近七年年化超20%，这位持保定市长续进化的低调实力派值得了解

被美国基金评级公司评为“历史上最传奇基金司理”的彼得林奇，是现在为止最闻名的生长股出资大师，他的Tenbaggers（十倍股）理论也被出资界奉为圣经。

而关于很多的生长股出资选手来说，生长股出资中最诱人的一环，便是亲手捉住一只大牛股，看着它从业界无名生长为职业龙头，市值完成数倍乃至数十倍的惊人添加。

2018年三季报，现如今的“大牛股”绝味食物第一次呈现在某基金司理代表产品的前十大重仓股中，持仓份额位列第三。

彼时的绝味食物，正遭受着主营业务毛利率悉数下滑的困境，而这只基金的基金司理，也在时隔1年多的时刻点，从头对食物饮料板块的个股进行要点重视。

在开端重仓布局的3个月后，绝味食物的股价并未大幅上涨，反而是调头跌落。2019年1月4日，绝味食物跌出了上市以来的新低20.61元。

压力给到了这位基金司理，在随后的2019年基金一季报显现，绝味食物在其办理的产品前十大重仓股中的占比不跌反涨，添加约3.69%，一跃变成第一大重仓股。也便是说，基金司理并未止损，反而逆势加仓，直至持有份额挨近可出资上限。

他的坚持获得了丰盛的报答。至此，通往消费股牛市的“列车”正式敞开，2019年至2021年，绝味食物的股价从最低点20.61元一路上涨，一度触达新高105.59元，上涨幅度在4倍以上。从低位精准布局，再到高位成功减持，基金司理一路持有了整整14个季度，基金净值也随之狂飙突进。

发掘出这只股票的基金司理，正是现已加盟博道基金，有着生长股“超级猎手”之称的前国投瑞银基金出资部总监孙文龙，而绝味食物也是他在拓宽自己的才干圈，进入消费范畴之后的经典战例。

出资系统的“凤凰涅槃”

孙文龙在代表产品上的任职报答高达248.07%，七年年化收益超20%，成绩排名9/98，位居同类前10。（基金成绩数据来历于Wind，基金排名及点评数据源于银河证券基金研讨中心，同类基金指股票上限80%的偏股混合型基金A类。孙文龙代表产品办理期间为2015.3.14-2021.12.31）

不管从哪个方面看，这都是非常优异的成绩。而在基金司理孙文龙富丽的成绩曲线背面，却是持有人看不到的，基金司理一次次如“凤凰涅槃”般的出资系统晋级。

在发掘出大牛股绝味食物之前，孙文龙就刚好在阅历他职业生计中的一次重大打破：测验进入消费范畴的出资。

巴菲特从前说过据守“才干圈”的重要性，但“才干圈”并非不行打破，就像他在86岁开端买入苹果公司那样，跟着才智的添加，“才干圈”的界说也并不局限于职业，而是据守自己拿手的出资逻辑，再去寻觅匹配逻辑的职业。

孙文龙也是如此。在担任基金司理之前的5年研讨生计中，孙文龙别离掩盖过修建建材、通讯电子等职业，对消费板块并未涉猎。可是，在担任基金司理后的2017年，阅历狂飙突进的白酒行情后，孙文龙开端自动拓宽出资才干圈。

为了更好的研讨白酒，他将市面上一切关于茅台的书悉数看遍，乃至豆瓣上一些很冷门的相关书本也被他从二手商场上淘出来。在经过很多的学习后，他结合自己的制作业的研讨经历，终究搭建起归于自己的一套消费出资研讨系统。

尽管终究没有在白酒范畴上有所出资，但孙文龙成功捕捉到了如绝味食物这样的消费大牛股，借此成功捉住2019至2021的消费出资热潮，斩获颇丰。

运用自己的逻辑选股而不是随声附和的“抱团”，从这个视点来看，孙文龙真实领会了“据守才干圈”的奥义。

另一次系统晋级相同发生在2017年，当时的孙文龙出任基金司理刚满两年，和许多刚出道的基金司理相同，他的选股结构更垂青公司成绩，比方净赢利的添加，但这样的打法却在园林股出资上遭受到了一次波折：

孙文龙当时重仓了某只生长性较强，成绩增速美丽的园林股，但好景不长，这只股票的成绩却被证伪。

忍痛斩仓往后，孙文龙开端从头反思自己的出资系统，寻觅解决办法，重要的转折点也很快到来。2018年，他开端把ROIC（本钱报答率）加当选股系统，重视可继续的添加，极大进步了后续出资的胜率，完成了出资办法的“涅槃重生”。

就像彼得·林奇说的那样“你要知道生长是怎样完毕的”，孙文龙也在这次汲取到了深入又名贵的的经历：根本面有改变，天花板快到了、或许成绩低于预期，要及时卖掉，严格执行，不要去扛下一轮周期。

所以咱们可以看到，自2018年开端，孙文龙每年的成绩体现都可谓超卓。特别是与偏股混合型基金指数比较，该产品有3年跑赢基金涨幅，特别是在跌落压力更大的2016年与2018年，均有不错的超量收益。

不断发掘优质生长股的诀窍是？

孙文龙的出资风格非常明显，他在“价值内核，均衡生长”的总结构下，多职业布局，在每个职业精选生长性与估值最合适的个股。

能踏准商场节奏本已不易，而孙文龙的做法是，不只要捉住浪潮，还要捉住浪潮中最大的那条鱼。孙文龙首创的 “四维选股法”，成为他获取Alpha收益的首要动力。

中心竞赛力：定性要点研讨公司的竞赛壁垒，定量从ROIC目标动身，寻觅有继续性的优质添加。

生长空间：抓天花板高的企业，这是丰盛超量收益的根底。

周期方位：扫除周期向下的企业，进步出资功率，如彼得林奇所说，要知道生长是怎样完毕的。

预期报答率：重视赢利长时间添加的公司，一起也重视公司的估值。孙文龙以为，成绩是公司股价不断上涨的首要驱动力，但在有些时分，估值改变对收益率的影响会远大于成绩增速的效果。所以，统筹两者之后核算的预期报答率才更有指导意义。

四个维度中，中心竞赛力与生长空间被孙文龙界说为“慢变量”，这是长时间持股的决心来历；周期方位与预期报答率被界说为“快变量”。选股的中心是先研讨慢变量，然后再看快变量，买在慢变量的右侧，快变量的左边，才干描好基金净值的走势曲线。

在出资办法上，孙文龙是生长价值一手抓，首要装备“怒放的花”：继续稳定添加的职业龙头，其他的仓位会重视“花骨朵”，特别那些从职业二线向一线跃进或许从职业龙二变为龙一，这类有“黑马”潜质的个股。

终究总结下，同其它偏价值或偏生长的基金司理不同，孙文龙的出资理念有点像霍华德·马克斯所提出的“不对称性”，经过四个维度来选股，终究完成朝思暮想的危险收益比：在有利的环境下，可以赚更多的钱，在晦气的环境下，可以丢失更少的钱。

而这，也正是孙文龙出资结构最有魅力的部分。

可佐证的是，孙文龙这套迭代后的出资结构，在回撤操控上现已得到商场的验证。到2021年末，其最近三年的最大回撤均低于15%，体现了出资系统在成绩防护上的重大成果。

特别值得一提的是2018年，彼时商场极度低迷，全年沪深300大跌25.31%，代表偏股混合基金均匀收益率的偏股混合型基金指数也跌落23.58%，可是孙文龙办理的代表产品当年净值收益率跌落15.91%，这当然要归功于他晋级迭代后的出资系统如职业均衡布局，以及精准的选股才干，其前十大持仓个股当年跌幅都远低于商场。

结语

好风正宜远航。尤其是在孙文龙看来，当下商场大概率现已走过低点，正是出资可以大展身手的阶段。

尽管行将曩昔的2022年商场，受多重要素扰动，包含疫情、房地产疲弱、海外美联储加息以及对一些长时间要素的忧虑，全年全体呈跌落态势。可是，孙文龙却觉得，站在当时时点，以上四个要素的影响都在削弱乃至呈现反转。

比方房地产，相关方针清晰表示支持房地产商场平稳健康发展，估计下一年地产出售会企稳或许跌幅大幅收窄；而海外流动性呈现边沿改变，美国通胀现在已见顶回落，根本可以承认美联储加息最快的阶段现已曩昔，下一年上半年加息大概率逐渐进入结尾。

展望未来，孙文龙以为商场大概率现已走过低点，时机远大于危险，现在更重要的是寻觅哪些职业会首先体现。

“出资方向上，咱们相对看好高端制作、疫后复苏、新消费等方向。详细包含：海上风力发电、动力电池、军工、食物工业化、家居、公建物业、互联网、宠物经济等板块。”

恰逢当时，孙文龙加盟博道基金后的首只产品博道惠泰优选混合将于2023年1月3日至1月16日期间发行，基金代码（A类：016840；C类：016841）。而凭借着在制作范畴有深沉投研堆集，攻防两头均有优异体现，孙文龙在博道基金的首战值得我们等待。

危险提示：基金出资有危险，出资需谨慎。本文中的任何观念、剖析及猜测仅供参考，不构成对阅读者任何方式的出资主张。

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