分析中国002201股票2016的通货膨胀形式

关键： 　　● 别离用三种办法测算1、2月CPI同比增速，并结构可比添加率。 　　● 官方...

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　　● 别离用三种办法测算1、2月CPI同比增速，并结构可比添加率。

　　● 官方发布的1、2月CPI同比增速别离是用办法2、1算出的。

　　● 1、2月CPI数据不构成2016年存在通胀压力的充分条件，原因有三点。

　　● 食物价格动摇属供应侧问题，不该影响需求办理方针的取向。

　　● 2016年CPI同比增速的数值或许较大，但并不标明经济过热。

　　我国2016年的通货膨胀局势是各界都十分重视的一个问题。一方面，通货膨胀本就难以判别，而从本年1月份起，国家核算局对CPI的核算又做了一些微调，这进一步对判别本年的通货膨胀产生了影响，把问题进一步复杂化。比方，2016年2月份 CPI同比添加2.3%，显着高于商场猜想的均值，能够说简直超出了所有人的预期（wind核算商场猜想均值为1.9%，最高值为2.2%）。笔者幸运较为精确地猜想到该月的CPI同比添加率为2.2%。本文首要剖析核算方面的微调对CPI同、环比增速或许产生的影响，并据此结构一个跟前史数据可比的CPI同比增速数据。然后据此数据并结合其他要素对本年的通货膨胀局势做一判别。

　　一、核算办法微调对CPI增速数据的影响

　　从2016年1月份起，CPI的核算口径产生了以下几个方面的改变：

　　（1）CPI是由食物和非食物两部分构成，此次调整后食物的权重显着变小（食物占比由之前的0.3下调到0.2）。由于非食物价格动摇起伏较小，其权重的进步会导致CPI同、环比增速波幅的收窄，趋于平稳。

　　（2）将本来的“烟酒”项和“食物”类合为“食物烟酒”类。

　　（3）食物部分包含的分项和权数略有调整，但关于全体CPI走势改变影响相对较小。例如，在旧分类里食物大类包含“肉禽”中类，新的分类中则将其拆分为“畜肉”和“禽肉”两个中类，而“禽肉”项将不再在每月发布的CPI陈述中呈现；别的，新的分类里也不再包含“茶及饮料”、“在外餐饮”两项。

　　（4）非食物部分，除了各项权重做了相应的调整外，还将部分服务类价格提出同其他商品价格合为“其他用品和服务”类。此类的权重和价格动摇均较大，会加重CPI环比增速的动摇性。例如，将旧分类中“文娱教育文明用品及服务”项拆分为 “教育文明和文娱”、“其他用品和服务”两项；将旧分类中的“家庭设备用品及维修服务”项拆分为“生活用品及服务”、“其他用品和服务”两项；别的，新添加“园艺花卉及用品”、“宠物及用品”、“养老服务”、“金融服务”等分类。

　　由于权重调整，在核算本年各月份的CPI增速时，就存在如下或许性：

　　假定，旧权重下的CPI环比增速别离为A201501，A201502，……，A201602；新权重下的CPI环比增速别离为A’201501，A’201502，……，A’201602； 2016年1、2月份CPI同比添加率别离为CPI201601，CPI201602。

　　（1）不作任何调整，2015年部分用旧权重的CPI环比增速数据、2016年部分用新权重的CPI环比增速数据，得出2016年的同比添加率为：

　　CPI201601a = f（A201501，……，A201512，A’201601）

　　CPI201602a = f（A201502，……，A201512，A’201601，A’201602）

　　（2）调整2015年的环比增速，将2015年、2016年均用新权重下的CPI环比增速数据，得出2016年的同比添加率为：

　　CPI201601b = f（A’201501，A’201502，……，A’201601）

　　CPI201601b = f（A’201501，A’201502，……，A’201601，A’201602）

　　（3）调整2016年的环比增速，将2015年、2016年均用旧权重下的CPI环比增速数据，得出2016年的同比添加率为：

　　CPI201601c = f（A201501，……，A201512，A201601）

　　CPI201602c = f（A201502，……，A201512，A201601，A201602）

　　关于官方发布的2016年1、2月份CPI同比增速，咱们猜想核算办法是：1月份用办法2核算，2月份用办法1核算。这样核算出来的1、2月份的CPI同比添加率别离为 1.8%和 2.3%。

　　表1：三种办法下的1、2月份CPI同比添加率（%）

　　2016年1月2016年2月2016年3月份猜想

　　办法11.92.32.6

　　办法21.82.62.3

　　办法32.23.33.3

　　将表1与官方发布的1月和2月的CPI同比增速数据比照，可知咱们的猜想是对的。咱们以为，官方在核算3月份CPI同比增速数据时，会采纳第2种办法，成果为2.3%，但表1中的其他成果也或许呈现。

　　二、可比价格下我国现在CPI增速的分化

　　鉴于CPI核算办法微调对数据有比较显着的影响，在判别本年的通货膨胀局势时就需求用可比数据。为此，咱们采纳第3种办法核算本年的CPI同比添加率。依照这一办法，本年1月份和2月份的CPI同比增速别离为2.2%和3.3%，显着高于上一年的水平。假如直接运用官方发布的CPI数据，显然会轻视这两个月的CPI同比添加率。

　　虽然按可比口径核算出1、2月份CPI同比增速别离为2.2%，3.3%，显着高于2015年12月份0.6、1.7个百分点，也比官方发布的这两个月数据别离高出0.4、1.0个百分点，但咱们以为仅从近2个月的数据来看，不构成2016年存在通胀压力的充分条件，原因有三：

　　榜首，2015年的1、2月份存在一个低基数效应。上一年这两个月的通货膨胀率均较低，上一年1月的CPI同比增速是0.8%，2月份为1.4%。

　　第二，时节性要素和气候要素叠加，导致CPI环比增速大幅上涨。每年12、1、2月份极点气候和节日要素对CPI的同、环比增速影响均较大，但不存在可持续性。2015年12月中下旬和2016年2月中旬产生了两次较大规划冷空气的侵袭，对其时的蔬菜价格影响较大。2月份鲜菜价格环比上涨29.9%，为前史同期高值。别的，受新年要素影响，2月份居民消费品价格遍及上涨。但以上两个要素跟着新年的完毕和气候的转暖关于CPI的影响将逐步弱化。

　　时节要素首要是经过食物价格方面来影响CPI的同、环比添加率。一般新年地点月食物价格的同、环比增速，对当月CPI的同、环比增速影响均较其他月份大。按办法3的可比口径核算，2月份食物价格环比上涨6.7%，影响CPI环比上涨2.2个百分点，高于2015年食物价格环比增速影响CPI环比添加率均值2.2个百分点；2月份食物价格同比上涨7.3%，影响CPI同比上涨2.4个百分点，高于2015年食物价格同比增速影响CPI同比添加率均值1.7个百分点。

　　需求弥补的是，2016年2月份食物价格的环比增速高于前史同期值，是由于以下四个影响要素的一起呈现拉高了本年2月份的食物价格，而从前同期都是其间的二或三个要素穿插呈现影响2月份的食物价格。（1）极点气候的侵袭，本年2月中下旬的冷空气侵袭掩盖规模较广、持续时刻较长，导致新年往后蔬菜价格仍旧高位徜徉，没有像从前相同节后蔬菜价格过山车般跌落。（2）蔬菜尤其是绿叶菜的供应与需求在时刻上的错配，蔬菜价格的环比增速是动摇行进的，其间不乏基数效应，但咱们经过对农业部站上发布的农产品成交量和对首要蔬菜商场供应周期的剖析，以为2月份蔬菜价格环比增速反常高于历年同期，还与菜农对商场判别有误导致供应相对削减有关。（3）猪肉价格的上涨，2016年2月份猪肉价格环比添加6.3%，影响食物价格环比上涨0.85个百分点左右，而上一年同期猪肉价格环比添加率仅影响食物价格环比上涨0.07个百分点左右。这首要是受前期猪肉价格持续走低，生猪供应削减影响。一起受时节要素影响，首要饲料玉米价格近期上涨也添加了猪肉的供应本钱。由于国内玉米储藏足够，生猪饲养产业化商场恢复才干增强，估计猪肉价格仅存在有限的上涨空间。（4）新年要素，受传统节日影响每年1、2月份食物价格均呈现遍及上涨的情况。

　　第三，从除掉食物和能源价格的中心CPI来看，2月份中心CPI同比添加1.3%，低于本年1月份和上一年12月份0.2个百分点。因而，能够看出2月份的价格上涨，首要源于时节要素引致的食物价格上涨，并不存在价格遍及性、持续性上涨的根底。

　　别的，关于往后的CPI同比添加率的了解，即使3月份及其今后月份的CPI同比增速均高于此前的商场预期，也不足以阐明居民消费品价格的上涨过快。由于时节要素导致的2月份CPI环比增速的上涨，抬高了2月份今后CPI同比增速的基数。假如以2月份wind核算的CPI商场均值1.9%为前期的商场预期根底，则按以上三种办法中的任何一种核算CPI同比添加率均会比此前商场预期均值至少要高出0.4个百分点，也便是新添加要素在2016年2月份之后比本来预期中的新添加要素至少进步0.4个百分点。因而，咱们以为2016年的CPI同比增速应该会呈现显着的上涨，但并不一定是由于经济过热引发的。

　　三、对我国本年通货膨胀局势的判别

　　按可比价格来判别，在本年的CPI增速上涨中食物价格动摇奉献较大，因而在判别本年的整体微观经济局势时就不能过多依托CPI同比增速。虽然CPI同比增速的数值或许较大，但并不标明经济过热。食物价格动摇首要是供应侧的问题，供应侧的问题应该靠供应侧处理，而不该因而影响需求办理方针的取向。

　　从供应侧动身，一方面应该持续推广土地流通、所有权等方面的变革，添加农人种田的活跃性，以保证食物商场的供应足够；另一方面，要持续做好各种危险的预警、防范措施，正确引导商场走向，以避免食物价格暴涨暴跌的情况呈现。例如，面临近期猪肉价格的大幅上涨，在活跃投进储藏猪肉安稳猪肉商场价格的一起，还应正确引导养猪户对商场危险的知道。切忌产生因当期养猪赢利走高，导致农户蜂拥养猪，大幅拉低后期猪肉价格的情况。完善商场的供应才干，才干保证价格走势平稳。

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