[600197]公募基金产品要素(公募基金有哪些产品)

千亿量化私募幻方出资宣告"封盘"，今年以来，包含幻方量化、天演本钱、进化论出资、启林出资等在内的9家头部量化私募都宣告了封盘。

有小伙伴给基哥留言问到：

怎样都是私募量化在封盘，不见公募量化封盘的？

这个问题问得好！

其实基哥一直以来就想好好聊一聊公募量化中性产品的问题，曾几何时，业界对公募量化中性产品的等待是，把银行理财溢出资金给接受起来。

怎样办，尽管经过这些年的苦心培养，中性战略在公募这片土地上，体现依旧疲软，实在是硬气不起来——不管是收益率仍是动摇率等各项方针，都只能用"鸡肋"来描述。

人家私募的量化中性战略都搞到了资金过度拥堵，大喊战略容量到了上限，要封盘，要维护存量出资人的利益。公募这边仍是不温不火，持续以“一年期定期存款基准利率”为成绩对标，尽管声称“稳稳的美好”，却实践上美好度还不如许多“固收+”产品。

问题出在哪里？

以基哥的浅见，其实不是做量化中性产品的公募基金司理“不可”，而好像是许多有形与无形的"桎梏"约束着这类产品在公募的土地上大放异彩。

就量化中性产品而言，公募与私募的绩效体现距离到了什么境地？

这儿用两边具有代表性的产品来做一个比照：

私募用上海某头部量化私募X汯出资的"XX多战略对冲1号"，公募用业界公认做得很不错的标杆产品"海富通阿尔法对冲混合（519062）"

比照的时刻是从2015年5月18日到2021年11月5日，如上面这张图所示，赤色为"XX多战略对冲1号"，收益率227.63%，橘色线显现了这个对冲产品的超量收益高达189.43%（相关于沪深300）.

在底下的蓝色线是海富通阿尔法对冲混合，期间的收益率为38.20%。海富通阿尔法对冲混合的基金司理杜晓海先生，是现在公募基金中，少数以肯定收益为导向的基金司理。鄙人面的比照中，基哥会屡次用到海富通阿尔法混合这只产品的数据，原因是它在公募量化中性产品中很具有代表性。

私募和公募的这两个量化中性产品放在一同，收益距离可谓一个天上，一个地下。六年多下来，收益率距离将近190%。

为什么距离那么大？

首先要了解量化对冲产品的收益来历。

量化对冲产品的收益来历首要包含三个部分：

阿尔法对冲收益、其他肯定收益和其他出资战略收益。

其间，最首要的收益来历是阿尔法对冲，也便是经过量化或基本面选股进行多头构建，再利用股指期货进行对冲操作，以获取阿尔法收益。

其他肯定收益战略，包含经过套利和一些肯定收益时机，以进步本钱的利用率从而到达出资战略的多元化，例如打新套利、股指期货套利、核算套利、定增套利等。

别的，量化对冲产品的收益还有包含对债券（利率债、信誉债、可转债）的出资收益及其他衍生品出资战略等。

了解了这三个部分，再来考虑公募与私募的距离，咱们就会发现，其实真实能形成巨大距离的要素，只能是"阿尔法对冲收益"这部分，也便是阿尔法发掘才能的距离。因为不管是债仍是套利，或许会形成距离，但距离不会这么大。

挖阿尔法，私募头部战队是怎样玩的呢？

以这次宣告封盘的幻方为例，从2008年开端，幻方量化AILab就在招募全球顶尖人工智能专家，在经济金融范畴打开研讨。跟着把握数据量的爆发式增加，模型越来越巨大，传统的核算集群现已很难习惯大型神经网络模型练习的需求。为此，幻方AILab出资超亿元，投入近20位顶尖工程师历时2年自建了新一代AI超级核算机“萤火一号”，并于2020年3月正式投入运转。

这是2020年头宣告的事了，其时投入在亿元等级：

到2021年开端投第二台超级核算机“萤火二号，投入到了十亿元等级：

萤火一号占地面积差不多有一个篮球场那么大，萤火二号预期一个机房的面积差不多是10个篮球场。

这些，其实都是旧闻了，基哥今日再拿出来，意思其实是想说：

公募基金做量化中性产品的兄弟姐妹们，你们与私募同行的距离好像或许现已拉得有点太大了。

要知道，人民群众的需求进步也是一日千里的。

假如到了现在，公募的商场中性战略产品仍是只能大谈“不受股市涨跌影响，每一年都获得正收益，并且动摇率大幅低于传统股票类产品……”，就很有点像是在21世纪的轿车城里出售马车，营销口的同志们会很为难。

只能说年代改变太快！

榜首只公募量化对冲基金的呈现，是在2013年12月6日，由嘉实基金建立的嘉实肯定收益战略（000414）。

至2015年中旬前，公募量化对冲基金开展稳健。但阅历了一轮2015年大幅跌落之后，股指期货从当年9月开端遭受了前史上最严厉的管控。至此之后，股指期货商场长时间处于深度贴水状况，年化对冲本钱昂扬，量化对冲产品开展有所阻滞。

直到2017年头今后，股指期货逐步松绑，股指期货交易活跃度大幅进步，期指贴水显着收窄，量化中性产品才又逐步复苏。

而同期，私募现已搞出了“量化四大天王”，然后玩起了超大型神经网络、人工智能之类的东西。

基哥信任，相似幻方这种投十个小方针去搞超级核算机的事，对资金雄厚的公募基金而言，也算不上什么大事。但很显然的是，前史以来给公募发明最多收益的肯定不是量化中性产品，公募的量化部分大约也没有满足的底气要求巨额投入。

与其费力搞规划不简单做起来的量化中性产品，倒不如把规划远景更好的指数增强产品多尽力一下。

但话又说回来，指数增强产品拼的也是阿尔法发掘才能，仍是以上面提到的上海某头部私募的一款中证500指数增强产品来比照，公募产品挑选富国中证500指数增强（161017）：

三年下来，私募的“XX乐享500指数增强”（赤色线）超越富国中证500指数增强（蓝色线）的起伏的到达了33%。

感觉上，除了浙商基金外，公募关于AI之类的新玩意儿在财物办理上的实践立异运用并不是特别伤风。

所以，公募的量化中性产品，硬不起来是有许多深层次原因的。

或许有人要说，公募的量化中性产品，本来便是规划的以“一年期定期存款基准利率”为对标，产品特点和私募的量化中性产品不一样，门槛也不一样，所以在寻求肯定收益的大前提下，天然抛弃了对高收益的神往，一起增加了对回撤的操控和动摇率的操控。

门槛不高是不假，但提到回撤和动摇率之类，就要小声一些才好。

因为与固收+产品一比照，就知道好坏了。

上面蓝色线是易方达稳健收益债券A，橘色线是海富通阿尔法混合A，比照时刻段是从2014年11月海富通阿尔法混合建立至今。

从比照的全程来看，海富通阿尔法混合的收益率63.77%比易方达稳健收益债的83.41%要低了将近20个百分点。

当然，因为2015年和2016年适当长时刻段内，量化中性战略因为期指的联系无法全面打开，导致海富通阿尔法混合其时走成了一条水平直线，这对全程收益率形成了不可控的影响。

但站在出资者的视点来说，谁也无法保证将来量化中性战略会不会再面对相同的问题。

即便放下期指的问题不谈，仅就回撤和动摇的状况来说，量化中性战略也差劲于固收+产品：

站在今日这个时点上回溯过往一年，易方达稳健收益债的最大回撤不过是1.43%，而海富通阿尔法混合则到达了6.04%。

动摇率方面，易方达稳健收益债是3.29%，海富通阿尔法混合到达6.75%。夏普比率能很好的反映危险收益比，在这方面，易方达稳健收益债做到了2.04，比较之下海富通阿尔法混合是0.24。

这便是许多公募量化中性产品的为难之处：

收益率不见得比二级债基好，动摇与回撤却在不断加大，远超二级债基。

要说把银行理财溢出资金给接受起来，公募量化中性产品这体现，实在是令人捉急啊！

试问6%的回撤怎么能成为低危险理财产品的替代者？

比较固收+，量化中性产品的办理费用要高出不少，比方海富通阿尔法混合的办理费率是1.5%每年，而易方达稳健收益债仅为0.6%每年。大约，或许，做量化对冲的基金司理，或许支付的劳作会更多，所以收费更高。

申购和换回方面的费用，两者也有适当大的差异，易方达稳健收益债申购0费率，超越30天后换回0费率。而海富通阿尔法混合则需求持有2年以上换回才是0费率。

公募量化中性产品还遍及带有持有期约束，这也是因为产品的特点所导致的——因为对冲的存在，使得仓位调整不那么简单。但站在出资者的视点，资金运用起来远没有固收+产品那么灵敏。

既干不过私募，也玩不过固收+，公募量化中性产品不管关于基金公司仍是出资者，都显得很鸡肋。

杨修要是深化了解了这类公募产品，点评大约仍然是：鸡肋鸡肋，食之无肉，弃之有味。

假如实在是硬不起来，那仍是尽力把指数增强产品干好是正派。

这不，增强型ETF就要来了，看上去，规划还真不会小！