[海南将增设免税店]西部证券予贵州茅台买入评级 利润复合增速接近30%

西部证券(002673,股吧)发布研究报告称，予贵州茅台(600519,股吧)(600519.SH)“买入”评级，考虑到中长期的成长性及确定性，估计21-23年归母净赢利为526/621/711亿元，同比增加13%/18%/14%。

西部证券首要观念如下：

曩昔20年茅台(600519)一骑绝尘，赢利复合增速挨近30%，当时茅台迎来新掌门，十四五敞开开展的新阶段。

茅台依托得天独厚的地理位置及酿制工艺，通过长期的口碑堆集和消费集体培养，成为白酒职业的肯定龙头，飞天价格也成为白酒职业景气的风向标。公司自01年上市，20年来营收与净赢利复合增速高达23.9%与29.82%，累计分红1213.52亿元，分红率41.42%，出资收益率位居全商场前列。本年9月24日，公司公告董事会会议推举丁雄军为贵州茅台酒股份有限公司第三届董事会董事长，茅台敞开新的开展阶段。

2020-2021年茅台根底已逐渐夯实，看未来，中长期旺盛需求下茅台将坚持量价齐升。

一起飞天价格逐渐回归商场化，价格变化所需条件正连续得到执行。2020年至今公司定调夯实根底，一起受限于基酒供给，成绩端增速平稳。展望未来，跟着消费人群继续扩容，茅台将继续处于供销两旺状况，从基酒供给看，该行估计未来5年销量复合增速在6%左右，价格奉献层面估计吨价复合增速在5%-10%，归纳成绩弹性是逐渐改进的。

酱香热潮继续，系列酒双轮驱动已成型。

近几年酱酒热潮来袭，从曩昔的茅台热逐渐传导到酱酒热，全体出现职业性昌盛的状况，虽然部分三四线品牌价格上涨过快、库存过高导致途径热有所减缓，但消费热仍在连续。2021H1公司系列酒收入60.6亿元，同比+30%，收入占比11.95%，成为公司收入新增加点。