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市值33亿元的亚夏轿车方案以170亿-200亿元收买中公教育，这场估值悬殊6倍的“蛇吞象”收买，承载着中公教育上市之梦。但前有华图教育5年4次冲击A股失利的血泪史，中公教育会重蹈覆辙吗？教育类企业上A股为什么这么难？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：陈涧，修改：梁爽

“花2万多报了公务员考试训练班，但我周围好几个人，没一个经过国考的！”眼看4月份的省考将至，小敏倒并不着急，“由于是协议班，考不上还会退约1万元的报名费。”

小敏口中的训练班，来自职业教育范畴龙头之一的中公教育（全称：“北京中公教育科技股份有限公司”）。除了在公务员考生集体中被一再提及外，中公教育最近由于一同“蛇吞象”并购引发资本商场重视。

依据亚夏轿车（002607.SZ）3月30日发布的有关财物重组的公告，其或许以170亿-200亿元的价格收买中公教育，而前者的市值仅约33亿元。在这场估值悬殊约6倍的收买背面，承载的是中公教育上市的愿望。

事实上，早在2015年12月，中公教育就已发动登陆创业板的上市教导，历经近两年半的预备，上市梦直接变成曲线登陆A股主板商场。

至此，中公教育踏上了竞争对手华图教育（全称：“北京华图宏阳教育文明股份有限公司”）冲击A股的老路。相同以公务员考试训练发家，生长为非学历职业教育龙头，华图教育更为资本商场熟知，源于其登陆A股的血泪史：5年内4次向主板商场建议冲击，其间更是两次借壳失利。

现在，华图教育现已转而拥抱港股，中公教育的上市之路会顺利吗？对教育类企业而言，登陆A股主板商场为何如此困难？

“蛇吞象”并购背面的图谋

2017年11月，亚夏轿车的股吧里就曾有卖壳的猜想，但股民们好像并不看好，等到了本年3月份，股吧里的气氛开端逐步转向达观，并在3月31日到达极点。

当日，亚夏轿车发布公告称，拟以股票发行的方法购买中公教育悉数股份，买卖作价估计为170亿-200亿元，但终究买卖价格仍在洽谈中。公告一起称，本次买卖或许导致公司操控权产生改变，有或许构成重组上市。

只是三天后的4月4日，亚夏轿车发布2018年榜首季度成绩预告，估计归属于股东的净赢利同比削减55.53％-87.87％。近年来聚集轿车后商场的亚夏轿车，好像在用这样一份赢利大幅下滑的公告，暗示了经过收买转型新范畴的正确性。

对亚夏轿车的股民而言，以33亿元市值撬动约200亿元的“蛇吞象”并购令人欢天喜地，“这个壳卖得值！”有股民对这桩买卖非常看好，实质上是对中公教育的认可。

依据亚夏轿车公告，中公教育2017年未经审计的营收、净赢利估计别离约为38亿元-43亿元、4.5亿元-5.5亿元，净财物估计为9亿元-11亿元。比照教育类上市企业中市值最高的好未来（NYSE：TAL），其2017年的营收约为66亿元，净赢利约为7.3亿元，最新市值逾175亿美元，因此，在成绩距离不太大的状况下，中公教育200亿元的买卖估值令商场看好。

有证券职业分析师告知无冕财经（ID：wumiancaijing），中公教育此次借壳成功的或许性较大，不过具体状况仍要待财物评价、尽职调查和审计相关材料等出来后才干有所判别。中公教育的股权结构显现，中公教育榜首大股东鲁忠芳、第二大股东李永新系母子联系，算计持有中公教育67.50％股份，为中公教育一起实践操控人。

事实上，为了登陆A股，中公教育筹谋已久。无冕财经查询我国证监会网站发现，早在2015年12月29日，中公教育就开端承受华泰联合证券的创业板上市教导，而最新一期上市教导工作报告发布时刻为本年3月15日。据此核算，中公教育的上市教导现已连续至少27个月，一般来说，企业上市教导时刻为3-6个月，别的，从最近几期教导工作简直都环绕收入承认、相关买卖等状况看，中公教育在创业板上市的志愿并不激烈。

挑选以借壳方法曲线登上A股主板商场，中公教育的上市梦才算真实跨了一大步。但结局怎么，仍要等亚夏轿车本年7月初的公告。

会重蹈老对手覆辙吗？

相较于股民的达观，教育业内人士对中公教育登陆A股好像持张望情绪，要知道，作为职业教育职业领头羊的华图教育，在冲击A股主板商场的过程中收成了一堆血泪史。中公和华图为同范畴的老对手，在运营、战略各方面都很“像”，因此华图往往被视作中公教育上市途径的参阅。

华图教育成立于2001年，与中公教育类似，也是从公务员考试训练发家，从而拓宽到教师、金融、医疗等其他范畴，构成以面授训练、线上训练、图书发行等为主的事务形式。中公教育与“老对手”华图教育的运营状况比照。图片来历：无冕财经，制图：表哥

作为公考职业的两大霸主，两家的开展途径类似。2014年，华图教育开端做线上产品，中公教育与YY等渠道协作推出网络直播讲堂。2015年，华图教育进入K12范畴，中公教育开端筹建幼儿园，并在2016年与东方中学协作，斥巨资兴修世界校园。

在你追我赶的过程中，华图教育占有了职业教育商场2.3％的比例，而中公教育紧随其后，商场比例约为2.1％。成绩方面，2017年，华图教育营收约为22.4亿元，净赢利为3.75亿元，而中公教育估计中的营收和赢利要略好于华图教育。

两家关于资本商场的渴求也相同激烈。不同的是，华图教育开端得更早，2011年就为了上市进行改制和股权分配，次年承受A股IPO教导，但因IPO暂停而遭受榜首次失利。2014年7月，华图教育挂牌新三板，但依旧没有抛弃A股上市梦，到本年2月正式重新三板摘牌的3年半时刻里，华图教育实践买卖天数仅61天，其他绵长的停牌时刻，都在忙着借壳、失利、借壳、失利、重启IPO、无消息。直到本年3月22日，华图教育向港交所递送上市请求，正式摆开职业教育企业港股上市的前奏。华图教育弯曲上市路。图片来历：无冕财经，制图：表哥。

关于老对手这几年冲击A股的弯曲阅历，中公教育不或许不看在眼里，但它为何仍挑选了借壳上市这条充溢不确定性的路？无冕财经（ID：wumiancaijing）就此咨询中公教育方面，未得到答复。

上个A股为何这么难？

在短短三个月的买卖时刻里，华图教育经过新三板融资近9亿元，估值也从挂牌前的7995万元，一路涨至过百亿，稳居新三板教育股榜首队伍。而A股主板商场相对新三板而言，能带来更高的估值，这也是华图教育此前专心想要登陆A股的首要动力。中公教育明显也不会破例。

但A股对教育类企业一直以来好像都不行“友爱”。

我国的教育训练企业，曾阅历过几波上市潮。依据多知网的整理，最早的一波可追溯到2010年下半年，其时，安博教育、举世雅思、学而思教育（后改名为“好未来”）、学大教育连续登陆美股。到了2017年下半年，教育训练职业愈加老练，新的上市潮开端涌动。

只是在上个月，就有尚德组织、我国新华教育、精锐教育接连在美股上市，而到4月1日，现已有10家教育企业在港交所递送了上市请求。业内人士以为，2018年将是教育企业登陆资本商场的风口期。

但与上述热烈构成比照的是，现在仅有五方教育和举动教育请求A股IPO。事实上，在登陆A股的路上，除了华图教育外，精锐教育、亿童文教等都从前折戟而归。现在A股上的教育类个股，大部分都是经过上市公司重组并购教育类财物而来，比方最早上市的新南洋（600661.SH），经过定向发行股份方法收买昂立科技100％股权，使得昂立教育曲线上市，成为主板榜首只教育类个股。部分教育训练组织上市状况及估值。数据来自揭露材料。图片来历：无冕财经。

教育类企业独立在A股上市为何这么难？

2017年9月之前，教育企业民办非企业法人的天然特点、非营利性的定位等方针要素，导致教育企业A股IPO遭受阻止。而跟着新的《民办教育促进法》的施行，民营教育企业登陆资本商场的妨碍根本铲除。但广证恒生证券发布的研报以为，未来跟着民促法各配套细则充沛落地，教育企业在A股IPO将常态化，但至少仍需求两至三年的时刻。

在此布景下，中公教育借壳上市或许不难理解，i-EDU教育工业投资人沙龙创始人张海庞曾称，从证监会方面来说，借壳上市的审阅规范等同于IPO的审阅规范，但借壳上市的中心是节省时刻，不然IPO排队又要3年。

现在看来，A股仍是很多教育企业朝思暮想的圣地。新东方教育集团董事长俞敏洪曾在2017我国互联网大会上表明，未来教育范畴将诞生四五十家百亿美元市值的公司。这样的愿景，会在A股完成吗？

本文源自无冕财经

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