近来，认养一头牛控股集团股份有限公司(下称：认养一头牛)预发表招股书，拟在沪市主板上市。公司拟征集资金18.51亿元，中信证券为保荐组织。据悉，认养一头牛本次发行不超越4,047.06万股，且发行股票数量占公司发行后总股本的份额不低于10%。本次发行不触及公司股东揭露出售股份。
2014年建立，短短数年便靠“认养”故事出圈，并拿下天猫、京东、抖音等电商途径乳品销量头部榜的新锐乳制品品牌。招股书终究透露着什么样的隐秘?本期南都湾财社拆解IPO栏目重视认养一头牛招股书4大焦点。
焦点一
营收25亿净利润1.4亿，净利率逐年下滑
招股书显现，2019年至2021年，认养一头牛营收分别为8.65亿元、16.50亿元和25.66亿元;净利润则分别为1.05亿元、1.47亿元和1.40亿元;扣非后净利润分别为1.03亿元、1.23亿元、1.25亿元。尽管营收规划大幅上升，但南都湾财社也重视到认养一头牛的净利率由2019年的12%，下滑至2020年8.9%，而去到2021年则同比跌幅近4成至5.5%。认养一头牛的净利率，稍低于职业平均水平6.58%。
盘点其营收构成来历，超越多半的收入来自线上出售途径。现在，认养一头牛的线上途径包含三种，一种是天猫、 京东等多家干流电商途径，第二种是聚集、丁香医师、小红书等新式社交电商途径，第三种是抖音、淘宝直播、快手等直播电商途径。
2019年-2021年，其出售费用分别为1.94亿元、3.02亿元、4.83亿元，出售费用率分别为22.46%、18.35%和 18.82%，出售费用金额增加较快。
认养一头牛招股书提示，出售费用开销首要用于电商途径的产品出售及品牌营销推行。跟着网购用户增量趋于稳定，首要头部电商途径的商家竞赛日趋激烈，边沿获客本钱有所提高。假如公司未来不能及时开发低本钱的获客途径，或许上述出售费用投入无法取得预期作用，公司的运营成绩或许遭到晦气影响。
焦点二
上一年营销推行超4亿，本年募资5亿用于营销推行
“奶牛养的好，牛奶才会好”，这是认养一头牛为外界了解的宣扬语。认养一头牛快速兴起离不开新营销，小红书、微博、抖音、B站、直播途径各种强曝光下，认养一头牛敏捷走入大众目光。而其本身推出的认养形式，也让消费商场感到别致。
值得重视的是，出售费用中的重头与营销推行费用相关。认养一头牛营销推行费从2019年的7113.01万元上升到2021年的4.14亿元。“营销推行费持续快速增加，首要是公司运营规划快速增加，各首要途径向公司收取的途径服务费开销快速增加;一起，为保持品牌知名度，一方面增加了在天猫、京东、抖音等首要途径的营销活动、流量推行活动开销，另一方面增加了面向全途径全商场的全体品牌宣扬投入。”认养一头牛解说。
靠营销拉动营收增加，但营收规划增加下认养一头牛的净利率呈现显着下滑。此次IPO募资，认养一头牛显现将用5.2亿元用于品牌建造营销推行，占总募资额28%，其间3.28亿元用于购买淘宝、京东、抖音等途径信息流推行东西。
焦点三
自养仍是代工?
2020年研制费用仅61万
研制及技能职工23人，研制投入占比仅0.27%
从线上营销发家，顾客关于近年主打高端质量奶的认养一头牛，绕不开奶源。2017年时，公司宣扬一向着重，“认养一头牛”的奶源悉数来自自己的草场。不过招股书上看来，企业的自养与代工战略仍在调整中。
到现在，认养一头牛已在河北、黑龙江等地相继建立了7座现代化大型奶牛草场，其间5座为自有草场，2座联合运营草场，奶牛存栏数超6万头。除了自有奶源、自主出产，认养一头牛仍有部分产品来自外购生牛乳和托付乳企外协加工。
招股书显现，2019年—2021年，认养一头牛前五大外协厂商中，呈现光亮乳业、君乐宝乳业集团有限公司、中垦华山牧乳业有限公司、黑龙江贝因美乳业有限公司、内蒙古圣牧控股有限公司等乳企身影。
2021年，认养一头牛纯牛奶总产值为12.11万吨，外协产值下降至为36%。但2021年曾经，认养一头牛的外协产值占比高达9成甚至100%依靠外协产值。而认养一头牛2021年酸奶总产值中，外协产值占比仍有34.8%。
值得重视的是一项数值是产能利用率。2021年，认养一头牛的纯牛奶产能利用率为86.85%，酸奶产能利用率则只要41.59%。以酸牛奶为例，认养一头牛在产能利用率仍有充裕的状况下，外协工厂代工的份额依然不低，不过上一年其代工份额已有显着下降。
另一个数据也引起了湾财社的重视。招股书显现，2021年度，认养一头牛共具有1967名职工，其间研制和技能人员仅23名，占比1.17%，傍边中心技能人员3名;出产与收购人员1188名，占比60.4%。学历方面，中专及以下学历为1040人，占比52.87%。
而回看财务数据总计，2021年认养一头牛的研制费用仅占全年营收的0.27%。而研制费用投入占比在2020年则仅有0.04%。2020年，认养一头牛近16.5亿元的营收中，只要61.39万元投入研制。
此前，南都湾财社就曾接到顾客对认养一头牛奶源质量与售后服务交流不及时的爆料。此前报导中，顾客丘女士称在某电商途径认养一头牛的旗舰店上购得三箱娟姗纯牛奶。翻开其间一箱，喝到第五瓶时，呈现了蜕变发臭的状况，“宝宝喝了一口不愿意喝，我自己尝了下才发现有问题。”
在投诉过程中，顾客丘女士反应售后体会欠安：作为顾客，其只能经过途径方来交流处理售后，而在洽谈过程中电商途径客服需求发邮件与厂家洽谈交流处理，前后等候数日。而电商途径，正是认养一头牛干流的购买途径。
焦点四
认养形式招引很多本钱入局，现在规划与乳业龙头差43倍
与认养一头牛诞生生长休戚相关的，有其认养形式。依据揭露材料，认养首要分以下三种形式：第一种是云认养，顾客能够经过淘宝和微信小程序在线上进行认养奶牛、牛奶兑换等互动;第二种是联名认养，认养一头牛联合敦煌IP等推出联名卡，顾客能够经过购买季卡、半年卡、年卡等取得联名认养权，定时享用新鲜产品直送到家服务以及主题型会员定制权益;第三种是实名认养，顾客能够在专供草场提早1年预订牛奶，成为真实的养牛合伙人。
外界对“认养一头牛”的“认养”形式多有质疑，不过此次在招股书中，认养一头牛并未详细解说认养形式。不过这样的形式和快速兴起，也招引到了资方重视。值得重视的是，认养一头牛近一年新增了11名股东。
到招股书签署日，深圳龙珠及其关联方算计持有认养一头牛发行前7.87%股份;德弘本钱所办理的Marble Faith 和TTO算计持有该公司发行前7.02%股份;而KKR所办理的VEGA ASIA持有该公司发行前5.64%股份。
2021年4月，其时的一头牛有限公司以18.63元/注册本钱进行增资，引进包含KKR、DCP(德弘本钱)在内的4家外部出资组织。到2021年7月，认养一头牛股份公司第一次增资，相同以18.63元/注册本钱的增资价格引进集创泰弘、鲜丰生果2家外部出资组织。
半年后的2021年12月，认养一头牛股份公司第三次增资，引进深圳龙珠及其关联方Long-Z M、Long-Z Fund、芜湖辰宇以及古茗香港、余沪金投等9家外部出资组织，增资价格为27.63 元/注册本钱。深圳龙珠合伙人中，有美团等互联网巨子的身影。现在，股权结构上，创始人徐晓波为公司控股股东、实践操控人。
相较于境内上市乳企，认养一头牛在招股书表明本身乳制品事务运营规划已超越多家区域性上市乳企，规划仅次于伊利股份、光亮乳业、新乳业及三元股份。不过，查阅对标的乳企龙头，认养一头牛的规划要赶超还有不少间隔。
值得注意的是，2021年伊利股份乳制品收入为1083亿元，光亮乳业乳制品收入为256亿元，新乳业乳制品收入为84亿元，三元股份乳制品收入为76亿元。与伊利股份乳制品收入比较，现在认养一头牛2021年的25亿元营收规划还够不上职业龙头的零头，两者距离超越43倍。
很多本钱加持下，乳业新锐认养一头牛能否终究取得二级商场买单?拭目而待。
