广发策略戴康：“此消彼长”中国人民银行征信中心下市场增量资金从哪来？

2022年上半年股市流动性回忆。2022年上半年A股全体出现资金净流出。2022年上半年A股全体净流出约11012亿元(去年同期净流入约1340亿元)，股市资金出现显着净流出态势。可是，2022年上半年的A股流动性能够划分为2个明显的阶段——阶段一：2022年1-4月，股市流动性全体偏紧，北上资金净流出、融资余额明显回落、新发基金节奏放缓；阶段二：2022年5-6月，股市流动性得到了明显改进，北上资金大幅回流、融资余额敏捷回暖。

“此消彼长”下商场增量资金从哪来？

增量资金之一：“此消彼长”下北上资金大幅流入。本年5月以来，在全球risk-off布景下，A股走出“独立行情”。其间最为重要的增量资金是北上资金的从头大幅流入。22年4月以来，伴随着疫情边沿改进、方针暖风频出与海外金融条件收紧，北上资金流入规划逐月扩展，4-6月度净流入分别为84亿元、177亿元、743亿元。展望未来，“此消彼长”继续演绎，我国疫后复苏+美联储继续紧缩+海外经济继续放缓，我国权益商场相对海外权益商场的性价比依然较优。咱们估计北上资金鄙人半年仍将继续坚持净流入，但由于美联储紧缩带来的全球risk-off，全年外资流入起伏或将不及曩昔几年。

增量资金之二：危险偏好回暖，融资余额从头快速流入。截止22年4月末，融资余额为1.4万亿，较21年11月的极大值下降了16%。其间，仅22年4月融资余额就大幅下降1469亿元，为18年7月以来最大规划月度净流出。进入22年5月，在方针暖风频吹之下，商场危险偏好明显回暖，融资余额扭转了下行趋势，5月流入108亿元，6月更是流入达504亿元。截止22年6月底，融资余额从头站上1.5万亿元，相较4月底提高760亿元人民币。

平衡的艺术：IPO规划在5-6月明显缩短。金融供应侧变革带来A股注册制变革后，IPO规划继续坚持较高增速。但A股在5-6月IPO上的明显放缓必定程度上改进了资金面的严重。进入5月后，A股IPO规划继续下行，其间5月为22年上半年IPO规划最小月份，6月IPO规划也小于400亿元。

危险提示：疫情操控重复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

（广发证券）