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本年6月份，狂犬病疫苗赛道上市了一家企业——康华生物，其稀缺性和确定性要素使它从上市之后连收一个月的涨停板，之后8月份股价最高冲到了900多元，市值到达600亿元。

但是，好景不长，关于康华生物来说，它存在新股普遍存在的幻想，即在大涨之后大幅回调，到现在康华生物的市值跌去了一半还多，市盈率（动态）56倍，康华生物还有上升空间吗？

今日贝壳投研（ID:Beiketouyan）就来研究一下握有独家人二倍体狂犬病疫苗管线的康华生物。

一、一年收入只要几个亿，康华生物的赛道宽仍是窄？

到现在，我国城市中养宠家庭份额到达了10%，宠物数量高达2.5亿只，其间猫和狗占大部分，宠物作为精力消费的一部分，寄托了人们对温暖、欢喜的寻求。而比照老练区域的宠物商场，美国、加拿大、英国、日本的宠物浸透率别离为68%、52%、40%、28%，我国的浸透率为6%，依然处于较低水平。

因而，在未来相对长的一段时间内养猫养狗的浸透率将继续添加，那么被抓伤、咬伤的数量天然也水涨船高，狂犬病疫苗终年位列我国疫苗top5。数据显现，2017年、2018年及2019年，国内助用狂犬病疫苗批签发总量约为7776.29万剂、6679.60万剂及5883.22万剂，别离占到我国疫苗总签发量的13.2%、12.41%、10.4%。我国狂犬病疫苗每年的产量根本保持在30~50亿之间，职业赛道安稳而宽广，未来商场空间有望继续扩容。

但是，在狂犬病疫苗赛道，康华生物出产的人二倍体细胞狂犬病疫苗并不是干流疫苗，每年的批签发量占比缺乏5%，这便是企业收入规划小的主要原因。

但作为国产首家人二倍体细胞狂犬病疫苗厂家，康华生物近年来批签发量增加显着，2017年、2018年、2019年，康华生物的人二倍体疫苗批签发量别离为99.51万剂、223.21万剂、237.77万剂，批签发量占比别离为1.28%、3.34%、4.04%。

得益于狂犬病疫苗批签发量的增加，康华生物股票（300841）近几年的成绩保持了快速增加。据最新数据计算，本年前十个月份康华生物的人二倍体狂犬病疫苗批签发量为276.72万剂，再创新高，与此同时，前三个季度企业的收入和赢利同比增速别离到达了180.37%、288.47%。二、康华生物能够保持高生长性吗？

现在康华生物的产品单一，只要两种在售疫苗人二倍体细胞狂犬病疫苗和ACYW135流脑多糖疫苗（用于防备 A、C、Y 及 W135 群脑膜炎奈瑟球菌引起的流行性脑脊髓膜炎的疫苗），又从企业在研疫苗管线可知近两三年不会有新的产品上市，因而决议康华生物股票（300841）生长性的依然是这两种疫苗。

一方面，由所了解的狂犬病疫苗可知，人二倍体细胞狂犬疫苗归于新研制种类，商场浸透率存在较大提高空间。与Vero细胞狂犬病疫苗比较，人二倍体细胞狂犬病疫苗具有"无引进动物源细胞残留DNA和动物源细胞蛋白"等差异化竞赛优势，尽管出产难度较大使签发价格更高，但其免疫作用自2014年上市之后已逐渐取得了商场的认可。其次，经过对潜在竞赛对手的剖析，能够发现竞赛对手发展最快的北京民海（康泰生物）于上一年8月份取得临床试验总结报告，本年未归入优先批阅，因而估计未来1~2年内涵狂犬病疫苗商场康华生物仍具有独家优势。最终可知，康华生物的ACYW135流脑多糖疫苗也处于放量阶段，2018年、2019年因出产上的一些问题，ACYW135流脑多糖疫苗的销量欠好，但进入2020年之后，康华生物的批签发量就有所提高。与其他竞品比较，康华生物的ACYW135流脑多糖疫苗产品存在价格优势，而对康华生物来说以赢利换量的空间依然存在。数据显现，康华生物的盈余才能处于较高水平，毛利率高达94%，净利率也出现增加趋势。因而，下降产品价格或许加大出售力度等或许也能够成为康华生物取得高生长性的一种手法。三、总结

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）以为康华生物暂时还没有遇到生长危机，未来1~2年内仍处于快速增加阶段，康华生物全体运营体现杰出，但由于研制管线发展较慢存在长时间的危险，因而，假如未来两年企业有加大研制力度预期的话，康华生物仍将是出资的不错挑选。（ty005）