辰钰投资：股票600218我们是量化投资者，同时也是价值投资者

2018年A股震动下行，商场上的阿尔法战略产品多在量价因子低迷的影响下震动回撤，陈志凌便是在这个时分加盟辰钰出资，创造性地将基本面因子和量价因子结合，将价值出资结构与买卖型结构相叠加，从无到有地主导开发了辰钰的买卖型阿尔法战略。

陈志凌自2008年开端从事美股日内买卖，迄今已有10余年的量化出资阅历，曾担任朱雀出资量化出资部总经理，前史办理的量化对冲产品规划达50亿元。陈志凌为辰钰开发的买卖型阿尔法战略在阅历了一年多的深度磨合后，也成为现在业界交融程度较高的“阿尔法+算法买卖”体系，在2019年取得了不俗的成绩。

近来，造访了银河证券私募大赛参赛组织——辰钰出资，公司董事总经理陈志凌介绍了辰钰高频阿尔法结合TO的多层次立体投研体系。

基本面因子和量价因子均衡结合

其实，在2018年之前，辰钰的阿尔法战略一向以低频基本面量化对冲模型为主，但由于近年来低频模型在贴水以及期指受限等晦气条件下现已逐步式微，一批以最新华尔街价量阿尔法结构为根底的办法在业界逐步盛行开来。

面临商场应战，辰钰挑选知难而进、改变打法，并决断地开端招兵买马。

2018年3月，原朱雀量化事业部总经理陈志凌加盟辰钰出资，并在学习美国的量价高周转阿尔法的思路结构下，开端从无到有地主导开发辰钰的买卖型阿尔法体系。

而2018年恰逢A股商场的极度低迷，资金大幅流出，成交量精神萎顿，这也使得商场上的阿尔法战略多在量价因子精神萎顿的影响下大幅震动回撤。对此，基本面量化选股研讨身世的陈志凌决议把传统阿尔法战略的一部分权重拿出来，做成买卖型阿尔法，以期构建一个基本面因子和量价因子完美结合的新一代阿尔法战略结构。

“基本面量化模型是一种朴实的价值出资模型，咱们很着重这一点。由于价量的因子在低动摇的商场傍边存在失效的或许，而价值出资体系则是在二级商场出资能够获利的亘古不变的柱石。想要经过出资挣钱，一定是要寻觅被轻视的财物，在他人惊惧兜售轻视值财物的时分，咱们要勇于逆向买入；在财物价格高估，他人张狂炒作的时分，咱们决断卖出。咱们买卖型阿尔法能多做一步的，是把价值出资的周转率做到更高，进步价格发现这个进程的功率。”

据了解，陈志凌早在2010年就开端研讨基本面量化选股，在财政剖析、股票估值等方面都造就颇深，并曾和中欧商学院管帐系主任丁远教授合作开发了国内较早一批商场中性产品，2012年在朱雀独立研制了灵敏阿尔法对冲战略。而此次陈志凌在辰钰研制的新一代买卖型阿尔法战略，收益能够比以往的战略大幅提高。

“咱们是量化出资者，一起也是价值出资者，咱们的量化是以价值出资为导向的。券商用写研报的方法纠正商场过错定价；而咱们正在做的，是经过量化买卖更为快速地发现价值并纠正商场的过错定价。”陈志凌讲道。

阿尔法战略和买卖战略深度交融

在搭建好买卖型阿尔法战略后，横亘在陈志凌眼前的第一个问题，是辰钰怎么才干从很多同行中包围出来，具有自己的中心优势？

这时，陈志凌注意到，现在的业界同行们一般或以阿尔法战略为主，或以日内买卖为主，阿尔法团队与日内买卖团队业多各自为战，而假如能够把阿尔法战略和日内战略深度交融起来，就有很大的机率发生一加一大于二的作用，完成客户利益的最大化。

“但两大战略的交融其实并不简略。由于关于阿尔法战略来说，它有一部分是以价值出资为导向的基本面选股，这就必定形成阿尔法战略会倾向于挑选装备一些低动摇的种类以取得长时间超量收益；但关于日内战略来说，它是在日内做一些价差的套利，这就天然地需求这只股票具有高动摇的特征。这时分就会有很大的抵触。”

恰恰风趣的是，比较于业界很多同行的人工日内买卖，辰钰的技能团队早在2017年就自主开发出了程序化的低延时买卖体系并申请了软件著作权，Tick-to-trade延时能够到达10微秒等级；此外，为了服务两大战略的深度交融，辰钰的算法团队还自主研制了新版算法买卖体系，在全天调仓的情况下能够相对安稳的打赢全天均价5-20BP，并有用的操控买卖本钱、增厚产品收益。

在阅历一年多的深度磨合后，辰钰现在现已形成了业界合作程度较好的“阿尔法+算法”深度交融战略体系。

算法买卖为二级商场供给更好的流动性

与此一起，在自主研制的算法买卖平台和低延时高速买卖平台的支撑下，现在，辰钰的买卖型阿尔法战略现已成为业界换手率最高的组织之一，年化换手率可达250-300倍。

陈志凌介绍道：“简略来说，量化团队把一些正希望收益的战略寻觅出来，再凭借大数规律，不断重复买卖将其完成出来。就比方抛硬币，次数越多，硬币正面朝上的概率将会越来越趋向于50％，出资也相同，买卖次数越多能够使得收益更加安稳。而咱们自有的买卖体系优势在于，它不仅能够完成低延时买卖，还意味着咱们在买卖本钱上也有非常大的优势。”

辰钰的算法买卖体系也为商场供给了充分的流动性，在如此高换手率下战略容量仍能到达50~100亿元。

“咱们的战略自身起点便是寻求较大资金容量下的安稳性，为广阔出资者供给安全的量化产品是咱们一向以来的主旨。”

战略和买卖体系的精雕细镂，也给了辰钰实盘操作上的很大决心。据了解，在现在商场震动且股指期货端有较大贴水的晦气条件下，根据对新战略的收益预期和决心，现在辰钰旗下量化产品的仓位均为满仓操作。

“进攻是最好的防卫，空仓就意味着抛弃反抗、抛弃时机。咱们能做的，是把战略打磨得尽或许得强壮，使它有更高的阿尔法收益去担负对冲本钱。” 陈志凌表明。

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