[600197]公募基金产品要素(公募基金有哪些产品)

千亿量化私募幻方出资宣告"封盘",今年以来,包含幻方量化、天演本钱、进化论出资、启林出资等在内的9家头部量化私募都宣告了封盘。

有小伙伴给基哥留言问到:

怎样都是私募量化在封盘,不见公募量化封盘的?

这个问题问得好!

其实基哥一直以来就想好好聊一聊公募量化中性产品的问题,曾几何时,业界对公募量化中性产品的等待是,把银行理财溢出资金给接受起来。

怎样办,尽管经过这些年的苦心培养,中性战略在公募这片土地上,体现依旧疲软,实在是硬气不起来——不管是收益率仍是动摇率等各项方针,都只能用"鸡肋"来描述。

人家私募的量化中性战略都搞到了资金过度拥堵,大喊战略容量到了上限,要封盘,要维护存量出资人的利益。公募这边仍是不温不火,持续以“一年期定期存款基准利率”为成绩对标,尽管声称“稳稳的美好”,却实践上美好度还不如许多“固收+”产品。

问题出在哪里?

以基哥的浅见,其实不是做量化中性产品的公募基金司理“不可”,而好像是许多有形与无形的"桎梏"约束着这类产品在公募的土地上大放异彩。

一个天上,一个地下

就量化中性产品而言,公募与私募的绩效体现距离到了什么境地?

这儿用两边具有代表性的产品来做一个比照:

私募用上海某头部量化私募X汯出资的"XX多战略对冲1号",公募用业界公认做得很不错的标杆产品"海富通阿尔法对冲混合(519062)"

比照的时刻是从2015年5月18日到2021年11月5日,如上面这张图所示,赤色为"XX多战略对冲1号",收益率227.63%,橘色线显现了这个对冲产品的超量收益高达189.43%(相关于沪深300).

在底下的蓝色线是海富通阿尔法对冲混合,期间的收益率为38.20%。海富通阿尔法对冲混合的基金司理杜晓海先生,是现在公募基金中,少数以肯定收益为导向的基金司理。鄙人面的比照中,基哥会屡次用到海富通阿尔法混合这只产品的数据,原因是它在公募量化中性产品中很具有代表性。

私募和公募的这两个量化中性产品放在一同,收益距离可谓一个天上,一个地下。六年多下来,收益率距离将近190%。

问题出在哪里?

为什么距离那么大?

首先要了解量化对冲产品的收益来历。

量化对冲产品的收益来历首要包含三个部分:

阿尔法对冲收益、其他肯定收益和其他出资战略收益。

其间,最首要的收益来历是阿尔法对冲,也便是经过量化或基本面选股进行多头构建,再利用股指期货进行对冲操作,以获取阿尔法收益。

[600197]公募基金产品要素(公募基金有哪些产品)

其他肯定收益战略,包含经过套利和一些肯定收益时机,以进步本钱的利用率从而到达出资战略的多元化,例如打新套利、股指期货套利、核算套利、定增套利等。

别的,量化对冲产品的收益还有包含对债券(利率债、信誉债、可转债)的出资收益及其他衍生品出资战略等。

了解了这三个部分,再来考虑公募与私募的距离,咱们就会发现,其实真实能形成巨大距离的要素,只能是"阿尔法对冲收益"这部分,也便是阿尔法发掘才能的距离。因为不管是债仍是套利,或许会形成距离,但距离不会这么大。

挖阿尔法,私募头部战队是怎样玩的呢?

以这次宣告封盘的幻方为例,从2008年开端,幻方量化AILab就在招募全球顶尖人工智能专家,在经济金融范畴打开研讨。跟着把握数据量的爆发式增加,模型越来越巨大,传统的核算集群现已很难习惯大型神经网络模型练习的需求。为此,幻方AILab出资超亿元,投入近20位顶尖工程师历时2年自建了新一代AI超级核算机“萤火一号”,并于2020年3月正式投入运转。

这是2020年头宣告的事了,其时投入在亿元等级:

到2021年开端投第二台超级核算机“萤火二号,投入到了十亿元等级:

萤火一号占地面积差不多有一个篮球场那么大,萤火二号预期一个机房的面积差不多是10个篮球场。

这些,其实都是旧闻了,基哥今日再拿出来,意思其实是想说:

公募基金做量化中性产品的兄弟姐妹们,你们与私募同行的距离好像或许现已拉得有点太大了。

要知道,人民群众的需求进步也是一日千里的。

假如到了现在,公募的商场中性战略产品仍是只能大谈“不受股市涨跌影响,每一年都获得正收益,并且动摇率大幅低于传统股票类产品……”,就很有点像是在21世纪的轿车城里出售马车,营销口的同志们会很为难。

只能说年代改变太快!

榜首只公募量化对冲基金的呈现,是在2013年12月6日,由嘉实基金建立的嘉实肯定收益战略(000414)。

至2015年中旬前,公募量化对冲基金开展稳健。但阅历了一轮2015年大幅跌落之后,股指期货从当年9月开端遭受了前史上最严厉的管控。至此之后,股指期货商场长时间处于深度贴水状况,年化对冲本钱昂扬,量化对冲产品开展有所阻滞。

直到2017年头今后,股指期货逐步松绑,股指期货交易活跃度大幅进步,期指贴水显着收窄,量化中性产品才又逐步复苏。

而同期,私募现已搞出了“量化四大天王”,然后玩起了超大型神经网络、人工智能之类的东西。

基哥信任,相似幻方这种投十个小方针去搞超级核算机的事,对资金雄厚的公募基金而言,也算不上什么大事。但很显然的是,前史以来给公募发明最多收益的肯定不是量化中性产品,公募的量化部分大约也没有满足的底气要求巨额投入。

与其费力搞规划不简单做起来的量化中性产品,倒不如把规划远景更好的指数增强产品多尽力一下。

但话又说回来,指数增强产品拼的也是阿尔法发掘才能,仍是以上面提到的上海某头部私募的一款中证500指数增强产品来比照,公募产品挑选富国中证500指数增强(161017):

三年下来,私募的“XX乐享500指数增强”(赤色线)超越富国中证500指数增强(蓝色线)的起伏的到达了33%。

感觉上,除了浙商基金外,公募关于AI之类的新玩意儿在财物办理上的实践立异运用并不是特别伤风。

所以,公募的量化中性产品,硬不起来是有许多深层次原因的。

干不过私募,也玩不过固收+

或许有人要说,公募的量化中性产品,本来便是规划的以“一年期定期存款基准利率”为对标,产品特点和私募的量化中性产品不一样,门槛也不一样,所以在寻求肯定收益的大前提下,天然抛弃了对高收益的神往,一起增加了对回撤的操控和动摇率的操控。

门槛不高是不假,但提到回撤和动摇率之类,就要小声一些才好。

因为与固收+产品一比照,就知道好坏了。

上面蓝色线是易方达稳健收益债券A,橘色线是海富通阿尔法混合A,比照时刻段是从2014年11月海富通阿尔法混合建立至今。

从比照的全程来看,海富通阿尔法混合的收益率63.77%比易方达稳健收益债的83.41%要低了将近20个百分点。

当然,因为2015年和2016年适当长时刻段内,量化中性战略因为期指的联系无法全面打开,导致海富通阿尔法混合其时走成了一条水平直线,这对全程收益率形成了不可控的影响。

但站在出资者的视点来说,谁也无法保证将来量化中性战略会不会再面对相同的问题。

即便放下期指的问题不谈,仅就回撤和动摇的状况来说,量化中性战略也差劲于固收+产品:

站在今日这个时点上回溯过往一年,易方达稳健收益债的最大回撤不过是1.43%,而海富通阿尔法混合则到达了6.04%。

动摇率方面,易方达稳健收益债是3.29%,海富通阿尔法混合到达6.75%。夏普比率能很好的反映危险收益比,在这方面,易方达稳健收益债做到了2.04,比较之下海富通阿尔法混合是0.24。

这便是许多公募量化中性产品的为难之处:

收益率不见得比二级债基好,动摇与回撤却在不断加大,远超二级债基。

要说把银行理财溢出资金给接受起来,公募量化中性产品这体现,实在是令人捉急啊!

试问6%的回撤怎么能成为低危险理财产品的替代者?

比较固收+,量化中性产品的办理费用要高出不少,比方海富通阿尔法混合的办理费率是1.5%每年,而易方达稳健收益债仅为0.6%每年。大约,或许,做量化对冲的基金司理,或许支付的劳作会更多,所以收费更高。

申购和换回方面的费用,两者也有适当大的差异,易方达稳健收益债申购0费率,超越30天后换回0费率。而海富通阿尔法混合则需求持有2年以上换回才是0费率。

公募量化中性产品还遍及带有持有期约束,这也是因为产品的特点所导致的——因为对冲的存在,使得仓位调整不那么简单。但站在出资者的视点,资金运用起来远没有固收+产品那么灵敏。

既干不过私募,也玩不过固收+,公募量化中性产品不管关于基金公司仍是出资者,都显得很鸡肋。

杨修要是深化了解了这类公募产品,点评大约仍然是:鸡肋鸡肋,食之无肉,弃之有味。

假如实在是硬不起来,那仍是尽力把指数增强产品干好是正派。

这不,增强型ETF就要来了,看上去,规划还真不会小!

发布于 2024-02-12 23:02:58
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