光大海外：港股通持续推进 港交所(00388)招商银行股票长期发展前景可期

光大海外宣布研报指出，看好资金南下与互联互通继续深化/逐渐延伸为公司带来的长时间协同效应，保持港交所(00388)“增持”评级，保持DDM目标价HK$211.2(对应约40x 2017E PE)。

港交所发布1Q17成绩

公司总收入同比添加11%至30.5亿港币，EBITDA利润率同比添加3.7ppts至72.7%，归母净利润同比添加20%至17.2亿港币，EPS约1.41港币。咱们以为，股本/金融衍生产品与LME产品日均买卖量承压(别离同比下降26%/18%/5%)，但港股通的继续推动、现货与股票期权日均买卖量的添加(别离同比添加15%/16%)是导致1Q17公司成绩完成添加的首要原因。

港股通继续推动

获益于沪港通(12119.12, 12119.12, 0.00%)/深港通资金南下，1Q17香港现货商场日均买卖量同比添加14.6%至581亿港币，现货商场总收入同比添加13.7%至7.4亿港币;其间，沪港通南下日均买卖量同比添加150%至60亿港币，深港通南下日均买卖量约11亿港币(沪港通/深港通南下日均买卖量占比别离约5.2%/1.0%)，港股通算计奉献总收入占比约2.5%达7，500万港币。

互联互通系统日益完善，长时间发展前景可期

咱们以为中短期内香港商场或仍呈现以海外组织(特别以英美组织)出资者为主体，与内地出资者互联互通不断增强的格式。咱们看好港交所的长时间发展前景;1)港股通的途径拓展、现货商场出资者结构的平稳改动(或向我国出资者平稳歪斜)、叠加两地出资风格的差异，有望增强香港股本证券商场流动性、提振港股估值水平;2)互联互通或逐渐延伸至ETF/债券、产品(前海大宗产品买卖途径)、以及IPO(新股通)等，衔接机制也有望不断完善。咱们判别，途径等基础设施建造的日益完善、产品结构的不断丰富(2017E黄金期货、RMB指数期货/RMB期权的推出等)、以及互联互通的深化推动，有望成为公司长时间首要驱动力。

保持“增持”评级

咱们看好资金南下与互联互通继续深化/逐渐延伸为公司带来的长时间协同效应;但考虑到商场动摇/方针不确定性、以及互联互通途径/途径等建造初期对营运本钱的添加，咱们保持2017E/2018E/2019E公司摊薄EPS 别离约5.29港币/6.55港币/7.56港币，保持DDM目标价HK$211.2(对应约40x 2017E PE)。鉴于8.0%的上涨空间，保持“增持”评级。

危险提示：商场日均买卖额/日均买卖数量不及预期，互联互通推动低于预期，新事务前期利润率或将承压，方针不确定性等。