[300342]美的斥资上百亿回购，市值还是没了3000多亿，高管大喊寒冬来临

撰文/《财经全国》周刊作者刘冬雪

修改/陈芳

几座利空大山压得美的喘不过气来，从年头至今，美的集团股价跌幅超20%，5月13日股价报收57.01元，总市值徜徉在4000亿元左右，与上一年最高位超7000亿元的总市值比较，蒸发了3000多亿元。

最近，白马股美的集团的烦心事不少，其掌门人方洪波大约没想到，近来自己和高管们与中金公司、光大证券、招商证券等几十家券商沟通的内容，会在交际媒体刷屏，给美的带来了一波言论危机。

美的股东们最关怀的是，美的集团高管对未来三年局势的判别，以为将是史无前例的隆冬，局势比之前还要困难，而美的给2022年定的方针是“收入合理，康复盈余”。

隆冬、困难、康复盈余——这几个词挑动了43万美的股东们的灵敏神经，他们纷繁在出资平台上评论，为何美的会觉得未来三年是隆冬？为何会着重康复盈余？要知道美的不久前发布的2021年效果单并不差。

财报显现，美的集团2021年营收规划初次打破3000亿元大关，到达3412.33亿元，同比增加20.06%；净赢利为290.15亿元，同比增加5.49%，在家电三巨子中遥遥领先。具体来看，其比海尔智家营收多出了近1200亿元，净赢利是海尔智家的两倍多；营收超格力电器1500亿元左右，净赢利超出50多亿元。

5月13日，美的集团2021年度线上效果阐明会上，出资人对美的办理层关于未来几年职业隆冬判别的根据进行了诘问，美的集团董事长兼总经理方洪波再次解说称，美的历经屡次经济周期动摇，“春江水暖鸭先知”，公司的运行机制使办理层对未来有许多预判，并且很快就能做出相应调整和应对。

美的对未来慎重是有原因的，方洪波说，在当下年代，各种不确定性和紧迫性交错在一起并成为新常态。2021年新冠疫情在全球依然继续重复，国内外政治经济环境也更为扑朔迷离，并且大宗产品、海运物流、能源供应等各种本钱均大幅提高。

其时，美的的确面临不少应战，财报数据显现，其净赢利增速大幅落后于营收增速，2021年从双位数增加下滑至个位数，毛利率没能康复到2019年的水平。

在本钱商场上，美的集团还惨遭基金和中小出资者的扔掉。5月13日，美的每股报收57.01元，年头至今已缩水22.76%，跌幅位列家电三巨子之首。短短一年多的时刻，美的集团总市值较上一年2月巅峰期蒸发了3417亿元，相当于缩掉了1.4个海尔智家，1.7个格力电器，总市值只剩3989亿元。

面临现状，美的集团不是没有想过办法，一年内斥资上百亿元进行股票回购，但依然没能改变股价下跌的颓势。

一年超百亿回购

美的集团本年的股票回购开端于3月的一纸公告，根据方案，美的本次方案斥资25亿元至50亿元进行回购，回购价格上限为70元/股。

5月6日，美的集团发布公告对本次回购的具体开展进行了发表，这是其3月以来第三次发布回购开展，到本年4月底，美的集团经过回购专用账户，以会集竞价办法累计回购了1110.2万股，占其总股本的0.1587%。其间，绝大部分是3月买的，整个3月美的回购了1015.4万股，4月回购的股票是94.7万股。

美的回购的这些股票最高成交价为59元/股，最低成交价54.4元/股，均匀每股回购价57.1元，略高于5月13日每股57.01元的收盘价，付出总金额为6.34亿元。这意味着，美的两个月已完结回购方案下限的四分之一。

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关于美的集团的出资者来说，回购是件稀松往常的事，从2018年开端，美的现已接连5年对公司股份进行回购。美的集团方面临《财经全国》周刊标明，最近5年美的在股份回购方面付出的金额超越235亿元。

其间，数2021年付出金额最高，这一年，美的集团推出了2次回购股份预案。

第一次是在2021年新年往后的2月份，这是美的集团自上市后股价体现最好的一段时刻，一度打破了100元/股。凶狠的涨势给了公司极大的决心，其时美的集团给出的回购股价上限是140元/股。不到两个月的时刻，到2021年4月2日，美的累计回购股份数量到达亿股上限，付出的总金额为86.6亿元。

接着2021年5月10日，美的集团2021年内的第二份股份回购方案发布。不过，因为美的股价继续走低，这次回购股价上限下调至100元/股，终究以最高成交价79.15元/股，最低成交价61.43元/股，回购了7197.6万股，付出了50亿元。

2021年一整年，美的集团为股份回购共付出了136.6亿元。尽管这一年耗资了上百亿元回购，可是美的集团全年股价走势却是下跌状况，股价全体缩水23.5%，年终每股收盘价73.81元。

花费资金最少的是2020年，这年美的集团只回购了4182.6万股，花了27亿元，50.7亿元的总回购方案终究落空，只完结了一半多，原因是美的股价一路走高，远超回购价格上限63.41元/股。这一年是美的股价体现最好的年份之一，全年股价涨幅达73.58%，每股从年头55.97元涨至年尾96.47元。

而美的集团回购开端的2018年，则是其股价体现最糟糕的一年，全年股价缩水32.02%，年底股价一度摸到31.69元的新低。这一年不到半年的时刻里，美的回购了9510.5万股，付出总金额约40亿元，到达最高限额，提前完结了回购方案。接下来的2019年，美的集团回购了6218.1万股，付出了32亿元。

算下来，从2018年到2021年，美的集团共回购了约37108.8万股，均匀回购价格为63.49元/股。假如依照美的集团5月13日57.01元/股的股价来算，这4年美的在股份回购上浮亏24亿元。

针对终年回购股份的行为，美的方面临《财经全国》周刊标明，最近几年的回购大多是用于股权鼓励，美的集团已接连9年推出股权鼓励。回购股份作为股权鼓励股份来历可以削减增发股份的数量，进一步削减每股收益的摊薄。

至于未来美的集团还会不会大手笔进行回购？对方只回应称：现在公司回购账户股票比较充分。

出资者跑了

回购是上市公司常用的办法，中心意图有几个方面，如调整股本结构，提振商场决心，安稳公司股价等。

钉科技开创人丁少将告知《财经全国》周刊，美的回购用股份鼓励手法来坚持办理和研制团队的安稳性，仅仅其意图之一，还有便是增强出资人的决心，期望经过回购的行动来标明对公司长期价值的看好，从而提振公司股价。

美的股票回购开端的2018年，的确是其股价最惨的一年，跌幅创了前史新高，这一年美的营收也面临着巨大应战，营收从2017年51.35%的高速增加快速下跌至个位数，同比只增加7.87%至2596.65亿元。这之后的2019年和2020年美的营收都没有呈现显着好转，增速依然只要个位数，别离为7.14%和2.16%。

在效果没有显着好转的布景下，美的集团的股价却接连两年呈现大涨，2019年猛涨62.29%，2020年再度上涨73.58%，这很难说不是大手笔回购起了效果。

美的小股东龚庆，就赶上了好时分，他是2020年年头美的集团股价在52元/股邻近开端建仓的。后来全球疫情分散，股市大跌，很快美的集团的股价就跌到50元/股以下，所以龚庆赶忙补仓，其时美的集团大约占到他总仓位的35%左右。

于龚庆而言，接下来的故事很夸姣。他告知《财经全国》周刊，“在多重利好的影响之下，美的股价止跌回升，短短一年之内就从50多元上涨到105元，完成了翻倍。”

那段时刻，不止龚庆，关于许多其他美的集团的股东而言，都是一段春风得意的韶光。甚至在某股吧论坛里，有出资者猜测，美的股价必然顺势打破150元/股，得到了一众出资人的附和。

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不过，高兴的韶光总是时刻短的，美的集团股价在2021年年头打破百元后没多久，就开端“决堤”，打了许多出资者个措手不及。

为稳住商场决心，不只美的集团加大回购力度，美的实践操控人何享健也加入到回购行列，于2021年6月3日至9月22日期间，经过会集竞价交易系统增持美的1431.3万股，耗资10.5亿元，占公司总股本的份额为0.21%。此次增持后，何享健持有美的股份占公司总股本的份额增加到0.46%。

惋惜的是，这些行动再也没能提振美的集团的股价，2021年年底，美的集团收盘价为73.81元/股，比当年2月最高位105.84元/股缩水了三成。

进入2022年，龚庆以为，调整了整整一年的美的将苦尽甘来，是时分重回涨势了。但没成想，本年又遭受了几只黑天鹅，俄乌抵触、国内新房出售大幅下滑、A股股灾……

几座利空大山压得美的喘不过气，从年头至今，美的集团的股价跌幅在20%以上，5月13日股价现已跌回57.01元，总市值徜徉在4000亿元左右，比较上一年最高位超7000亿元的总市值相去甚远，蒸发了3000多亿元。

全国熙熙，皆为利来；全国攘攘，皆为利往，从前被大好局势招引而来的出资者，纷繁四散。根据同花顺iFinD数据显现，到2022年3月31日，只要506只基金的十大重仓股中持有美的集团，较上季度削减97只；持股市值213.06亿元，比上季度末削减38.50亿元，环比削减15.31%。

中小出资者也不得不忍痛割肉，据美的集团公告显现，美的集团普通股股东总数2021年上半年是52.05万，而到本年一季度，美的普通股股东总数为43.82万，也便是说，短短9个月，美的集团丢失了8.23万中小出资者。

“两年的时刻，我什么也没做，仅仅呆坐不动，看着美的赚了一倍，又跌回原点。”龚庆无法地说。

被透支的预期

龚庆以为，最初美的股价涨得太高太快，本身就不寻常。

“美的市盈率最高涨到了25，实践上2021年美的的净赢利并没有太显着的增加，也便是说之前公司的股价被透支了。”龚庆剖析说。

此外，2020年是基金报团的大牛市，美的股价大涨，蜂拥而至的基金功不可没。根据安信证券研究中心数据显现，2020年一季度，只要332只基金持有美的集团股票，持有市值为124亿。但这之后基金张狂加仓，到2020年四季度末，共有677只基金持有美的集团股票，是同年一季度的两倍还多；基金所持有的548亿市值，也是一季度低点时的4.4倍。

“上一年开端各种基金抱团纷繁分裂，美的作为被抱团的企业之一，必定逃不掉暴降。”龚庆说道。

阅历市值腰斩后，商场对美的的预期更保存了。

从美的集团发布的2021年年报可以看到，上一年美的营收规划初次打破3000亿元大关，到达3412.33亿元，同比增加了20.06%，归属于上市公司股东的净赢利为285.74亿元。本年一季度，美的营收和净赢利别离同比增加了9.55%和10.97%。

这样的效果在三大家电巨子里是佼佼者。海尔智家2021年财报显现，公司2021年完成经营总收入2275.6亿，同比增加8.5%；完成归母净赢利130.7亿，同比增加47.1%。格力电器2021年完成经营总收入1896.54亿元，同比增加11.2%；完成归母净赢利230.64亿元，同比增加4%。从营收总量上来看，美的集团与后两者现已显着拉开了千亿的身距。

但这样的效果，只让5月5日美的集团的开盘价较2021年年报公告发布日微涨了1元，后来又回调回去了。

“说到底，出资者给一家公司什么样的估值，根据的是预期。家电职业开展到现在，生长空间现已不大了。”家电职业剖析师刘步尘对《财经全国》周刊标明。

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丁少将也以为，出资者对一家企业的预期判别，首选来历于赛道，“龙头企业在职业上行的时分共享的效果是最丰盛的，但在职业下行的时分，天然承压也是最大的。”

实践不止是出资者，美的集团办理层对公司未来效果的预期好像也不高。美的集团最近一份2022年限制性股票鼓励方案（草案）显现，本方案颁发的限制性股票各年度绩效考核方针别离为2022及2023年度的加权均匀净资产收益率不低于20%、2024年度和2025年度不低于18%。与之比较，美的集团2021年和2020年的加权均匀净资产收益率别离为24.09%和24.95%。

美的集团对未来预期的不达观，在5月6日与出资者沟通时体现的更直接，美的高管坦承：“2022年的中心原则是‘收入合理，康复盈余’，现在盈余水平实践上间隔康复到前史上最好的水平还有一段间隔。”

美的集团高管们以为，未来三年关于职业而言或许更严峻，好像隆冬。“最大应战是不确定性，尽管咱们做了许多规划，但许多工作掌控不了，在可以掌控的范畴咱们充满决心。全体上看外部环境的不确定性是无法意料的。”

新事务还没担起重担

面向未来，身在红海商场的美的集团，并不想困在“家电”的枷锁里。

美的集团对自己的定位是“全球化科技集团”，供给多元化的产品品种与服务，并屡次着重，坚决发动B端事务转型、C端与B端事务偏重，B端事务已成美的探究的第二增加曲线。

为了合作战略调整，美的集团又开端发挥百试不爽的并购手法。

2020年3月，美的以7.43亿元收买合康新能18.73%股份，获得控股权；同年11月，美的收买佛山菱王电梯公司，将其归入楼宇科技工作部板块；一个月后，美的收买泰国日立压缩机，归集团机电工作群统一办理。之后，美的集团还在不断排兵布阵，2021年完结了对万东医疗的控股，本年又完结了对KUKA的私有化。

天眼查APP显现，1月12日，安庆威灵汽车部件有限公司建立，该公司由广东威灵汽车部件有限公司直接全资持股，而后者则是由美的集团、佛山市美的空调工业出资有限公司一起持股，别离持股95%和5%。

从相关职业经历和美的本身状况来看，ToB事务全体盈余安稳性会比ToC事务更强，不过现实是商场对美的集团的认知依然停留在C端的价值。

2021年年底，美的集团从头规划全体事务架构，从原先的四大板块调整为五大事务板块。

从营收结构上来看，美的集团五大事务板块智能家居工作群、工业技术工作群、楼宇科技工作部、机器人与自动化工作部及数字化立异事务里，奉献力度最大的仍是智能化家居工作群。智能化家居工作群上一年完成营收2349亿元，同比增加13%；后边四大事务均在百亿级左右，别离为201亿元、197亿元、253亿元和83亿元，不过增速较快，同比别离增44%、55%、23%和51%。

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简略来说，其时美的主业面临着应战，可是新事务还没能担起重担。业内人士剖析说，美的集团最大的应战是，B端多元化布局还迟迟没有寻找到第二赢利增加曲线，而家电主业肉眼可见地遭到房地产低迷的影响。

3月3日，我国电子信息工业开展研究院发布了《2021年我国家电商场陈述》显现，2021年，我国家电商场全面复苏，零售规划到达8811亿元，同比增加5.7%，全体根本康复至疫情前2019年的水平。说白了便是，与2019年比较，2021年整个家电商场没有增加。

一起，家电企业还要接受海运、原材料本钱上涨的压力。5月13日，美的集团首席财政官兼财政总监钟铮解说称，大宗原材料价格上涨及汇率动摇导致公司毛利率呈现下滑。

数据显现，美的集团的毛利率已接连两年下滑，从2019年的30.55%下降到2021年的24.5%，而2021年格力电器的毛利率为30.25%，海尔智家的毛利率是31.2%，均优于美的集团。与此一起，2021年美的集团的净赢利增速还创了近10年来的新低，只要5.49%。

这也是为何格力电器营收差不多是美的集团的一半，可是挣钱才能却能与美的集团势均力敌的原因。

在此布景下，美的高管将康复盈余设定为2022年开展方针。美的高管着重，盈余才能提高的办法主要靠涨价、调整产品结构来完成，本年将进一步加大高端品牌COLMO和东芝品牌在国内的出售，海外要求OBM投入加大。

丁少将以为，美的事务调整的方向是对的，可是需求进程。“B端事务要想在美的的财政上发生规划性的报答需求较长时刻，而在出资者看来，在必定时刻内新事务无法构成规划性的拉力，或许就会不被看好。”

因为对未来判别慎重，最近几年为扩张ToB事务，不断收买吞并的美的，开端自动放缓出资。5月13日，方洪波答复出资人的问答称，现在美的没有大的并购方案，假如有也是在五大事务板块内进行相关工业链的布局和弥补。

（应采访目标要求，文中龚庆为化名）