佳丽宝（(832669)华电股份）

记者|陶知闲

修改|陈菲遐

上市刚满一年的指南针（300803.SZ）创出股价新低。11月18日，指南针股价大跌13.97%，，收于33.69元/股，位居两市跌幅榜榜首。在最近7个买卖日内，公司股价已跌近30%。

值得注意的是，11月18日，指南针第一批限售股解禁上市流转。此次指南针解禁股数为1.69亿股，占总股本份额的41.65%，是解禁前流转股份额的296.49%。而就在11月17日晚，指南针表明，公司董事、监事及高档管理人员6人算计拟减持公司0.24%股份，占其持股份额的25%。

那么，指南针股价继续跌落是受上述利空影响仍是另有隐情？

指南针首要事务是向出资者供给金融数据剖析和证券出资咨询服务。一起，根据其自身在金融信息服务范畴的事务，拓宽广告服务及稳妥事务等。公司的金融信息服务首要布局电脑端和移动端，面向个人出资者供给专业化服务。现在，公司自主研制的证券东西型软件首要包含财富掌门系列和全赢博弈系列产品等。业界首要竞赛者包含同花顺（300033.SZ）、东方财富（300059.SZ）、大智慧（601519.SH）及财富趋势（688318.SH）等。

一向以来，指南针都存在事务单一危险。2017年以来，公司面向个人出资者的金融信息服务事务占其运营收入份额分别为90.8%、91.77%、92.46%和91.9%。与同花顺、财富趋势及大智慧等证券信息服务供货商不同，指南针的B端组织客户事务简直为零。

指南针也企图在其他事务上寻觅打破，但是收效甚微。

进入B端商场关于指南针来说，可能性微乎其微。B端商场内具有相应技能实力且具有必定客户根底的证券信息服务供货商数量较为有限，商场份额已被同花顺、大智慧和财富趋势分割。受出资者运用习气、体系安全性、安稳性以及体系升级保护复杂度等要素影响，证券行情买卖软件产品黏性较大，各B端客户换供货商本钱较高，现在已构成相对较为安稳的竞赛格式。

广告事务是近年来罕见的增量事务。本年上半年该事务完成收入3122万元，同比增加23.93%。但是因为其体量太小，仅占公司总收入份额的7.99%，对成绩提高含义有限。

指南针近年来另一个发力事务——稳妥事务现在已“名存实亡”。一向以来，指南针将其稳妥事务归集为主营事务之一，首要归集于其全资子公司北京指南针稳妥经纪有限公司（下称指南针稳妥）。该子公司于2015年12月获得原保监会颁布的运营稳妥经纪事务许可证，可在全国区域内运营人身稳妥经纪事务。

作为一家净资产0.4亿元的子公司，指南针稳妥营收才能一向备受质疑。本年上半年指南针稳妥完成营收42万元，净利润却高达593万元。而2018年指南针稳妥营收相同仅为75万元，净利润为661万元。其收入和净利不对等的首要原因是公司收益来源于其购买的银行理财产品收益。关于营收缺乏百万，指南针表明该子公司现在将首要人力和资源投入到全赢系列产品会集出售活动中，未展开稳妥经纪事务的会集推行活动。从事务收入看，指南针稳妥其实已沦为空壳子公司。

指南针成绩的逆势下滑让出资者倍感绝望。

一般来说，指南针事务运营状况与证券商场景气程度密切相关。以2018年为例，受国内证券商场体现低迷影响，指南针主营事务收入同比下滑13.66%，归母净利润同比下滑17.41%。当年上证所股票月均成交额也上一年的4.26万亿下降至3.36万亿。

本年前10个月，上证所股票月均成交额已由2019年的4.54万亿增加至6.83万亿，增幅高达50.44%。

行情的炽热下，指南针好像堕入成绩下滑怪圈。本年前三季度，公司运营收入5.6亿元，同比仅增加5.66%；归属净利润为0.83亿元，同比下滑33.95%。公司表明净利润下滑首要原因是同期出售费用大增。

指南针在拓宽商场上好像呈现了问题，这一点从出售费用占营收份额便能看出。本年前三季度，指南针出售费用大增至3.05亿元，现已挨近上一年全年，同比增加25.09%。出售费用占营收份额也创出了近4年来的新高54.46%。不过，公司很多出售费用花出去却没有作用。

指南针营收阻滞，恐怕还与其研制投入有关。关于软件类公司来说，其中心竞赛力往往源于研制投入。本年前三季度，其他四家同行上市公司研制费用占营收份额均匀为17.29%，远高于指南针的11.62%。指南针研制费用占营收比仅高于已转型为互联网金融公司的东方财富（考虑到东方财富事务特殊性，扣除其证券事务营收，取本年半年报数据）。

指南针仅有能赶上同行的是估值。即便大跌之下，现在公司翻滚市盈率依然高达175倍，远超其他4家同行的均匀估值95倍。面临研制晦气，出售遇阻困境，指南针如此高的估值明显并不合理。