企业净资产（企业净资产实时行情）

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7月25日，两家上市公司海印股份（000861.SZ）、三力士（000224.SZ）一起公告，董事会提议向下特别批改可转债转股价的公告。受音讯影响，25日海印转债（127003.SZ）大涨5.78％报收91.998元，三力转债（128039.SZ）上涨3.91％报收95.821元。

2018年以来，现已有9家上市公司董事会提议批改可转债转股价。在6家现已举行股东大会表决的事例中，有5家上市公司的可转债取得批改经过。始于2017年三季度以来的这波可转债大扩容，也迎来了转股价的批改潮，在可转债供需失衡的大环境中，这对持有人是可贵的好音讯。

其间，已有骆驼转债（113012.SH）、江南转债（113010.SH）、江阴转债（128034.SH）、无锡转债（110043.SH）、迪龙转债（128033.SZ）成功批改。批改方案公告当天个券均录得不菲涨幅。不同于曩昔可转债在回售期内的批改博弈，本轮可转债的批改潮均发生在转债上市的两年内。比方三力转债6月29日才上市，仅18个买卖日后提议批改转股价，很有或许创前史以来最快批改纪录。

那么，新一轮转债批改潮的原因是什么？博弈可转债是否有了新逻辑？

以典型事例迪龙转债为例，发行仅半年后股东大会将转股价由13.28元每股批改到9.03元每股，但回售期远在2021年12月。在6月11日初次批改公告后，转债当天价格跳空上涨3.3％至96元，目前转债价格攀升到99元邻近。

迪龙转债的批改诉求明显不是应对回售压力。查阅数据发现，发行人雪迪龙（002658.SZ）大股东均活跃配售了迪龙转债，其间自然人榜首大股东敖小强足额配售了3.27亿元的可转债，占比约63％。在迪龙转债发行（配售）前一日2017年12月26日，敖小强向国泰君安和民生证券别离质押3000万股和2483万股股份，当期质押市值7.11亿元。随同雪迪龙股价继续跌落，大股东半年来接连5次向这两家券商弥补质押股份，终究质押达1.24亿股。

能够判别，大股东配售转债的资金来源于高本钱的股权质押，而迪龙转债上市三天后跌破面值，大股东来不及出货（未见公告和成交量），之后最低跌至89元，配售大股东浮亏严峻，由此发生十分强的批改志愿，意图是为了减持可转债，缓释股权质押流动性危险。

三力转债也是如此，大股东吴培生配售了1.93亿元可转债，占比31％。一起也质押了约6000万股给浙商证券和中信证券获取资金。而三力转债上市的前13个买卖日价格都在90元以下，配债大股东深度被套，经过批改影响转债价格的志愿激烈。

2018年首先打响批改榜首炮的骆驼转债，榜首大持有人刘国本足额配售转债1.91亿元（老股东配售日期2017年3月24日），持债份额26.69％，与其控股上市公司的份额共同。一起在2017年3月22日质押6500万股股份给中信证券，尔后屡次弥补质押。或许是十分看好股价和转债，整个2017年，刘国本都没有减持可转债，但随同转债商场扩容和二级商场疲弱，骆驼转债在2018年也参加跌破面值大军。之后2018年3月发动可转债批改，骆驼转债重回100元以上。

所以，本轮可转债批改潮背面的逻辑现已很清楚了：大股东配债被深套，质押率偏高资金严重，二级商场股价重复低迷不断弥补质押品落井下石，唯有自动提早批改转债转股价，借机减持出货，缓释资金严重，免除股权质押警报。

在曩昔可转债的博弈途径有两条：上市公司面对回售压力和偿债压力，发动批改损坏回售条款；上市公司有弥补本钱（银行转债）、批改转股价促转股以下降财务费用（高负债率的民企）。那么，目前转债博弈呈现了第三条途径。

前两条途径是为了终究处理可转债转股，第三条途径则是当前去杠杆、紧信誉环境形成上市公司质押率高企、现金流严重下的挑选。不论出于什么原因批改，对长时间持债人都是有利的，持债人对应期权得以提高。

投资者能够顺着这个逻辑去发掘价格深度跌破面值，一起大股东大份额配售被套，最好配售资金还来自股权质押的种类，重新开始可转债的批改博弈。

本文源自证券商场周刊

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