中泰国际：禹洲地产（01628)业绩凸显，预计19年600495资金流向合约销售可超700亿

本文源自微信大众号“中泰金融世界”，作者为中泰世界研讨部。

禹洲地产(01628)

评级：买入；方针价：5.7

中心观念

重申5.70港元的方针价，保持“买入”评级：

保持现在的盈余猜测。公司现在的股价对应现价对应3.7倍的19年市盈率，9.3%的19年股息率。19年全年出售好于预期，多途径项目落地有望成为近期催化剂。别的，在流动性进一步宽松的预期下，地产板块有望完结进一步估值修正。咱们重申5.70港元的方针价，对应5.6倍的19年PE，方针价对应现价有52.4%的潜在升幅。

看涨逻辑

咱们估计公司19年上半年收入同比添加15.0% 达人民币106.3亿元；获益于合营联营项目收益的添加，咱们估计中心应占净利润同比添加23.0%达人民币14.3亿元；尽管上半年拿地节奏加快，可是考虑18年末公司账面现金富余，咱们估计净负债率由18年末的67.0%上升至19年中的78.4%，仍处于安全区间。

估计19年合约出售可超700亿，同比增25%以上

公司19年上半年合约出售达284.7亿元，同比添加32.5%。咱们对公司下半年的出售添加有决心：

1）从方针视点动身，稳经济压力依然存在，别的新式城镇化建造亦进入冲刺阶段，所以咱们以为这一周期的房地产方针已于18年下半年见底，19年地产方针对公司出售影响将相对中性；

2）公司19年拟推货值1,103亿元，其间50%坐落长三角。咱们估计，由上海自贸试验区新片区带领、下半年长三角一体化方针利好将加快开释，对公司出售构成支撑。考虑本年方案推货节奏为上半年40%下半年60%，咱们估计公司全年合约出售有望超700亿，高于670亿的出售方针。咱们信任，19年出售超预期完结亦可以为2020年的千亿方针打下良好基础。

看好公司多元化拿地途径

咱们以为公司的拿地才能被商场轻视。

1）19年上半年公司通过招拍挂拿下10幅土地，其间过半为低溢价率摘得（0~20%），表现公司掌握商场窗口的才能；

2）华裔城亚洲18年9月以18.23亿港元入股公司9.9%的股权，19年4月华裔城亚洲宣告收买公司中山项目21%的股权，表现协作稳步推动，咱们估计未来公司与华裔城将会有更多协作项目落地；

3）公司17-18年新增土地储备建筑面积中60%来自收并购，咱们看好公司在并购商场的才能。