光大证券：中生制药(01177)前三季度业绩符合预期，新产品推动抗肿瘤线快000729资金流向速增长

本文来自微信大众号“医心医意要健康”，作者：光大医药团队。

前三季度成绩契合预期。我国生物制药（01177）前三季度完成收入193.2亿元（+22.8%），其间Q3单季收入67.9亿元（+13.1%）；归母净利润22.6亿元（+2.5%），扣除收买泰德权益发生的无形资产摊销和未完成的公允价值调整影响，调整后归母净利润为26.0亿元（+15.7%），其间Q3单季调整后归母净利润9.3亿元（+10.9%）；调整后每股盈余20.65分（+14.0%），全体成绩契合预期。公司在手现金61亿元，Q3单季度派息2港仙。

新产品推动抗肿瘤线快速增加。抗肿瘤产品收入42.0亿元（+83.3%），占收入21.8%。安罗替尼估计前三季度奉献超20亿元收入，新适应症软组织肉瘤已于19年6月获批。跟着更多适应症获批，安罗替尼有望保持快速增加并成为公司抗肿瘤条线最重磅种类及最大单品。其他产品布局全面，雷替曲塞、达沙替尼、卡培他滨收入同比+39.9%、+47.6%、+29.8%。新产品中硼替佐米与来那度胺前三季度别离奉献1.1亿元/1.3亿元收入，有望获益于19年新医保目录调整完成放量，推动肿瘤线产品持续快速增加。

肝病与镇痛产品增加疲软、心脑血管产品稳健增加。肝病产品完成收入49.7亿元（-0.7%），占收入25.7%，增加乏力；其间恩替卡韦系列产品中润众收入23亿元（-9.2%，Q3单季同比-12.1%）。镇痛产品完成收入16.5亿元（+0.8%）；其间氟比洛芬酯注射液凯纷收入9.2亿元（-33.3%，Q3单季同比-33.1%）。心脑血管产品完成收入25.0亿元，占收入13.5%，厄贝沙坦/氢氯噻嗪片、瑞舒伐他汀钙量增价减，同比别离增加20.8%和23.6%。肝病与心脑血管线上述产品受带量收购扩面的影响仍在，但收入占比已随新产品上市大幅下降。

研制标杆，进入新一轮收获期。公司是国内医药行业研制标杆，前三季度研制投入就到达20.5亿元（+20.4%），占总收入10.6%。在研产品471件（约有40个处于报产阶段，PD-1单抗、阿达木单抗、重组凝血八因子、布地奈德等重磅大种类有望于19~20年上市）。公司创仿偏重的战略成效显著，潜力种类很多，估计19~21年每年有望上市超10个新产品。

保持“买入”评级。公司当时新产品占收入比重达20.6%，研制稳步推动，后续新产品上市队伍有序，保持公司19-21年的EPS猜测别离为0.26/0.29/0.33元，同比增加-64.1%/12.7%/13.8%。公司质地优异，是国内医药行业研制标杆，研制进入新一轮收获期，保持“买入”评级。

危险提示：药品带量收购危险，投标价格压力，批阅方针危险。

（修改：张金亮）