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风行华尔街的本钱盲盒SPAC（特别意图收买公司）旋风行将到货。

近年力促上市变革的港交所（00388.HK），继2018年4月30日实施严重上市变革，成果了同股不同权公司阿里巴巴(09988.HK, BABA.US）、第二上市公司百度集团-SW(09888.HK)以及未盈余生物科技公司腾盛博药-B（02137.HK）等很多优质企业上市后，于2021年12月17日又发布了SPAC新上市机制。

依据新机制，自2022年1月1日起，港交所将承受SPAC上市请求。招商银行（03968.HK，600036.SH）全资子公司招银世界或抢先喝“头啖汤”。

2022年1月17日，榜首家有意向在港交所上市的特别意图收买公司Aquila Acquisition Corporation发布了上市材料请求版别。

建议人为招商银行全资子公司招银世界全资一切的财物办理公司招银世界财物办理，以及股东包含办理团队和参谋委员会成员（均来自招银世界）的AAC Mgmt Holding。

该特别意图收买公司在考虑并购方针时，会要点重视亚洲（特别我国）“新经济”职业中有科技赋能的公司，“新经济”职业指的是绿色动力、生命科学以及先进科技与制作职业，不过并不限于这些职业，也或许会在其他职业寻觅收买并购方针。

SPAC怎么运转

SPAC是Special Purpose Acquisition Company的缩写，中文译作“特别意图收买公司”，也常被称为空白支票公司。

出资组织（或建议人）先建立一个SPAC（空壳公司），将大部分权益向大众出售筹得资金，存放在第三方保管账户，自己则保存少数权益。在这个阶段，SPAC虽已上市，但自身没有运营任何事务，只要第三方保管账户上的现金和流动性较高的出资（来自IPO筹资所得）。

SPAC在上市后会在限制期限内寻觅运营事务的企业进行收买或兼并。找到标的后，SPAC的建议人或办理层会与标的进行谈判，在获得SPAC股东同意后履行兼并流程。

一般这类买卖以及后续继续运营所需的资金或许超出从前IPO筹得的资金，而招引其他组织出资者参加进来，这些出资揭露上市公司的私募基金被称为PIPE，其他出资者的参加将令现有股东的权益被稀释。

所以出资者有两个挑选，可以挑选换回，或继续保存出资（承受稀释或跟投以坚持持股份额）。

SPAC在上世纪九十年代现已呈现，但这两年极度宽松办法带来的无限流动性，带动了二级商场的估值大幅飙升，也令创投活动活泼度大增，能有用缩短上市时刻的SPAC成为大热。

从上图可见，近两年的SPAC融资规划已占了美股IPO融资规划的一半以上。从SPAC Analytics的数据来看，2022年至今（到2022年1月17日），美股IPO的融资规划到达47.73亿美元，SPAC就占了69%，筹资额达32.87亿美元。

看来上一年下半年开端收紧SPAC上市办法以及欧美将加速收紧资金流动性，并没有阻挠SPAC活动的风行。而这股热潮已来到亚洲商场，新加坡和港股商场先后推出了SPAC上市机制。

就港股SPAC而言，2021年1月1日起实施的SPAC上市机制与美股的SPAC有少许不同，概况可拜见《财华洞悉|本钱盲盒旋风已至！香港SPAC箭在弦上，这些亮点不容错失！》，但全体逻辑、规矩和玩法没有大的改动。

港股SPAC出资的机会与危险

我国是全球经济生机最繁荣的国家，也是“独角兽”盛产国，有利的经济发展方针孕育了大批立异企业。

清科研讨的数据显现，2021年前三季，我国股权出资商场出资案例数到达9391起，同比添加70.5%，出资总金额则按年上升74.9%，到达1.054万亿元人民币，见下图。

清科研讨的数据还显现，2021年前三季股权出资商场的出资币种散布方面，外币出资额同比大增113.9%，远超人民币出资增幅，见下图。

草创企业出资的退出途径包含：清算、收买并购和IPO。IPO是最受组织欢迎的退出途径，这是由于IPO一般可以获得更高的估值，特别关于经过了多轮融资的草创项目而言，其参加股东团已非常巨大，并且估值也偏高，经过向大众股东募资能获得更巨量的资金，也更简单让各轮股东达到一致。

从上图可见，国内的前期股权出资商场仍坚持微弱添加，意味着潜在的退出需求也在添加。2021年，北交所开市，加上可预见将来注册制的全面实施，将有利于立异企业的上市，当然可消纳部分立异企业。

但值得留意的是，对这些前期企业的外币出资增速加速，占比也在进步，意味着港股商场仍将是这些外币出资抱负的估值商场。

引进SPAC上市机制的港股商场，将为草创企业经过并购上市，而获得揭露商场估值，大开方便之门——免却了IPO传统上较为绵长的审阅途径和繁复的手续。

在买卖所上市的企业，由于要满意比较苛刻的收入及盈余条件，都已处于较为老到的发展阶段。

依照出资理论，报答与危险是呈正比的，即危险越大，报答理应越高。草创企业由于盈余模式没有成型，存在很大的不确定性（亦即危险），若草创企业无法构成有用的盈余模式，对其出资终究或许亏本收场；反之，一旦构成盈余模式，其生长速度将远高于老到发展阶段的企业，估值的增值起伏也远超后者，报答也不是老到企业出资可比较，这便是草创企业出资的魅力地点。

但由于买卖所严厉的上市规矩，一般出资者难以接触到这样的危险出资。现在经过SPAC，老到的出资者将能参加到更前期的企业出资中，面临更多样的危险报答。

不过需求留意的是，辨认具有发展潜力的草创企业需求非常专业的职业、出资、企业办理等常识，并购买卖也需求法令、管帐等各方面的专才，也便是说，SPAC这样的本钱盲盒，其暗地团队是要害，胜败取决于办理者是否独具慧眼发掘出潜力无限的并购标的。

除此以外，笔者以为并购的条款也很重要，即PIPE进入所占的份额，以及权证的实践发行数量，这些要素都将稀释现有股东的持股份额，若占比过高，开始出资SPAC的股东将处于晦气之地。

举个比如，现有股东本来持股5%，但由于并购标的的估值远高于SPAC本来的筹资额，就需求发行新的股份（或经过认股权）引进PIPE，股份数基数扩展，原有股东的持股就会被摊释，终究持股比重或许由本来的5%下降至1%乃至以下。

招银世界的SPAC

招银世界的SPAC详细怎么操作？

Aquila Acquisition分两类股：A类股和B类股。

A类股为这次IPO的出售股份，与SPAC的传统面值相同，Aquila Acquisition的A类股每股10港元，附有必定的权证（详细数量未发表），存放在第三方保管账户中。

B类股则由CMBI AM Acquisition Holding LLC持有（建议人），后者由招银世界财物办理与办理团队（来自招银世界）组成的AAC Mgmt Holding别离持90%及10%权益。

现在A类股与B类股的发行数量及占比等详细数据没有发表。

Aquila Acquisition须于上市日期后24个日内发布特别意图收买公司并购买卖，于上市后36个月内完结特别意图收买公司并购买卖（最多六个月的宽限期），不然该SPAC将遭到联交所停牌，并在限期内按份额向一切A类股东分配或付出存放在保管账户中的金钱。

出资标的会着重于绿色动力、生命科学以及先进科技与制作等“新经济”范畴，但也并不限于这些职业。

笔者以为，决议SPAC胜败的要害要素是办理团队，其背面的途径、经历、专业才能关于能否物色到有利可图的并购标的至关重要。

Aquila Acquisition建议人来自招银世界，背靠零售之王招商银行，招银世界的实力毋庸置疑。办理团队及履行董事有：

CEO兼董事会主席蒋榕烽：45岁，北大经济学学士、美国哥伦比亚商学院MBA。曾任职于国联安基金办理有限公司，后参加招商银行，现为招银世界董事总经理及财物办理部总经理和出资委员会首要成员，担任招银世界我国境外包含PE在内的特殊出资事务。

CFO兼履行董事凌尧：40岁，获美国马里兰大学帕克分校电气工程理学学士学位及电信专业理学硕士学位。曾供职于瑞银出资银行部，在中信工业出资基金办理有限公司从事过出资者联系作业，担任过CMC本钱的出资者联系主管。2020年10月起担任招银世界董事总经理兼招银世界财物办理的出资者联系主管，担任招银世界在PE、私募债务、直投、联合出资和揭露商场范畴特殊投财物品的出资者联系和集资。

COO兼履行董事乐迪：31岁，获加州大学尔湾分校经济学学士学位及港大经济学硕士学位。曾任职于大和住银投信出资参谋（香港）及招商财物办理（香港）。在新经济范畴牵头履行多项买卖，包含出资京东物流及腾讯音乐等，也牵头多项东南亚买卖，如Grab。

从经历来看，办理层在出资界都有不俗的战绩。正如前文所述，当时国内的创投商场非常活泼，这意味着潜在标的不少，能否从中找到适宜的出资方针，为出资者发明价值，将真实检测他们的实践才能。

而更具含义的是，Aquila Acquisition将为港股商场的SPAC活动启幕，若买卖获得成功，将招引更多资金方参加战团。

西方本钱商场见顶，或招引资金东流，有望推动体现继续落后的港股二级商场体现，然后传导到一级商场，SPAC在东方将会遇着寒潮仍是热流？2022年将见分晓。

本文源自财华网