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文林夏淅

修正刘肖迎

收购具有甲级资质的江苏省冶金规划院，曾是神雾环保实控人吴道洪恰当满足的一笔出资，他说过，“即使有人出资二三十亿元收购我们的规划院，我也不会卖。”这项优质资产不仅为环保作业带来更具功率的燃烧技术，也为神雾环保带来了飞速增加的成果，近来有媒体报道，江苏省冶金规划院将破产重组。假设连中心资产都要破产，神雾环保或许真的不行了。到9月30日，神雾环保总市值仅余20.6亿元，较其2017年3月高峰时缩水了95%，短短两年时刻350亿市值灰飞烟灭。

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神雾双雄

不比现在的惨白境地，吴道洪初步是带着科学家的光环，挑选了“下海”。在我国石油大学攻读博士后期间，吴道洪以自己的七项专利技术为依托，创办了北京神雾喷嘴技术有限公司，向冶金、化工、陶瓷等高能耗企业出售烧嘴、燃烧器等节能产品，为企业节省能耗、下降运营本钱。跟着技术晋级，吴道洪逐渐把开始的神雾喷嘴公司打开成包括9家子公司的神雾集团，旗下神雾环保、神雾节能分别在2014年和2016年借壳上市。上市3年，神雾环保的收入从3.01亿元增加至31.25亿元，翻了10倍，归母净利润更是从0.3亿元增加至7.06亿元，翻了23倍不止，成为集团内收入贡献最多，增加潜力最大的顶梁柱。

另一边的兄弟公司神雾节能，成果表现也十分超卓，两者的市值巅峰分别抵达379亿元和300亿元，并称为环保作业的“神雾双雄”。但成果飞速增加的反面，是神雾环保的许多风险，根本上源于其特有的“工业类PPP”办法。上市后的神雾环保，主要是为全球煤化工、石油化工等客户供应节能环保的概括计划。比如针对以煤炭为材料出产电石、天然气、石油等产品的企业，神雾环保的作业便是为其规划成套的出产设备，前进动力运用功率，减少能耗。这类项目的本钱一般从几亿元到上百亿元不等。面对巨额投入，神雾环保一般先以小比例的出资与业主公司及其他本钱方一同树立一家项目公司，再由项目公司作为发包方、神雾环保作为工程总承包方接受项目。吴道洪曾标明，“为消除业主忌惮，我们只能被逼挑选技术与资金同步参加，经过联合办法从速建成演示项目。”志向状态下，在项目推进过程中，国资、工业基金及其他本钱方会被逐渐吸纳到项目中来，神雾环保的股份也将得到逐渐稀释。等到项目结束并投产后，各出资方就能够按照约好期限，从每年节省的经济效益中获取收益分红。这种业务办法存在两个显着的问题。首先是资金。面对大额项目，业主公司和神雾环保只需预期能借到钱，就会先打开大规划投入，后期资金往往是边建边到位，一旦遇到宏观政策收紧或业主公司运营情况不佳，融资将出现难以估计的难度。此外，就神雾环保自身而言，其时期项目收益不足以掩盖新项目投入时，资金情况也很简单出现问题。结合利润表与现金流量表来看，2014年--2017年，神雾环保运营收入与出售带来的现金流入的比例、净利润与运营活动产生的现金净流入的比例均出现显着的下滑。在收入小幅减少的2017年，现金流更是受到了巨大冲击，投入大于收益导致运营活动现金净流量为-13.58亿元。

从资产负债情况来看，不断增加的项目投入需求，导致其带息债务和应付账款不断前进，资产负债率从2014年的37.18%增加至2019年上半年的92.58%，财务风险越来越大。

其次是相关生意。现行办法下，神雾环保以资金和技术一同入股项目公司后，再从项目公司接受项目，就恰当所以从自己参股的公司手里拿项目，应视为相关生意。而相关生意往往是监管方希望上市公司能够尽量减少的，原因在于相关方更或许帮助上市公司进职成果美化，一同也存在更多资金占用的风险。借壳上市的神雾环保，绕过了IPO的严峻查看，却没有意识到，自己正带着巨大风险进入本钱商场。02

雷声阵阵

2017年5月24日，有媒体认为神雾环保和神雾节能在高比例相关生意的业务办法下，存在成果造假嫌疑，次日，神雾环保股价下跌9.98%，并收到了问询函。这是神雾环保的第一个雷，却如同并不是引起神雾环保股价巨幅下降的那颗雷。在接下来十天的停牌期间，神雾环保对问询函进行了长篇的回复，并在出资者款待活动中，极力向商场传达决计，之后，神雾环保的股价出现出小幅上升的趋势。

可是，2017年7月10日，神雾环保股价忽然下降10%，往日，公司2017年半年度大增57%--65%的成果预告，也没能止住股价的下跌。面对一泻千里的股价，神雾环保坐不住了，在2017年7月17日公告停牌，理由是本钱商场中惯用的“重组大法”。接下来长达半年的资产重组，并未产生任何实质的开展，究竟以停牌期限已到为由，中止了计划。可是这期间产生了两个重要事项，一是2017年末全国的金融去杠杆，导致神雾环保自身融资才干和多个业主公司的融资才干都受到不同程度的影响，大额应收账款收不回来，几个项目由于资金缺口接连堕入阻滞；二是公司最大的乌海项目收到业主公司的工艺整改计划，靠近11亿元的施工设备金钱现已开支，但相关收入却迟迟无法供认。复牌前一天，吴道洪仍尝试以出资者说明会的办法提振商场决计，但关于溃逃的本钱而言显着现已无济于事，开盘后便是接连三日的跌停。早年的资金风险就此爆发。项目阻滞导致现金未能按期流入，股权质押出现逾期违约，股份被接连冻住拍卖，员工薪资无法支付，证券代表及董监高档中心领导层接连投递辞呈。这一切都产生在短短一年内。集团层面，吴道洪曾在2018年5月的出资者联络活动中标明，其时神雾集团债务全体约130多亿元，其间股权质押告贷70多亿元，两个上市公司为主体的银行信用贷款40多亿元，还有上市公司和非上市公司的租赁业务10多亿元。在巨大的资金黑洞面前，神雾集团又怎样或许不把手伸向上市公司呢。

2019年2月，吴道洪挑选了一个合适搬迁的好日子，把神雾环保的作业地址从北京市朝阳区将台路搬到了昌平区气候科技园，作业楼层从三层减为了两层。许多人都现已脱离，但危机才刚刚初步。在3月份的自查中，神雾环保公告称，公司存在未实施阅览程序向神雾集团及华福工程供应对外担保的情况，担保金额估计9.8亿元，占公司最近一期净资产的35.25%。从运营困难到违规担保，神雾环保的性质出现了改动，引入50-70亿元战略出资的夸姣愿景究竟成了一块大饼。4月底，由于货币资金和相关方资金占用等问题无法处理，大信会计师业务所对其2018年年报出具了无法标明定见。5月底，神雾环保连同吴道洪、神雾集团被证监会立案查询。为期三个月的查询后，证监会9月6日下发的决定书称，神雾环保2017年一季报、半年报、三季报货币资金列报数分别虚增不少于15.75亿元、8.35亿元和12.47亿元，相关人员及公司被要求整改及追责。这一次，神雾环保的境况从违规担保晋级到了财务造假。03

消失的16亿

根据证监会的决定书，神雾环保虚增的是2017年前三季度的货币资金，那么2016年末19.64亿元和2017年末5.55亿元的货币资金暂时没有问题。现在的问题是，虚增的那部分资金，在2017年前三季度都去了哪里？单纯从资产负债表和现金流量表的数据估测，神雾环保2017年开支的15.71亿元货币资金，大多构成了预付账款，用于购买产品接受劳务。从整个集团层面来看，神雾集团的资金缺口在2017年半年报中就现已高达40亿元，其间包括许多的供货商欠款和短期内即将到期的银行贷款。

在控股股东资金极度严峻的情况下，神雾环保货币资金出现大额虚增，这不得不让人怀疑，是控股股东占用了部分资金，加添自己越来越大的缺口。这种情况下，被占用的这部分资金究竟有两种或许，一是作为周转资金被神雾集团移用一段时刻后，又回到神雾环保手里，究竟如报表所示，用于购买产品接受劳务，挂账构成预付账款。二是这笔资金被占用后，并未得到或并未全部得到归还，那么账面增加的12亿元预付账款就很或许存在虚增的情况。当年度期末预付账款余额15.52亿元，主要为预付湖北广晟工程有限公司6.22亿元、湖北大道天成商贸有限公司5.45亿元、中利制作集团有限公司1.73亿元。回头再看2017年大信会计师业务所出具的保存定见审计报告，其间提到“我们未能获取充分、恰当的审计程序，无法判别上述预付金钱的实践用途和对财务报表的影响，以及贵公司与该等公司是否存在相关方联络。”换句话说，会计师无法为神雾环保2017年支付给三家供货商估计13.39亿元的预付账款供应充分保证，证明生意的公允和真实。天眼查闪现，这家收了神雾环保6.22亿元货款的湖北广晟工程有限公司，2015年就初步堕入多起工程胶葛，并在2018年两起案件断定后拒绝执行约260万元的断定金钱，成为老赖。查阅神雾环保以往工程承包合同，神雾环保与发包方一般约好在不同工程节点按比例结算金钱，付款比例一般在5-25%。而针对湖北广晟的大额预付账款，说明在累计支付6.22亿元工程金钱的过程中，神雾环保并没有经过项目公司的供认和结算，就继续打开后续的施工，这并不符合正常的商业逻辑和稳重性要求，湖北大道天然生成商贸有限公司5.45亿元的预付账款也是一个道理。会计师的保存心情和失常高的未结算金额，都在必定程度上前进了预付账款虚增的或许性。假设确实如此，那么神雾环保早就现已从财务困境走向了财务造假。

不断暴雷的神雾环保，也曾活泼为自己创造出路。从董监高增持计划、引入战投、引入国资到活泼推进纾困，妄图向外界传递出“复生”的信号。可是在财务造假面前，这一切都将变得苍白无力。不论是战略出资者仍是政府的纾困基金，谁敢接下这块烫手山芋？高光时刻，吴道洪也早年对未来布满希冀，“退一万步来讲，假使我们处理团队的处理、运作水平不是那么志向，命运也不是那么好，未来神雾在三个领域的中心颠覆性技术加起来，也能成为世界五百强企业之一！”现在看来，五百强是暂时看不到希望了，吴道洪和神雾集团早已被列为失期人，身后是无尽的官司和债务，神雾节能也早已被带帽，成为“ST节能”。到最新公告，神雾环保被强制执行的诉讼案件有25起，涉案金额11.56亿元，占其最近一期经审计净资产的89.87%，主要是告贷、租告贷及供货商的货款。而神雾环保2019年半年报闪现，账上的货币资金仅剩余256万元。