中泰证券：下半年有望迎超预期网上炒股变量 持续看好白电产业链

中泰证券最新研报表明，对2023年空调职业而言，虽预期前高后低，但咱们看到除库存之外，炎夏、竣工甚至出口都有望成为下半年的超预期变量，继续看好白电工业链，主张据守一线白马：美的集团、格力电器；博弈二线赢利弹性：海信家电、长虹美菱、海尔智家。

邓欣：2023空调，会是2017重演吗？

本期咱们研讨目标为——怎么看2023年空调，会是2017年的前史重演吗？

咱们结合对2017年空调行情的复盘，从库存周期的视角讨论本轮空调超预期的原因，并依据地产节奏、气温等要素进行后续展望。

1、空调开年状况一览

2023年开年空调内销超预期无疑，零售、出货、排产等各项数据均完成较好增加。

2、本轮行情两大特色

①首先是空调行情在大家电中体现鹤立鸡群，零售增速明显好于冰洗厨，阐明本轮空调超预期的背面有不同于线下消费复苏与地产超预期的要素。②此外空调再现扩产潮，二三线企业自2019年以来初次全体转向活跃，呈现大幅扩产。

3、2017——上一轮内销超预期与扩产潮

空调工业周期回溯，2017年或是同2023年最为类似的一年：相同的内销超预期、相同的职业扩产潮。

4、2023&2017的共性——补库同为中心驱动

2016年历经职业的自动去库存，和炎夏的被迫去库存，年末库存水平降至低点，2017开年零售康复后，职业转向自动补库，后续炎夏拉长景气周期，全年内销超预期；

2022疫情下职业被迫加库存，工业极度失望，7月起炎夏叠加解封带动零售超高景气，库存水平去化，在这一阶段，龙头出于存保赢利水平的诉求，部分中低端需求甚至比例出让给二三线企业，这也促成了二三线企业的后续扩产潮；

2023年开年后零售低基数下体现不俗，职业决心进一步激起，敏捷切换至补库，造就Q1超预期，后续景气能否连续，要点可看消费缓慢复苏下炎夏是否再现。

5、2023&2017的不同——地产修正节奏有异

2016年头地产方针转向活跃，开年竣工转正，可以说，地产后周期与补库存周期两大周期共振发明2017年前史级的空调牛市；本轮周期中，地产“三只箭”于2022年末落地，2023开年竣工数据转正，按竣工到空调出售滞后3-4季度看，2023年或走空调慢牛行情。

出资主张：

对2023年空调职业而言，虽预期前高后低，但咱们看到除库存之外，炎夏、竣工甚至出口都有望成为下半年的超预期变量，继续看好白电工业链，主张据守一线白马：美的集团、格力电器；博弈二线赢利弹性：海信家电、长虹美菱、海尔智家。

危险提示：疫后修正不及预期、消费景气不及预期、地产回暖不及预期、职业竞赛加重。

（文章来历：证券时报）