与联泰基金联合推出“·司南连线”访谈栏目，本期对话国联证券资管部FOF负责人刘淑霞、国联证券金融产品部研讨负责人程棵，倾听其执业感悟、逻辑考虑和出资哲学。
(材料图)
资管新规正式施行已挨近一年，证券公司资管事务去通道化效果显著，在私募规划逐步紧缩的一起，公募化转型逐步提速。事实上，作为资本商场中心参与者之一，证券公司拥抱自动办理、布局公募赛道是大势所趋。在此过程中，FOF事务成为各大券商顾影自怜一再布局的首要范畴。
那么，快速开展中的FOF事务将会在券商顾影自怜净值化或财富办理转型中担任何种人物？FOF和基金投顾差异在哪？基金投顾是否会成为FOF主战场？带着许多问题，“·司南连线”栏目专访了国联证券资管部FOF负责人刘淑霞及金融产品部研讨负责人程棵，对此进行逐个回答。
FOF事务加快券商转型进展
自2004年从事基金研讨工作以来，刘淑霞见证了职业十八年间的变迁。作为最早一批FOF出资人，刘淑霞以为，相较于把FOF界说为产品，称之为组合解决方案更为切当。由于FOF是经过多财物装备来涣散危险，从而运用不同财物之间的负相关性滑润动摇，争夺平等收益下坚持较低动摇，或相同危险下有更好收益，寻求中长时间稳健增值的方针，所以需统筹财物装备和产品挑选，在财物装备方向正确的前提下挑选优质产品才干完成预期方针。
谈及FOF基金快速开展的原因，刘淑霞以为，首要，监管支撑为FOF供应开展土壤，养老、基金投顾监管方针的扶持及对传统非FOF智能投顾类事务标准办理，推进FOF类运用场景增多；其次，资管新规施行推进产品净值化转型，在稳健类产品供应相对稀缺下FOF承受度渐增；第三，居民产业性收入占比上升催生激烈的财物装备需求，一般出资者面临超万只基金陷当选基难窘境，寻觅专业人士助己理财需求日渐火急，且结合海外经历，当基金数量超越股票数量时，FOF会迎来开展关键，当下我国正处于此阶段。
刘淑霞以为，券商在FOF布局中具有必定优势。
首要，券商顾影自怜FOF财物装备和办理人经历相对丰厚，对产品设计细节考虑周到，比方母、子净值的匹配，虚拟净值的运用及预定申购换回机制等，抗动摇认识强，肯定收益思想导向较重。
第二，券商资管出资规划更广，可统筹公、私募基金。现在固收在公募基金可选规划广，量化和CTA及套利战略则是私募基金更具优势，券商从2014年开端连续出资各类私募基金，依托散布广泛的营业部系统和公共买卖服务机制，天然更了解私募基金，所以公私募基金结合，能够丰厚券商财物装备品种，取得更平稳成绩曲线。
第三，券商依托自有财富客户系统，可做到全流程出资参谋服务。树立三分投七分顾的陪同服务理念，理顺客户、公司和出资参谋各方利益分配机制，而且可经过统筹私募化FOF和公募化大集合FOF的产品，供应给客户专业化、差异化产品解决方案，精准满意客户个性化需求。
第四，券商可依托投行等部分为FOF供应更丰厚的产品创设资源。投行部分为券商特有优势部分，经过财富办理系统与FOF事务构成联动，拥抱证券公司“一控一参一牌”的方针优势，FOF不仅可自由挑选全商场产品，也可根据客户需求，提出更契合客户长时间利益的产品创设需求。“在我司净值化转型中，除传统固收及固收+事务，FOF组合出资更大，担任公司战略定位的人物，是财富办理转型的重要抓手和突破口。”刘淑霞说。
多年深耕打造特征FOF出资结构
受全球经济低迷、通胀飙升等要素影响，2022上半年全球股市遍及调整，国内部分FOF呈现大幅回撤。对此，刘淑霞以为，FOF基金司理所投基金类型不同，受各底层财物动摇影响发生回撤归于正常状况，但要躲避大幅回撤就比较检测办理人出资结构。
记者发现，刘淑霞及其团队的出资结构在财物装备层面和办理人挑选层面具有显着特色。在财物装备层面，其投研团队树立根据基本面研讨的结构系统，组合装备研讨团队据此树立不同财物类别的判别结构，来映射到不同基金品类，基金研讨根据危险平价怠慢树立MARB模型，根据三层财物装备结构根底，从而结合每只FOF产品的净值回撤、危险预算等要求来拟定每类财物装备份额。
“商场永久是对的，猜测则很难，所以应对永久比猜测更重要，团队会随时比较股债危险收益比，包含商场动摇率、流动性等目标及基金实践体现数据，去调整FOF产品整体装备份额。”刘淑霞表明。
在办理人层面，刘淑霞坚持“中心+卫星+弹性”思路：“中心”装备是聚集长时间能够跑赢指数的老生代基金司理，“卫星”装备则重视经历过一轮牛熊转化的中生代基金司理，“弹性”装备则会集为新生代基金司理，三者装备份额为4：4：2。在风格装备上，整体以均衡办理人为主，调配价值基金和生长基金，在弹性基金装备考虑蓝筹指数和选股基金的差异，而为更好习惯商场改变，偶然装备片面基金不具备的一些指数。
刘淑霞说：“在办理人方面要继续盯梢其观念和持仓改变，监控商场的招引性及应对商场改变才能，包含办理规划改变是否超出个人办理瓶颈。当然在继续改变的商场中，FOF基金司理应怀有容纳心态和敞开同享认识，不能因办理人短期体现差而抛弃、因短期体现好而永久看好，也不能太聚集规划特别小或出资限额特别小的基金，FOF基金司理和办理人为共生共荣联系，需求互相彼此成果。”
基金投顾是FOF事务的重要弥补
近几年基金投顾开展势头迅猛，作为较早布局基金投顾的券商，国联证券已从开始“5+N”基金投顾战略系统延展出210个战略、服务超越25个途径、对接数十个不同客群，完成以战略研发为抓手，针对不同客户画像和需求供应差异化的服务场景和服务特征。而跟着FOF深入开展，部分资管顾影自怜FOF团队也在涉猎基金投顾范畴的布局。
在谈到基金投顾和FOF差异时，程棵以为，从投研层面上，基金投顾更倾向为出资者供应财物装备的个性化服务，而非推销某一FOF产品，具体说来，基金投顾与公募FOF有三点差异：榜首，基金投顾是监管顾影自怜的试点事务，买卖办法更着重纪律；公募FOF则是黑盒战略，公募FOF基金司理对基准违背度较高。所以基金投顾的成绩弹性比同类型公募基金FOF弱，这是比较约500多个基金投顾组合及全商场近300个公募FOF成绩得出的定论。
“第二，基金投顾换手率显着低于公募FOF。比照全商场200多个公募基金投顾组合和206个公募基金FOF，基金投顾均匀年换手率缺乏40%，远远低于公募FOF近200%的换手率。”?程棵说。
针对基金投顾与同类型公募FOF的差异，程棵还提及，基金投顾持仓基金数量更少，持仓相对会集，而公募基金持仓则相对涣散。
程棵以为，这些差异其实都是监管自身对两项事务设定的差异之处。未来基金投顾将成为公募FOF事务的重要弥补，也是源于监管方向自身的正确性。
（危险提示：基金有危险，挑选需谨慎。本文观念仅代表个人，且具有时效性，不构成出资主张。）
