天风证券首次覆盖房多多(DUO.US)：高效且解决行业痛点的实达集团股票商业模式造就庞大的潜在价值

本文来自微信号“天风研讨”。

房多多(DUO.US)：我国线上住宅中介服务渠道龙头

自2011年创建以来，房多多便致力于供给优异线上房地产服务。至2019年12月31日，按商场上的注册房地产中介数量来核算，房多多是我国最大的在线房地产服务商。在我国约200多万的房地产中介中，125万多在房多多经商。

房多多是一个以房地产中介为中心的、开方法的、数据驱动的买卖渠道，经过供给广泛的认证房源、实在存在的客源、辅佐买卖服务以及数据剖析服务给房地产中介来协助他们更好的完结买卖。公司2016-2019年别离完结营收2.13/2.75/3.33/5.16亿美元，2017-2019年同比增加29/21/55%。

我国房地产职业痛点造就房多多商业形式巨大的潜在价值

我国经济的安稳增加有望为我国的房地产商场发明相对安稳与杰出的根底。但是，我国住宅中介服务业现在依然面对几大痛点，包含区域性质强、集中度低、实在牢靠的房源较少、信息化和提效东西缺乏、人员周转率高。而职业痛点造就了线上住宅中介服务渠道的兴起。

经过像云服务、大数据、AI等房产科技的加持，线上住宅中介服务渠道协助住宅购买者在线上获取房源信息，供给商机和买卖东西给中介人员。线上渠道造就了一种全新的中介服务形式，在当下情形中，具有实在的房产数据库、以中介为本、拥抱科技立异与杰出的名誉、与房地产买卖双方的联系过硬、具有高效的奖赏机制的线上住宅中介服务渠道有望胜出。

高效且处理职业痛点的商业形式有望助力房多多完结长时间安稳开展

首要，房多多不同于传统房地产中介组织，归于轻财物渠道服务组织。到2019年12月31日，公司人均运营创收为30.79万美元，约为贝壳2020年6月30日测算的人均运营创收的4倍之多，充沛体现出房多多以SaaSCRM技能为根底的归纳服务渠道的高效，与房地产运营龙头比较，仍是具有必定的功率优势与比较优势。

其次，现在我国房地产中介服务职业集中度低，70%小微中介完结商场50%以上买卖额。而小微型中介大多数因垫佣问题难以快速开展事务，房多多联合金融组织等为中介公司供给快速结算佣钱的受让服务。在开发商成绩承认后，即可在公司“房佣宝”体系以必定的扣头请求提早结算佣钱，完结佣钱快速到账，不再忧虑绵长的回款周期和回款危险，不光处理小微型组织因需求垫佣而发生的现金流问题，还有助于渠道进步用户黏性，也助力公司渠道招引更多的小微型中介组织测验使用房多多供应链金融的服务以及其他事务。

一起，房多多经过协助房屋中介更好的完结买卖来进步用户黏性，开发新用户，不断增厚线上渠道的收益。而公司的立异商业形式将协助公司有望获取多元化的收入，为未来职业的开展趋势打下根底。

盈余猜测和出资主张

估计2020-22年公司营收3.87/5.03/6.29亿美元，同比增加-25%/30%/25%，归母净利润-0.27/0.16/0.39亿美元，同比增加85%/159%/150%，EPS别离为-0.013/0.008/0.020，对应当时市值PS别离为1.54/1.18/0.95倍。

公司主运营务归于房地产服务业，咱们选取其间主运营务为房地产服务的公司作为可比公司，职业均匀市销率(PS)为3.47倍，考虑到公司整体规划没有到达职业均匀水平，尚不具有职业均匀的规划效益，出于慎重情绪，给予公司2021年3倍PS，目标价18.91美元，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：1、SaaS体系变现与履行不及预期的危险；2、应收账款收回的危险；3、买卖对手不确定性的危险；4、我国房地产商场动摇、整体经济增加、政府法规不确定性的危险。（修改：mz）