国古井贡酒图片盛证券：华润啤酒(00291)高端化战略清晰坚定 目标价72港元

得悉，国盛证券发布研究陈述称，华润啤酒(00291)高端化战略明晰坚决、潜力巨大，看好未来产品结构晋级带来的成绩开释潜力。坚持“买入”评级，方针价72港元，猜测2021-23年归母净利同比增50.6%/35.2%/22.4%。

陈述中称，公司2020年成绩契合预期，全年销量同比降2.9%至1110万千升，优于职业水平。收入同比降5.2%至314.5亿元，EBIT同比增42.3%至30.8亿元，不计固定资产减值和职工斥逐费用则同比增7%。归母净利同比增59.6%至20.9亿元，此前预增公告为同比增不低于50%。盈余添加动力首要来自高端化晋级、本钱及费用效益改进以及玻瓶运用收入添加。

该行表明，次高级及以上产品销量同比增11.1%至146万千升，H1次高及以上销量增速2.9%、可见下半年高端化完成加快，估计SuperX和喜力奉献较大、其间喜力销量或挨近翻倍添加。本年初尽管部分地区疫情稍有重复，但公司1-2月销量约康复至2019年同期水平，其间次高及以上销量获得双位数添加。未来跟着SuperX和喜力持续迸发，以及纯生、马尔斯绿等产品放量，次高及以上销量有望坚持较快添加，驱动全体结构晋级。

陈述说到，公司2020年毛利率同比提高1.6个pct至38.4%，吨毛利同比增1.7%，盈余逐渐改进。产能优化方面，去年关厂4家，发生5.7亿固定资产减值、以及5.3亿职工斥逐费，估计未来在每年少数关厂之余，将更聚集出产制作和人员功率的提高。一般及行政费用率14.1%，同比下降1.1%，首要因为关厂减值与人员优化费用下降。跟着高端化推动，公司展开多种出售办法，2020年出售费用率同比添加1.6个pct至19.5%，估计本年将持续加大投入。估计未来高端结构晋级与内部功率提高将持续驱动盈余添加。

国盛证券称，公司产品端持续推动“4+4”高端化组合，而且针对不同方针人群、供给对应产品及营销形式。一起探究品类多元化开展，比方3月推出首款碳酸饮料“小啤汽”。途径端拟定途径高端化整套战略打法。在区域布局上，未来将要点布局两省五市、八大要点城市和许多要点省会。要点布局夜场/KTV、西式餐吧/酒吧、高端餐饮等高端场所，在打法上，将途径与客户精准匹配、进行营销，在经销商层面，加强开展以及赋能大客户，推出大客户渠道等。