招国金证券股票商证券：美元走弱推动全球贸易复苏，长看集运回暖，推荐中集集团(02039)

本文转自微信大众号“荣行机械”，文中观念不代表财经观念。

招商微观

招商微观判别从2020年开端，美元进入9年的弱势，将带动全球交易复苏和扩张，有利于集运和集装箱职业。为什么弱美元就能带来全球交易扩张？招商微观团队着重，强美元导致交易融资积极性下降，按捺全球交易；弱美元提高交易融资积极性，带动全球交易扩张。由于美元的国际货币位置，全球融资中以美元标价的份额最高。因而，当美元增值时，企业借强美元的志愿和交易融资才能下降，全球价值链趋于缩短；反之，当美元价值降低时，企业借入弱美元的积极性高，全球交易融资和价值链较为活泼、趋于扩张。Valentina Bruno，Hyun Song Shin（2019）使用企业的明细出口数据研讨发现美元汇率的强弱影响出口。其他条件相一起，在美元增值后，更依靠于银行美元资金的企业其出口遭到更大负面影响。这种影响关于出产链较长的公司特别显着。Gopinath (2019) 的研讨显现，在粘性价格和美元结算的假定之下，美元每增值1%，会带来全球交易量缩短0.6%。

招商走运

一、集运职业集中度提高

集运职业曩昔5年集中度得到大幅提高。集装箱航运商场具有网络性和规划效应，近20年来集中度逐步提高。曩昔5年，集运商场较为低迷，职业并购整合频发，职业界TOP10运力占比提高至85%。

在首要干线上，三大联盟（2M，OCEAN Alliance，The Alliance）占比现已到达90%以上，职业竞赛格式逐步向好。

在寡头竞赛格式下，龙头公司对职业的运价控制才能较强，在职业低迷期坚持运价安稳，在职业景气的时分，运力引入相对理性。

二、集运：周期上行，披荆斩棘

集运运价在短期跌落后完成稳步上升，近期涨幅显着。

跟着我国经济呈现较快复苏，集运各航线需求超预期，到2020年12月25日，CCFI/SCFI年同比分别为78.9%、177.6%，创近年来新高。

需求端：全球经济对我国依靠显着，欧美线需求增速超预期。

供应端：新船订单处于低位，搁置运力已达前史低点。

三、全球经济对我国依靠显着，欧美线需求增速超预期

需求端：我国出口坚持强势，我国港口集装箱吞吐量在6月份现已完成同比增速转正，11月同比增速到达8.8%。

卫生事件下全球供应链遭到较大冲击，我国首先复工复产，出口交易量完成较快复苏

在空运运力大幅减缩的情况下，医疗防护物资海运需求添加

欧美地区卫生事件持续延伸，居家阻隔和长途工作使得部分品类需求呈现增加

四、新船订单处于低位，搁置运力已达前史低点

新船订单处于前史低位：现在在手订单与运力之比只要8.9%，克拉克森估计本年新造船订单同比削减53%，本年交给运力同比将下降41%（约削减40万箱）。

搁置运力已达前史低点，供应坚持紧平衡。卫生事件下职业联盟采纳停航保价的战略，5-6月份搁置运力占比提高至11%左右。现在，跟着我国出口需求复苏超预期，职业可用运力现已悉数回归商场，10月职业搁置运力占比下降到2.4%。（11、12月搁置运力占比上升首要由于港口拥堵现象严峻，职业实践可用运力已根本悉数开释）。

参阅克拉克森猜测，招商证券判别下一年集运供需增速剪刀差将到达2-3%（供应增速为3%，需求增速为5-6%），职业景气量有望完成显着提高。

招商机械

集装箱：景气持续上升开释盈余弹性。

一、长时间：要点比照几回全球危机之后，集装箱需求均呈现显着的上升，也与美元周期有重合

集装箱职业盈余首要受航运业景气、交易需求、更新需求、箱价、产能使用率等要素的影响，也受美元周期、全球交易大周期影响。

二、中期：十年一遇的航运业复苏，集装箱船供应低点

从供应端来看，大型集装箱船的造船周期在18个月左右。17-18年职业需求低迷，在手订单占运力份额处于下降趋势。一起，卫生事件下航商进行大规划扩张志愿不强，现在全职业在手订单占比仅9.7%，为前史低点。航运业复苏利好需求和价格，以及更新。

三、短期：媒体报道集装箱已到达3000美元

箱价：2011年最高也是3000美元，其时毛利率到达20%，2020年四季度履行的订单价格2200美元，2020年平均箱价不到2000美元，招商证券估计下一年上半年箱价2500美元以上，毛利率能够到达18%以上。

箱量：订单已排到二季度，正常订单周期2-3月，现在都排了4个月，月产量12-13万。

四、引荐：中集集团(02039)：强烈引荐-A

估计2021年跟着全球经济和航运业复苏，新增+更新需求，集装箱职业有2-3年的上升周期。中集集团从下半年开端集装箱事务盈余拐点已现，下一年各事务板块景气上升，开释成绩弹性。中集赢利弹性首要来自于集装箱，作为全球集装箱龙头公司经历过若干次的经济周期，具有抗危险才能，是价值龙头。估计2021年扣净赢利40亿左右，2021年扣非PE10.65倍左右，现在PB估值0.75倍，PS0.36倍，现在A+H股420亿人民币左右，合理市值为650亿左右，坚持强烈引荐。

（修改：赵芝钰）