偿许诺改变存疑

关于宁东铁路敷衍股东股利的来历，西部创业公告中有所告知。公司称，敷衍股利由两部分组成，一是2014年曾经，宁东铁路依据其股东会抉择应向宁国运等股东分配的赢利；二是依据西部创业与宁国运等签署的《发行股份及付出现金购买财物协议》，宁东铁路应向宁国运等付出的过渡期损益。

在上市公司并购宁东铁路时，宁国运等其时并未要求宁东铁路先行付出敷衍股利，标的财物是以扣除敷衍股利等债款后的净财物评价值作为买卖价格的。

事实上，宁国运等股东如此做法的意图早已被一些投资者看穿。在西部创业的股吧里，此前便有投资者对成绩补偿进行了一番很有前瞻性的论述。内容如下： 需求留意的是，证监会在2016年6月17日发布的监管问答中清晰，成绩补偿许诺是重组计划的重要组成部分，重组方应当严厉依照成绩补偿协议实行许诺。重组方不得适用《上市公司监管指引第4号——上市公司实践操控人、股东、有关方、收买人以及上市公司许诺及实行》(以下简称《监管指引4号》)第五条的规则，改变其作出的成绩补偿许诺。

2017年8月，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上，重申了对并购重组成绩许诺监管的要求：重组方不得改变其作出的成绩补偿许诺。

关于成绩补偿，也一直是西部创业投资者重视的要点。

2018年12月，有投资者经过互动渠道问询西部创业称：“10亿成绩许诺假如未完结，是否有其他重组方协助接受有关许诺？”上市公司对此回复称，本次成绩许诺的补偿方法为现金，重组方不得改变其作出的成绩补偿许诺。还有投资者问：“是否存在成绩许诺主体提议其他改变许诺方法”。而上市公司表明：“2016年6月17日前的确存在此种景象，但现在已坚决不允许。”

那么，西部创业与宁国运等股东拟以股利冲抵成绩补偿金额的行为，是否构成了其成绩补偿许诺的改变？

在公告中，西部创业称，宁国运等股东的成绩许诺补偿款及宁东铁路敷衍股利均需以现金方法付出，两者相抵，不构成对宁国运等所做成绩许诺内容、金额和实行方法的改变，不存在违背 《监管指引4号》及证监会有关回答的景象。

在上海明伦律师事务所王智斌律师看来，重组计划中的成绩弥补清晰为现金补偿，以债务冲抵的方法归于对补偿方法的改变。王智斌以为，假如宁东铁路敷衍股利最初未归入重组评价规模，上市公司控股股东有权要求分配并依交纳所得税，然后以纳税后所得现金向上市公司实行成绩许诺。直接冲抵的方法，在税务环节或许还会存在问题。