中金：绿城中国(03900)预售高增速今年难持续 评级降至“中性天津港股票”

财经得悉，中金宣布研报表明，下调绿城我国(03900)评级至“中性”。目标价下调至7.51港元，对应4%的下行空间。首要因为2016年中心净利润同比增速仅为15%，而2015年是个底部;股息收益率仅为1.7%，显着低于可比公司。

中金称，公司合同出售额高增速在2017年不行继续，因为可售资源(1490亿元)与2016年(1470亿元)根本相等。

该行以为，毛利率短期仍将承压。2016年毛利率20.8%，与2015年相等，而2014年为25.4%。因为公司2016年继续在三四线城市去库存，出售均价同比仅增加 7%，以为已售未交付产品不能明显进步其 2017/18年的毛利率。

中金表明，公司净负债率仍高达84.4%，难以支撑大规模扩张。一起2017/18 年明显改进的可能性不大。

与商场的最大不同的是，中金以为2016年预售高增速(同比增加33%)在2017年不行继续。

该行下调2017/18年中心净利润猜测10%/6%至18.2亿元/21.3亿元。且将评级下调至“中性”，目标价下调5%至7.51港元(4%的下行空间)，较2017年猜测NAV折让60%，对应 8.0/6.9倍2017/18年猜测市盈率。公司现在交易于8.4倍2017年猜测市盈率，处于公允价值。

研报原文附件：中金：绿城我国（03900）20170328.pdf