城市运营模式升级，中国金茂(00817)中智深期货配资长期盈利韧性将逐步凸显？

本文来自微信大众号“光大证券研讨”。

陈述摘要

深耕中心城市，获益于一二线城市根本面底部复苏

2018年我国金茂(00817)完成签约出售金额1280亿元，同比增加85%，增速内职业界位居前列。2019年1月，公司签约出售103亿元，同比下降38%，首要系去年首两月写字楼整售的高基数影响。

截止2018年7月，公司土地储藏(包含一级土地开发)5045万方，权益部分3254万方。按城市能级区分，公司坐落一线城市的权益土储达297万方，占比9%，单城均匀储藏超74万方;坐落二线城市权益土储达2564万方，占比79%，单城均匀储藏151万方。

当时微观流动性边沿宽松，首套房贷均匀利率接连2月环比回落，估计一二线城市购房信贷城市将迎来边沿改进。公司深耕一二线城市，资源储藏雄厚，品牌效应显着，2019年可售资源铺排及去化优势较为显着，大概率可超额完成1500亿元出售方针。

城市运营形式晋级，中长期下盈余耐性或逐渐凸显

因为方针等要素，公司城市运营形式逐渐从“收益分红”转向“工业主导”，经过优异的“新城”规划才能、工业资源整合、高端品牌效应、质量商住归纳开发，推进片区价值提高，增强政府粘性，由此获取具有显着本钱竞争力的土地储藏，完成开发盈余。咱们以为，青岛中欧世界城项目和温州瓯江新城项目的成功开发已根本证明新形式的可观收益，估计未来一二级联动将奉献更多优质资源，中长期公司盈余耐性或逐渐凸显。

上调方针价至5.17港元，保持“买入”评级

截止2018年中期，公司已签约未交给金额达1015亿元，2018/2019年成绩确定性较高。考虑到2019年公司出售获益于一二线城市根本面底部复苏，咱们保持2018年猜测EPS为0.45元，小幅上调2019-2020年猜测EPS至0.59、0.72(原为0.58、0.70元)。当时职业融资继续改进，方针面积极要素继续堆集，归纳考虑给予2019年7.5倍PE估值，对应方针价上调至4.42元(依照2019年3月4日汇率：人民币/港元为1.171，对应5.17港元)，保持“买入”评级。

危险提示：

土地商场降温导致一级土地出让不及预期，城市运营项目进展不及预期，中高端产品在商场下行阶段去化不及预期。