国泰君安：维持奈雪的茶(0沛嘉医疗股票怎么打2150)“增持”评级 目标价7.1港元

国泰君安发布研究陈述称，保持奈雪的茶(02150)“增持”评级，方针价7.1港元，考虑到疫情影响，下调2022-24年净赢利至-2.1/1.8/5.3亿元，对应PE-41/48/16倍，EPS为-0.12/0.1/0.31元。短期看快速开店，中期看运营功率进步，长时间看零售产品拓宽。

疫情影响出售，但进步外卖占比。

2022H1营收下降3.8%至20.4亿元，经调整赢利为-2.5亿元，上一年同期盈余4820万元，处于此前预告区间。疫情对同店出售产生影响，深圳/上海/广州/武汉同店日销别离-26%/-41%/-31%/-43%。但奈雪的茶品牌外卖订单营收8.4亿元/+10.3%，占比进步10.3pct至44.6%，对应6月单店模型中外卖费用占比同比进步3pct至9.2%，全体配送服务费占比同比+2.7pct至8.0%。6月于年内初次完成盈余。

外部压力下单店层面人力和质料本钱优化。

以2022年6月单店模型和上一年对比为例，尽管日收入下降38%至1.3万元(其间客单价同比-16%)，但供应链优化拉动原材料本钱占比下降0.6pct至34.5%;人力本钱占比优化至18.9%/-4.8pct，3月已上线主动排班体系主动制茶机也将于Q3末前推行，方针短中期将门店人力本钱占比保持20%以内;租金本钱占比为15.7%/+1.8pct，公司方针短期内将门店层面租金本钱率保持在15%以内，并估计未来有小幅优化空间。

危险提示：食品安全危险;疫情重复危险;开店速度不及预期等。