国信证券：腾讯控股(00700)游戏出海收入翻倍，金融科技显著智慧城市概念股超预期，维持“买入”评级

本文来自国信证券。

腾讯控股(00700)营收超预期，金融科技成为第二大事务板块

2019Q4，公司完成收入1058亿元人民币，同比增加24.6%，超出商场共同预期3%，为腾讯前史上初次单季度营收破千亿元；完成Non-GAAP下净赢利254.84亿元，同比增加29%，略低于商场预期。从结构上来看，金融科技及企业服务的经营收入占比本季度现已进步至28%。咱们计算四季度金融科技事务总收入约为242.4亿元，同比增加29.1%；除掉备付金利息收入的影响后，同比增速约为36%。

游戏出海体现靓丽，增加可继续

本季度网络游戏事务收入为303亿元，同比增加25.2%，首要获益于国内外商场的手游收入增加和supercell并表。与此同时，本期末的递延收入项到达前史最高值609.49亿，环比增加11.89%，叠加公共卫生事件期间手游事务的靓丽体现，以及DNF手游预期将于本年上线，2020年游戏事务收入预期可继续增加。

交际广告增速创新高，媒体广告对全体影响较小

2019Q4，公司交际及其他广告完成收入162.74亿元，同比增加37.4%，单季度同比增速创2019年以来新高；媒体广告连续上季度颓势，2019Q4收入为39.51亿元，同比下降23.8%，但媒体广告仅占有网络广告总收入的20%。全年来看，公司广告收入体现全体契合预期。

出资践行

考虑到2020Q1公共卫生事件的影响，咱们小幅下调2020年收入及赢利增速，估计公司2020年营收增速为21.6%（-0.1pct）、净赢利增速为22.3%（-0.8pct），结合结对估值及相对估值，继续保持目标价453-485港币，对应2020年PE为34-37倍，相对公司当时股价涨幅为36%-45%，保持“买入”评级。

危险提示

游戏出海体现不及预期；广告商场需求继续疲软；新产品用户活跃度不及预期；微信商业化进程不及预期；测算差错导致的危险等。（修改：罗兰）