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2022-03-21财信证券股份有限公司刘敏对东方财富进行研讨并发布了研讨陈述《代销、生意、自营成绩高增，债转股夯实本钱实力》，本陈述对东方财富给出买入评级，以为其方针价位为44.31元，当时股价为25.05元，预期上涨幅度为76.89%。

东方财富(300059)

出资关键：

事情：东方财富（300059）发布2021年年报，公司完成经营总收入130.94亿元，同比增加58.94%，完成归归于上市公司股东净赢利85.53亿元，同比增加79.00%，根本每股收益0.83元/股，同比增加72.92%，加权净财物收益率22.11%，同比增加4.22个百分点。到2021年底，公司总财物1850.20亿元，较2020年底增加67.70%，归母净财物440.40亿元，较2020年底增加32.83%。

一起，依据公司公告，公司将“东财转3”可转债转股后资金用于弥补子公司东财证券本钱金，公司以对东财证券的债务157.73亿元及现金2.32亿元，对东财证券进行增资，增资总额160.05亿元。增资完成后，东方财富证券注册本钱由88.00亿元增至121.00亿元。

2021年成绩契合预期，中心事务高增加。公司2021年成绩契合咱们此前预期，与前期成绩快报发表数据根本共同。在商场交投活泼、两融高位运转条件下，2021年公司中心事务高增加。公司成绩高增首要是因为公司首要奉献赢利的三大中心事务金融电子商务服务收入（基金代销事务）、生意事务手续费净收入、融资融券事务利息收入同比增加，公司金融电子商务服务收入、手续费及佣钱净收入、利息净收入及同比增幅分别为50.73亿元/71.25%、76.87亿元/54.30%、23.21亿元/51.11%，且公司自经营务收入同比大幅增加，增幅达228.12%。

公司自经营务有望持续为未来成绩奉献增量。公司自经营务规划持续扩张，2021年底买卖性金融财物规划持续扩张至335.71亿元，较2020年底增加161.62%。公司此次向东财证券增资160亿元，有利于公司进一步扩展自经营务规划，自经营务有望持续为公司成绩奉献增量，咱们在较为保存的收益率假定条件下（3%），测算2022年全年自经营务收入将到达17.68亿元，增速或将达76.77%。

测算2021年股基买卖、两融商场份额双双提高。2021年商场日均股基买卖额1.37万亿元，同比增幅25.33%，估量公司股基买卖额同比增加，完成生意事务代买收手续费净收入44.37亿元，咱们测算公司均匀佣钱率0.21‰左右，测算公司股基买卖商场份额由2020年的3.10%上升到3.80%。未来，依据公司互联网金融服务渠道流量变现形式下，咱们估计公司生意事务商场份额有望持续提高，估计公司2022年股基商场份额有望提高0.7个百分点至4.5%左右。

2021年底，公司融出资金规划434.41亿元，较2020年底增加44.46%，商场份额由2020年底的2.03%进一步提高至2.54%。公司2021年两融利息净收入同比大幅增加，增速达71.35%。假定2022年融资余额在1.6万亿元左右运转，假定公司两融商场份额持续提高至3.49%左右，估计2022年全年公司利息净收入27.41亿元，增速18%左右。

2021年基金出售额增加72.49%，坚决看好公司财富办理长时间增加趋势。公司是财富办理赛道上的领先者，2021年完成基金出售额为22385.71亿元，同比增加72.49%。依据中基协数据，东方财富旗下天天基金2021年四季度末非货基出售保有规划6739亿元，权益类公募基金出售保有规划5371亿元，均坐落商场第3位，非货基出售保有规划较三季度末提高18.92%、权益类公募基金出售保有规划较三季度末提高10.95%。咱们以为，天天基金作为第三方出售服务组织，凭仗其互联网流量变现优势，有望进一步抢占商场份额。

今年以来，公募基金新发基金遇冷，咱们以为商场高估了新发基金遇冷对天天基金成绩的影响。天天基金代销金融产品收入形式方面，一方面赚取基金的申购换回费用，包含新基金和老基金的申购换回，别的有很大一部分收入来自对应基金保有规划的基金办理费用。新基金发行遇冷，对天天基金的新基金申购费方面会有必定影响，但咱们以为影响有限；而基金保有方面，天天基金作为第三方互联网代销组织，在居民财富办理需求增加、权益类基金扩容布景下，凭仗互联网流量变现优势，基金保有规划市占率持续提高、保有规划增加的根底仍在。咱们以为天天基金保有规划长时间增加的趋势不变。

债转股夯实本钱实力。公司于2021年4月发行158亿元“东财转3”可转债，到2022年2月28日，“东财转3”累计转股约6.76亿股，转股率约99.91%，剩下未转股的悉数换回（140612张）。转股后，公司总股本由本来的103.66亿股增至现在的110.12亿股。公司经过发行可转债等方法不断夯实本钱实力，扩张子公司东财证券两融、自营等重财物事务，拓宽事务并强化中心事务竞赛力。2021年9月，公司对东财证券增资24.25亿元，此次公司再向东财证券增资160亿元。

出资主张。公司作为互联网金融服务渠道龙头公司，在用户数量和用户黏性方面长时间保持竞赛优势，公司在证券事务及基金代销事务上完成流量变现，具有中心竞赛力及高生长空间，且公司不断增强本钱实力，自经营务也有望持续为公司成绩奉献增量。归纳2021年报及公告信息，咱们估计2022/2023/2024年归归于母公司所有者净赢利分别为108.43/155.50/211.81亿元，对应增速分别为26.77%/43.41%/36.21%,依据最新股本测算EPS分别为0.98/1.41/1.92元/股，现在价格对应2022-2024年PE为26.40x/18.41x/13.51x。考虑到公司归于互联网金融服务渠道龙头公司，且未来成绩高生长性可期，未来ROE有望保持在20%左右，咱们以为给予公司2022年40-45倍PE较为合理，对应合理价为39.39-44.31元，对应合理市值为4337-4879亿元，保持对公司的“引荐”评级。

危险提示：公募基金扩容不及预期；交投活泼度下降；金融监管趋严；互联网流量变现不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，光大证券王一峰研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达82.92%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余74.12亿，依据现价换算的猜测PE为34.79。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有28家组织给出评级，买入评级24家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为40.27。证券之星估值剖析东西显现，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1~5星，最高5星)

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，如有问题请联络咱们。